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证券市场周刊|东方国信：会计手段维系“繁荣”( 二 )


而结合前文所述 ， 不得不怀疑上市公司通过硬件产品的毛利率进行利润调节 ， 使其利润增速与公司营业收入的增速保持一致 ， 制造出企业营业收入与利润双增长的局面 。
同样 ， 从对上游供应商议价能力的角度 ， 也反映出上市公司硬件产品毛利率的异常 。
2015-2019年 ， 公司账面应付账款金额分别为2490万元、4218万元、7780万元、1.27亿元、1.61亿元 ， 占当期总资产的比重分别为0.88%、0.85%、1.51%、2.08%、2.41% ， 上市公司对上游供应商的议价能力偏弱 。
在对上游供应商议价能力不足的背景下 ， 东方国信硬件产品毛利率却逐年攀升 ， 着实令人诧异 。
高比例的研发资本化
除了产品上的问题 ， 东方国信资产的构成也颇耐人寻味 。 据2019年年报 ， 公司账面无形资产金额为9.79亿元 ， 占总资产的比重为14.60%；而同期 ， 科大国创、天源迪科、启明信息、宝信软件账面无形资产分别为4900万元、2.22亿元、5617万元、1.12亿/p>
通过进一步查询东方国信无形资产的构成 ， 《证券市场周刊》采访人员发现 ， 其无形资产最主要的成分为非专利技术 ， 2019年年末其账面原值为10.09亿元 ， 占上市公司无形资产账面原值的比重为78.82% ， 而非专利技术主要由内部研发产生 ， 即研发投入的资本化 。
值得注意的是 ， 据历年年报数据 ， 东方国信2015-2019年研发投入资本化比例分别为43.56%、56.68%、77.89%、74.93%、70.29% ， 而当年研发支出资本化的金额分别为5318万元、8857万元、2.54亿元、3.34亿元、4.13亿元 。
同期 ， 同样入选工信部《2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》且负责工业互联网平台实验测试的浪潮软件研发支出资本化比例分别为26.56%、31.65%、26.01%、21.26%、19% ， 用友网络(600588.SH)分别为14.30%、12.90%、14.50%、12.50%、10.60% ， 而同样在该名单上的宝信软件除了2015年按照3%的比重对研发投入资本化以外 ， 其余各年度均全额费用化 。
通过对比可以发现 ， 东方国信的研发支出资本化比重远高于同行业企业 ， 较高的资本化也在很大程度上“粉饰”了公司的利润水平 ， 倘若其按照同行业企业的平均水平进行研发投入资本化处理 ， 那么上市公司的“真实”利润又能有多少增长呢？
持续在二级市场吸血
上市以来 ， 东方国信先后多次在二级市场融资 ， 截至2019年年末的累计股权融资金额30.32亿元 ， 而公司账面所有者权益金额仅为55.37亿元 ， 累计股权融资占公司账面所有者权益的比重为54.76% ， 可见上市公司绝大部分所有者权益由股权融资贡献 ， 而非公司利润的积累 。
值得关注的是 ， 2015年12月 ， 东方国信非公开发行股票7848万股 ， 募集资金17.96亿元 ， 用于一系列大数据相关的项目开发 ， 截至2019年年末 ， 累计投入资金14.84亿元；而且 ， 2019年8月 ， 上市公司对上述大数据项目中的“互联网银行平台项目”和“工业大数据智能互联网平台项目”的可使用状态时间进行调整 ， 计划到预定可使用状态日期由2019年9月30日调整为2020年9月30日 ， 延期一年 。
在前次募投项目尚未全部完工之时 ， 东方国信又抛出一份高达18亿元的非公开发行方案 ， 对于资金的用途 ， 上市公司在《2020年度非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告》（下称“可行性分析”）中表述 ， 除了5.4亿元用于补充流动资金外 ， 其余拟募集资金中 ， 3.47亿元用于工业互联网云化智能平台项目、1.77亿元用于5G+工业互联网融合接入与边缘计算平台项目、2.87亿元用于东方国信云项目、3.38亿元用于东方国信工业互联网北方区域中心项目（数据中心）、2.10亿元用于东方国信合肥研发销售中心项目 。
从募集资金的用途不难看出 ， 此次募集资金的主要用途是围绕当下云计算、工业互联网等热点 ， 与前次围绕大数据的融资用途“如出一辙” ， 但前次募集资金部分项目延期；而且 ， 从分季度利润表的角度来看 ， 2019年第四季度 ， /p>


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