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策略|危机中如何立于不败之地？资管巨头施罗德推荐股市中性策略

财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德投资（Schroders）近日发表报告 ， 介绍了股票市场中性策略（EMN）及其操作方法 ， 并称在更广泛的投资组合中使用该策略能带来多元化的好处 。
在新冠病毒大流行前 ， 全球投资者就已经开始评估当前这个较长周期、并寻找疲软或放缓的迹象了 。 2020年第一季度 ， 全球股市出现了自全球金融危机以来最严重的下跌 ， 为遏制病毒蔓延而采取的措施似乎正在导致全球经济陷入衰退 。
现在 ， 投资者比以往任何时候都更看重他们投资组合中风险的性质 。 施罗德认为 ， 如果大范围衰退继续持续下去 ， 通过股票市场中性策略（EMN）获得更有针对性的风险敞口能力可能尤其有价值 。
EMN策略是一种对冲基金策略 ， 允许投资者在保持低市场风险敞口的同时积极建仓 。 这些战略既没有规定的方法 ， 也没有硬性的定义 。 尽管如此 ， 它们都希望消除市场向某个特定方向移动以产生回报的需求 。 投资专业人士通常将其称为有限的净敞口或有限的贝塔（"β"） 。
为什么要使用EMN策略？EMN策略旨在分离股票的特定风险 ， 并专注于对个别机会的敞口 ， 而不是对广泛市场的敞口（β） 。 施罗德认为 ， 就像一枚硬币有两面 ， 市场上总有基本面好的公司和基本面不好的公司 ， 但这一事实总是被整体方向所掩盖 。
由于EMN策略的目的是不做市场的广泛参与 ， 因此这种策略在本质上往往是防御性的 。 在强劲的牛市期间 ， 它可能会滞后于某个特定的指数 ， 但在市场低迷期间 ， 它可以提供宝贵的下行保护 ， 并在投资组合中起到抑制波动性的作用 。
如下图所示 ， 在过去20年全球市场最糟糕的10个月里 ， EMN策略有4个月都实现了正回报 。 在这10个月中 ， EMN策略的表现比摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI World）要好得多 ， 平均每月回报率高出10.2% 。
策略|危机中如何立于不败之地？资管巨头施罗德推荐股市中性策略
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如何操作？这种策略通过同时持有多头和空头头寸进行操作 。 这可以反映出投资者对单一证券的信心 ， 并中和了市场敞口 。 例如 ， 一个头寸可能是做空某只股票 ， 而另一半交易可能是做多一个指数 。 这类交易通过从预期的个股相对于市场的表现不佳中获利 。
又或者 ， 该策略可以持有成对的交易 。 它们可能会寻求利用历史上常有的行业或地区之间的脱节 。 举例来说 ， 同一板块的两只股票的估值 ， 可能会有很大差异 。 在投资者看来 ， 一个可能被低估 ， 另一个可能被高估 。 在这种情况下 ， 投资者可能寻求做多被低估的股票 ， 做空被高估的股票 。 这将使该策略暴露于特定股票的风险 ， 同时消除特定行业的风险 。
EMN策略几乎总是会使用杠杆 ， 使基金经理能够在交易的任何一段增加信心和/或管理风险 。 所采取的杠杆水平将取决于该策略的预期风险/回报 。
投资者如何使用？EMN策略可以被视为多元化投资组合另类投资配置的一部分 ， 也可以用来增加投资者的股权配置 。 在任何一种情况下 ， 目标都是总体增加投资的分散度 ， 降低波动性和衰退所带来的的风险 ， 同时保留股票特定风险 。
下图显示了传统的60/40股票债券配比以及50/40/10的配比（其中10%分配给了EMN指数）：
策略|危机中如何立于不败之地？资管巨头施罗德推荐股市中性策略
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【策略|危机中如何立于不败之地？资管巨头施罗德推荐股市中性策略】由图可知 ， 后者可以在保持一个有吸引力且较高回报率的同时 ， 减少波动性和最大降幅 。 施罗德总结称 ， 在更广泛的投资组合中使用该策略能带来多元化的好处 。


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