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排队逾两个月 寒武纪“闪电”上会迎考

作为我国AI芯片独角兽 ， 中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”）的科创板IPO进展一直走在聚光灯下 。 如今排队仅逾两个月 ， 公司将于6月2日“闪电”上会迎考 。 经Wind统计 ， 寒武纪的科创板上会速度也创下了年内之最 ， 系今年以来最快上会的企业 。 提及寒武纪 ， 公司与深圳市海思半导体有限公司（以下简称“华为海思” ， 系华为全资子公司）的合作成为了不可回避的话题 ， 随着华为自研IP的投入使用 ， 寒武纪已经与华为海思“渐行渐远” 。
排队逾两个月 寒武纪“闪电”上会迎考
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6月2日上会接受审核
科创板IPO获受理逾两个月后 ， 寒武纪将于6月2日迎来上会大考 ， 公司也系年内科创板IPO最快上会企业 。
根据安排 ， 上交所科创板上市委员会定于6月2日9时召开2020年第33次上市委员会审议会议 ， 审核寒武纪科创板首发事项 。 据了解 ， 寒武纪科创板IPO自今年3月26日受理以来便引起了市场广泛关注 ， 在今年4月10日公司IPO进入“已问询”状态 。 如今 ， 排队仅逾两个月 ， 寒武纪就获得了上会机会 。
经Wind统计 ， 今年以来（截至6月1日）科创板市场共有45家企业成功上会 ， 其中寒武纪系受理后最快上会企业 。 若以今年申报科创板IPO企业来看 ， 106家企业中仅龙腾光电、康希诺两股已经上会 ， 龙腾光电、康希诺均在今年1月IPO获得受理 。
纵观目前整个科创板市场 ， 寒武纪的上会速度也排在前列 。 资料显示 ， 寒武纪的成立时间并不长 ， 在2016年3月由陈天石、中科算源共同出资设立 。 虽然才成立短短四年时间 ， 但寒武纪的硬实力不容小觑 ， 是目前国际上少数几家全面系统掌握了智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一 ， 也被称为我国的AI芯片独角兽 。
据寒武纪问询函回复中介绍 ， 公司2020年的主营业务包括终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能计算芯片及加速卡、智能计算集群系统和基础系统软件等 。 此次科创板IPO ， 寒武纪拟募资28亿元 ， 分别投向新一代云端训练芯片及系统、新一代云端推理芯片及系统、新一代边缘人工智能芯片及系统、补充流动资金4个项目 ， 分别拟投入募资金额7亿元、6亿元、6亿元、9亿元 。
值得一提的是 ， 在寒武纪身后也不乏明星资本加持 ， 科大讯飞、阿里创投、湖北联想分别持有寒武纪1.19%、1.94%、0.8%的股份 。
预计最高估值342亿元
IPO进程中 ， 寒武纪的估值水平也备受市场关注 。 在问询函回复中 ， 寒武纪透露保荐机构预计公司最高估值342亿元 。
【排队逾两个月 寒武纪“闪电”上会迎考】寒武纪在问询函回复中介绍 ， 公司2020年营业收入预计主要来源于智能芯片及加速卡和智能计算集群系统 ， 预计全年实现销售收入6亿元-9亿元 。 保荐机构利用Wind数据系统进行筛选 ， 最终选取了兆易创新、卓胜微、圣邦股份、汇顶科技、澜起科技、乐鑫科技、景嘉微等7家上市公司作为估值可比公司 。 以截至回复报告出具之日前一个交易日为基准日 ， 计算可比公司日均市销率的平均值约为35倍 ， 结合可比公司估值及公司所处细分行业领域、研发技术实力及成长性等特点 ， 给予公司2020年32-38倍市销率的估值区间 。
基于公司2020年6-9亿元的收入预测 ， 保荐机构对寒武纪估值进行计算的结果为192亿元-342亿元 。 但也有市场人士预测 ， 寒武纪的市场估值水平有望超过400亿元 。
在寒武纪高估值的背后 ， 公司营收增速较快 。 数据显示 ， 2017-2019年寒武纪实现营业收入分别约为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元 。 但由于受到股份支付等非经常性损益项目及研发费用的影响 ， 寒武纪2017-2019年均处于亏损状态 ， 分别实现归属净利润约为-3.81亿元、-4105万元、-11.79亿元 ， 经计算 ， 近三年寒武纪合计亏损约16亿元 。 投融资专家许小恒在接受北京商报采访人员采访时表示“芯片行业在研发阶段非常‘烧钱' ， 公司成长前期亏损也属于正常情况 。 ”
在今年一季度寒武纪亏损仍在持续 ， 在报告期内实现归属净利润约为-1.08亿元 ， 同比大幅下滑2270.65% 。 寒武纪表示 ， 主要原因系公司研发投入大幅增加 。
数据显示 ， 2017-2019年寒武纪的研发费用分别为2986.19万元、2.4亿元和5.43亿元 ， 研发费用率分别为380.73%、205.18%和122.32% 。 截至2019年12月31日 ， 寒武纪研发人员共680人 ， 占员工总数比例达79.25% 。 截至2020年2月29日 ， 寒武纪已获授权的专利共65项 。
遭大客户华为海思“抛弃”
2017、2018年华为海思系寒武纪的“金主” ， 稳居公司第一大客户 。 但随着华为自研IP的投入使用 ， 2019年以及今年一季度寒武纪对华为海思的销售收入出现锐减 。
寒武纪招股书显示 ， 在2017、2018年公司对华为海思的销售收入分别约为771.27万元、1.14亿元 ， 占营业收入的比例分别为98.34%、95.44% ， 华为海思稳居寒武纪第一大客户 ， 但在2019年该情况出现了变化 。
据寒武纪介绍 ， 公司对华为海思主要销售终端智能处理器IP授权业务 ， 但在2019年华为海思选择自主研发智能处理器 ， 未继续采购公司IP产品 ， 公司与华为海思未签订新的合同 ， 公司2019年对华为海思的销售额出现下滑 。 数据显示 ， 2019年寒武纪对华为海思销售金额仅6365.8万元 ， 占公司营业收入的14.34% ， 当年华为海思位列寒武纪第四大客户 。
需要指出的是 ， 除华为海思之外 ， 寒武纪其他终端智能处理器IP业务客户对公司营收贡献占比均较小 ， 各年度平均采购额约在100万元-200万元 。 在经济学家宋清辉看来 ， 在逐渐失去华为海思这个大客户之后 ， 寒武纪未来如何快速拓展IP授权客户是公司需要面临的一大挑战 。 但寒武纪曾在问询函回复中坦言 ， 公司短期内难以拓展一家在采购规模上足以替代华为海思的客户 。
事实上 ， 寒武纪被华为海思“抛弃”的负面效应仍在继续 。 2020年1-3月 ， 公司终端智能处理器IP授权业务收入为316.18万元 ， 较上年同期下降76.56% ， 主要原因则系从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大 。 针对相关问题 ， 北京商报采访人员向寒武纪方面发去采访函 ， 但截至采访人员发稿 ， 对方并未回复 。
值得一提的是 ， 寒武纪核心技术人员梁军曾就职于华为、华为海思 ， 2017年起为寒武纪服务 ， 现任寒武纪副总经理兼首席技术官 。
北京商报采访人员董亮马换换


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