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估值部分私募仍重仓医药短期转向细分行业

证券时报采访人员 赵婷
今年以来 ， 医药生物板块表现强势 ， 成为“牛股集中营” ， 市场上对于其估值过高的担忧也一直没停过 。
证券时报采访人员采访了多位私募投资人士 ， 他们认为 ， 医药股表现强势包含受疫情催化的原因 ， 但其投资价值是长期的 ， 未来空间依然很大 ， 不过 ， 细分行业表现可能会分化 。 在操作上 ， 不少私募对医药板块仍保持了重仓配置 ， 但是在结构上 ， 已逐渐减少高估值个股的持仓比例 ， 开始转向创新药等细分行业 。
疫情催高医药板块估值
长期大幅回调风险不大
昨日 ， 申万一级行业指数医药生物板块下跌1.04% ， 但仍然以21.02%的年内涨幅在28个行业指数中位列榜首 。
板块估值是否过高？尚雅投资董事长石波认为 ， 医药行业的高成长性和需求端的刚需属性决定了板块整体估值会相对较高 ， 而在疫情的催化下又有进一步提升 。
从容投资基金经理罗凌认为 ， 医药股估值偏高有其特定的原因 。 一是宏观经济低迷 ， 资金利率走低 ， 医药股长期盈利确定性相对较高 ， 估值得以提升；二是受到疫情影响 ， 部分医药股短期受益 ， 业绩大幅增长 。
罗凌表示 ， 上述影响因素年内可能不会发生明显的变化 ， 医药板块大幅度回调的风险不大 。 “当然 ， 后续可能受政策扰动 ， 出现一些波动 ， 但对大局影响不大 。 ”
朴石投资创始人向朝勇表示 ， 受疫情影响 ， 口罩概念股、测试剂、疫苗等个股涨幅可观 ， 而一些核心的需求端 ， 比如癌症创新药、医疗创新服务等产业链 ， 估值依然合理 。 长期来看 ， 这些细分板块的空间比较大 。 有一些医疗服务、创新药服务企业之前成长性没有得到充分反映 ， 一季度业绩不佳 。 但长期看 ， 核心需求端是增长稳定性较高的板块 ， 尤其是创新药的核心龙头 ， 未来可能迎来更好的政策环境 。
“疫情为医药板块带来一轮结构性的、短期概念炒作 ， 但并不是说行业没有长期的投资价值 。 短期涨了很多 ， 可能会有所回调 ， 但下跌空间有限 。 ”向朝勇说 。
石波认为 ， 未来医药行业细分领域会进一步出现估值分化 。 在疫情缓和后 ， 需求还能持续的细分行业将继续享受估值溢价 。 部分估值较高个股 ， 经过风险调整 ， 与其他行业横向比较存在高估 ， 对待这类股票要谨慎 。
“从历史估值区间来看 ， 医药股估值处于中等偏上位置 ， 但离历史高位还有距离 。 短期走势无法准确判断 ， 任何股票都有回调风险 ， 想完全规避回调是不可能的事情 。 ”罗凌说 。
私募依然重配医药板块
调整持仓结构降估值
看好行业长期表现 ， 部分私募在医药板块保持较高配置比重 。 但在持仓结构上 ， 逐渐通过调仓换股 ， 降低持仓个股的整体估值 。
“已经减仓 ， 不会碰估值高于50倍的个股 。 ”上海一位私募基金经理表示 。 也有私募基金经理表示 ， 主流公司涨不动 ， 要在下半年可能有变化、估值不高的个股中寻找机会 。
理凡投资投资总监高茄力透露 ， 近期减持了高确定性但估值也很高的个股 ， 增加了一些有争议或者说有瑕疵、确定性未必很强但估值已充分甚至过度反映了不确定性的公司 。
罗凌透露 ， 近期他在医药股上没有什么操作 ， 几乎还是满仓持有 。 “当然 ， 如果持仓公司经营发生重大不利变化或者估值泡沫过于明显 ， 可能会考虑减仓或者调仓 。 比较看好生物制药、医疗器械、医疗服务和创新药产业链 。 ”
石波主要看好三大领域：创新药产业链、医疗器械以及不受医保控费影响的类消费品 。 长期看好细分赛道的优质个股 ， 会长期持有 。
泰旸资产刘天君认为 ， 消费医药估值目前整体不便宜 。 短期经济前景不明朗 ， 消费医药相关公司抗风险能力更强 。 今年流动性相比前两年要宽松 ， 股票市场指数很难出现趋势性上涨 ， 但流动性可能会将创造稳定现金流的消费医药类资产推升到极致 。


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