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qq.com|置换存量非标降成本，八成首次发债城投为低评级

无论从成本角度还是从期限角度看 ， 3年期的债券相比1-2年期的非标都具有明显优势 ， 一定程度上能缓解城投的偿债压力、降低融资成本 。
今年债市向好 ， 诸多城投首度进入市场发债 。
【qq.com|置换存量非标降成本，八成首次发债城投为低评级】此前 ， 在城投债发行规模创出历史新高的2019年 ， 首次发债城投的数量仅为97家 。 21世纪经济报道采访人员根据Wind统计发现 ， 截至5月末今年共有82家城投新主体进入债券市场发债 ， 相比去年同期明显增多 。 从评级来看 ， 八成新发债主体评级都在AA级及以下 。
其原因在于受疫情影响 ， 融资平台稳投资的作用凸显 ， 城投信仰再度强化 ， 城投债也受到市场追捧 。 低评级主体此时登陆债券市场 ， 一方面为以后再发债打下基础 ， 另一方面通过低成本债券置换高成本的非标 ， 降低财务成本 。
广发证券首席固收分析师刘郁表示 ， 首次发债城投平台大多资质偏弱 ， 建议规避区域经济财政较弱 ， 自身资质较弱且没有强担保的城投债 。 对于经济财政较强、自身资质尚可 ， 或者有强担保的城投债可以精挑细选 。
qq.com|置换存量非标降成本，八成首次发债城投为低评级
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今年债市向好 ， 诸多城投首度进入市场发债 。 甘俊摄
AA级及以下占比达八成
新冠肺炎疫情发生后 ， 央行多次降准降息 ， 市场流动性宽松 ， 机构认购债券积极性较高 ， 今年信用债发行规模井喷 。 其中 ， 城投债发行规模相比上年同期亦大幅增加 。
Wind数据显示 ， 今年前5月城投债发行规模达1.87万亿 ， 相比上年同期增加32% 。 而去年城投债发行规模达到3.45万亿创出历史新高 ， 如无意外今年城投债的发行规模将高于上年 。
在这一过程中 ， 一些新的发行主体进入市场 。 21世纪经济报道采访人员根据Wind数据统计发现 ， 截至5月末今年共有82家城投新主体进入债券市场发债 ， 合计发行83只债券 。
从区域来看 ， 新主体主要集中于江苏、浙江、山东三省份 ， 数量分别为19只、18只、10只 ， 三者合计占比接近六成 。 “江浙地区经济实力较强 ， 一些区县城投都具备发债的实力 ， 因此趁着今年行情好到债券市场融资 ， 为以后再发债打下基础 。 ”江浙地区一区县城投公司负责人表示 ， “发债会计入直接融资 ， 也被地方政府视为金融方面的政绩 。 ”
统计显示 ， 新发债主体中评级为AAA、AA+、AA、AA-的数量分别为5家、6家、46家、5家（部分私募债未披露发行主体评级）——AA评级及以下的发债主体占比达到82% 。 从行政级别来看 ， 这些低评级发债主体主要为区县级 。
在债券市场上 ， 一般要求发债评级不低于AA ， 因此5家评级主体为AA-城投主要通过引入担保从而使得债项评级达到AA级或以上 。 比如宜宾市叙州区国有资产经营公司5月14日发行了一只7年期的企业债 ， 发行规模8亿 ， 票面利率为4.97% 。 该公司主体评级为AA- ， 但通过引入市级平台宜宾市国有资产经营公司担保后债项评级达到AAA 。
刘郁表示 ， 首次发债城投由于市场并不了解 ， 需要有担保才容易发行成功 ， 并且由于私募债审批发行等各方面节奏相对较快 ， 更容易赶上较好的发债窗口 ， 因此城投更愿意选择私募债作为首次发债品种 。
据统计 ， 83只债券中共有60只是私募债品种 ， 占比高达72% 。 此外 ， 企业债和中票数量在10只左右 ， 短融和一般公司债数量相对较少 。
发债降成本
21世纪经济报道此前报道 ， 本次疫情发生后 ， 融资平台作为贷款主体参与疫情防控 ， 一些城投主体则作为老旧小区改造的项目主体 ， 城投信仰再度强化 。 春节后城投债受到市场追捧 ， 发行利率明显下降 。
比如扬州市城建国有资产控股（集团）公司去年发行的期限为0.74年的“19扬城建SCP004”票面利率为3.2% ， 而今年3月5日发行的同期限的“20扬城建SCP001”票面利率为2.7% ， 相比此前降低了50BP；3月9日发行的“20扬城建（疫情防控债）SCP002”利率则进一步降低至2.6% 。


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