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|大唐地产续上市路：股东伸援缓解高杠杆，推合作难见成效或反累利润


|大唐地产续上市路：股东伸援缓解高杠杆，推合作难见成效或反累利润
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不久前 ， 首次递表刚刚失效的大唐地产 ， 在5月31日重新递交了招股书 ， 为漫漫的上市之路再续一笔 。
在更新后的招股书中 ， 大唐地产备受质疑的净负债率得到改善 ， 在2019年中期的185.6%的基础上进一步下降至119% 。
可以看到 ， 在大股东的一系列支持之下 ， 大唐地产似乎缓解了曾经的畸高杠杆情况 。 然而 ， 伴随着规模的驻足以及利润前景的不明朗 ， 大唐地产的发展之路或仍不平坦 。
控股股东伸援手 ， 大唐地产降杠杆
近年来 ， 突击降低杠杆比率似乎成为房企在IPO前的常规工作 ， 大唐地产亦是如此 。
根据披露 ， 在2017年净负债率尚超过1000%的大唐地产 ， 在经历过一个2018年后 ， 杠杆率便已经降至408.8% 。 而根据最新数据 ， 截至2019年末 ， 大唐地产的净负债率已降至119%
可以看到 ， 这个数据虽然仍高出行业平均值 ， 但却基本脱离了畸高的范畴 。 在业内人士看来 ， 除近年来房企需要更健康的财务指标以应对更加复杂的行业格局外 ， 合理的杠杆率亦是为IPO顺利过会做足充分准备 。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜便对蓝鲸房产表示 ， 根据行业特点以及市场变化来保持合适的杠杆率 ， 既能充分运用外部财务资源支持企业发展 ， 又能保证企业稳健运行 ， 是一家成熟企业的必备之功 ， 也是企业获取资本市场认同 ， 乃至成功上市的重要条件 。
事实上 ， 作为近两年工作的重点之一 ， 大唐地产降杠杆上付出了诸多努力 ， 仅从2019年来看 ， 截至年末 ， 公司现金流及负债双双得到改善 ， 其中 ， 货币资金便由2018年同期的27.15亿元上升至 40.95亿元 ， 期末有息负债亦同比降低近10%至77.7亿元 。
然而 ， 降低有息负债以及提升货币资金 ， 并不能满足大唐地产快速缓解高杠杆的需求 。 在此背景下 ， 大唐地产将重任落在了净负债率公式中的分母——权益总额增长之上 。
可以看到 ， 相较于货币资金、有息负债的温和变化 ， 大唐地产的权益总额增速保持着接近100%的复合增长率 ， 在2016年至2019年四个报告期末 ， 权益总额分别达到3.9亿元、6.5亿元、14.1亿元和30.84亿元 ， 成为大唐地产净负债率骤降的直接推手 。
对于远超营收、利润增速的权益增长率 ， 大唐地产将其归结于两个原因：保留盈利以及股东注资 。
根据披露 ， 在2017年-2019年 ， 大唐地产分别实现盈利4.13亿元、5.88亿元、6.27亿元 ， 而该部分盈利均保留至公司权益之中 ， 可以看到 ， 仅保留利润一项便在近三年为大唐地产增加16.28亿元的权益 。 同时 ， 控股股东在近年来亦通过不断注资助力大唐地产的发展 ， 其中 ， 在2019年便注资2.66亿元 ， 进一步提升了公司的净资产 。
有分析人士对蓝鲸房产表示 ， 保留盈利对扩大报表确有作用 ， 但在一般企业中并不常见 ， 毕竟多数企业股东自身有分红、积累财富的需求 。
事实上 ， 大唐地产的大股东有着不俗的背景 ， 实控人黄晞及董事长吴迪同为福信集团大股东 ， 分别持有福信集团51.03%、11.74%股权 。 资料显示 ， 福信集团曾于1995年参与组建民生银行 ， 至今仍占有民生银行一席董事之位 ， 而大唐地产董事长吴迪即为民生银行董事之一 ， 在融资等领域为大唐地产带来极大裨益 。
显然 ， 近年来 ， 大唐地产的降杠杆极大得益于控股股东的雄厚实力 ， 但同时 ， 倘若大唐地产成功上市 ， 相关的驰援亦或就此中断 。
在柏文喜看来 ， 若大唐地产成功上市 ， 持续注资和完全保留盈利是需要股东大会通过 。 “不同的股东有不同的诉求、对公司发展和行业前景也有不同的判断 ， 因此未必能够在此问题上完全达成一致 ， 一般而言上市公司通常会作部分利润分配和派现 。 ”


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