KKR最新深度报告：疫情的影响进入第二阶段
导读：作为全球最大的资产管理机构之一 ， KKR的深度报告总是能带来许多干货 。 近期 ， KKR发布了最新一季度的报告《Phase II: The Next Chapter》 。 在这篇报告中 ， KKR深度分析了疫情对经济的冲击 ， 认为在第一波全球股市反弹后 ， 疫情的影响会进入第二阶段 。 股市和经济先行指标的脱钩并不会持续太长时间 ， 未来几个季度企业会经历去杠杆周期 。 在这份长达26页的报告中 ， KKR也通过丰富的图表呈现了从债务 ， 到美股反弹的板块分化 ， 以及经济基本面的数据 。
点拾投资对于这份报告做了精译 ， 在此我们特别感谢志愿者刘颖锡 ， 帮助我们翻译了绝大部分的内容 。
译者：刘颖锡 ， 朱昂
疫情影响进入第二阶段
在新冠疫情改善推动的资本市场快速修复后 ， 我们正式进入了第二个章节 ， 我们定义为Phase II ， 我们认为会出现长达几个季度的企业去杠杆周期 ， 这点和2008年的经济下滑非常不同 。 我们预计消费需求会持续低于历史平均 ， 直到有一个疫苗不仅仅研发成功 ， 而且能在全球被应用 。 投资者需要考虑几个方面：1）市场可能低估的周期性赢家 ， 毕竟我们所预测的经济结构已经发生了结构变化；2）有能力给好公司提供解决方案的公司 ， 只是受制于疫情带来的糟糕资本结构 。 我们的基本观点是 ， 在未来12-18个月会持续持续的变化 ， 企业结构重构 ， 商业模式对新的环境重新调整 。 当我们进入此轮危机的第二阶段后 ， 我们认为新冠疫情会成为投资方式改变的催化剂 ， 我们要从新的眼镜下去看全球经济以及关联的资本市场 。
“让你的眼睛盯着星星 ， 让你的脚站在地上 。 ”
——罗斯福总统
在几周前 ， 我们翻译了题目为“KeepCalm and Carry on”的报告
（可点击链接直接阅读）
。 这份报告是我们当时对疫情带来影响的最佳判断 。 作为一个主要的提醒事件 ， 我们必须谦卑的接受此次疫情对所有人生活方式的影响 。 这个事件带来的直接后果是 ， 我们社会中的大部分人未来都需要更加依靠银行储蓄 。
总体来说 ， 我们依然认为此次疫情至少是一次人类的灾难 。 疫情不懂得边界 ， 提醒我们每一个人我们的生存多么脆弱 。 可悲的是 ， 此次疫情也再次点亮了社会的不平等性 ， 我们看到低收入人群、老人、有色人种的死亡率更高 。
从的亲身体验看 ， 此次疫情最初爆发在我居住的纽约市 。 过去几周我和妻子 ， 两个孩子都在老家维吉尼亚的Richmond小镇生活 。 从接下来的图表你们也能看到 ， 不同的城市对于疫情的体验是不一样的 ， 美国排名前十的城市贡献了大约65-70%的病例 ， 其中纽约就有40% 。 相反 ， 维吉尼亚的感受就不同 。 同样的情况已经在全球出现 ， 中国已经快速恢复 。
此次疫情几乎对全球所有地区和行业都带来影响 。 基于此次疫情的破坏 ， 我们认为未来几个季度会出现持续的去杠杆周期 ， 由企业带动 。 此次宏观背景和2008年不一样 ， 当时是消费者驱动的金融去杠杆 。 由于银行是企业的借贷方 ， 也会在这一次去杠杆中受损 。
我们到底在2哪个阶段 ， 未来又会去哪里 ， 我们认为此次周期有三波冲击 。 第一波 ， 我们认为刚刚结束 ， 标志性事件就是财政或货币刺激没有清晰的界限 。 在这段时间 ， 投资者有能力用很有吸引力价格买入最高质量的股票和信用债 。 然而 ， 由于政府快速出手 ， 市场修复的时间比大多数人预期都要短 。
图1：不同国家和地区的恢复速度不一样
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