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融中财经|产业母基金发展趋势

产业母基金的分类及其特点
随着国内资本市场不断完善、金融体制改革不断深化 ， 国家和地方政府出于产业经济转型发展的需求 ， 纷纷设立各类产业基金 ， 引导社会资本支持重点产业、科技产业的发展 ， 促进重点企业做大做强 。 一些大型上市公司或集团企业 ， 也积极布局产业母基金 ， 围绕重点产业的发展战略目标 ， 建立集团资本化市场格局、推进产业链延伸和价值链布局完善 。
产业母基金是产业资源和市场资源有效配置的手段 。 从产业母基金的出资主体来看 ， 主要有两种 ， 政府产业引导基金和企业级产业引导母基金 ， 其各自特点如下：
1.政府产业引导基金：快速形成产业集聚
纵观我国国家级、省级、市级的产业引导基金 ， 可以看到一个明显的特征 ， 即其能加速产业链深度融合 ， 促进产业集聚、升级 。 从地方招商的演变路径也能窥见政策层面对产业的引导和培育 ， 从最初招商时给予土地、税收优惠等政策 ， 到后来需要注册基金 ， 再到现在“产业+基金招商”新模式 ， 其激发产业聚合效应 ， 扶持产业的初衷一览无余 。
【融中财经|产业母基金发展趋势】国家层面 ， 以国家集成电路产业投资基金为例 。 国家集成电路产业投资基金（下文简称“大基金”）成立于2014年9月24日 ， 注册资本金987.2亿元 。 该基金采用公司制形式 ， 是为促进集成电路产业发展而设立 ， 重点投资集成电路芯片制造业 ， 兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业 ， 投资范围涵盖IC产业上、下游 ， 实施市场化运作、专业化管理 。 从投资领域来看 ， 大基金一期以IC制造为主 ， 具体分布为：集成电路制造67% ， 设计17% ， 封测10% ， 装备材料类6% 。 企查查最新数据显示 ， 这只基金对外投资71个公司 ， 包括深圳市中兴微电子、紫光集团旗下的芯片业务等 。 目前可根据公开信息统计到的投资项目金额为1,047.14亿元 ， 各领域金额分别为：设计（205.90亿元 ， 占比19.7%）、制造（500.14亿元 ， 占比47.8%）、封测（115.52亿元 ， 占比11.0%）、设备（12.85亿元 ， 占比1.2%）、材料（14.15亿元 ， 占比1.4%）、产业生态（198.58亿元 ， 占比19.0%） 。 在大基金的促进下 ， 我国集成电路产业取得良好进展 。
省级层面 ， 以湖北省长江经济带产业基金为例 。 该基金由省级财政出资400亿元发起设立 ， 通过与社会资本合作发起设立若干支产业投资基金 ， 共同构成规模为2000亿元的母基金 。 母基金再通过设立子基金或重大项目直接投资的方式 ， 力争带动约10000亿元的社会投资 ， 支持湖北战略性新兴产业发展 。 该基金将以母基金为载体 ， 通过对“硬科技”子基金、“完善产业链”子基金、“明星项目”三个方向的投资放大 ， 推动长三角产业链深度融合、产业链内优势企业加速发展 ， 从而促进长三角加快形成面向未来的优势产业集群 ， 不断提升当地企业的竞争力 。
市级层面 ， 以广州新兴产业发展引导基金（下文简称“广州新兴基金”）为例 ， 来说明政府引导基金如何发挥产业集聚的作用 。 广州新兴基金曾与三一重工（600031 ， 全球装备制造业领先企业 ， 产品有混凝土机械等）合作过 ， 并成功孵化过企业 ， 带动当地工业互联网的发展 。 几年前 ， 三一重工这家公司欲在广州设立一个湾区总部 ， 但广州市当前并没有工业互联网的基础 ， 却有很强的制造业品牌 。 于是广州新兴基金和三一重工共同孵化一个叫数控互联的企业 ， 三一重工把数控互联的总部从湖南迁到了广州 ， 之后 ， 广州新兴基金和三一重工成立了40亿元规模的广州工业互联网基金 ， 把这个基金里的部分资金投资于数控互联 。 此外 ， 三一重工也在广州成立了工业互联网的产业联盟 ， 这样就产生了集聚效应 。 这个例子说明 ， 政府通过引导基金的方式 ， 把一个产业带到一个新地方 ， 在这个城市产生了一个产业集聚效应 ， 然后再辐射到相关的产业 。
表1我国各级政府产业引导基金示例
融中财经|产业母基金发展趋势
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数据来源：融中研究
2.企业级产业母基金：整合产业链上下游 ， 构筑护城河
企业级产业母基金主要是以上市公司为背景 ， 自建基金 ， 通过挖掘优质GP ， 建立项目围栏 ， 将这些项目与企业本身的业务形成产业协同效应 ， 从而构筑企业发展的护城河 ， 增强其盈利能力 。
首钢母基金是企业级产业母基金的典型代表 ， 其以基金的方式来做产业的转型和升级 。 母基金在首钢基金的总资产管理规模中约占30% 。 截至目前 ， 首钢基金管理规模高达600多亿 ， 累计FOF数量25支、穿透投资900余家创新企业 。
母基金业务作为首钢基金投资组合中的一部分 ， 可以向优质GP汲取项目资源信息和投资经验 ， 结成友军 ， 既有利于首钢基金在直接投资和产业并购板块寻找到优质资产 ， 也可以为首钢园区未来发展积淀和聚拢人气 。
那么 ， 作为LP的首钢是否与其GP会有业务上的重叠呢？答案是否定的 。 首钢基金在直投业务上坚持以中后期项目为主 ， 而他们投资的GP组合主要聚焦在A轮或更早阶段的项目 ， 这在客观上保证了“投资隔离” ， 保证“术业有专攻” 。


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