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顺络电子：前次募投项目未达预期，14.8亿元折价定增前景如何？

顺络电子：前次募投项目未达预期，14.8亿元折价定增前景如何？
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顺络电子（002138.SZ）日前公布定增预案 ， 拟发行募资不超过14.8亿元 ， 投向片式电感、微波器件、汽车电子、精细陶瓷等领域 。
值得注意的是 ， 公司于2011年、2014年及2017年进行股权再融资 ， 募集资金总额合计已经超过22亿元 。 其中 ， 2017年募投的四个项目中有半数到2019年底还未达到预期效益 。
拟募资不超14.8亿元扩产
根据公告 ， 顺络电子此次定增拟募资不超过14.8亿元 ， 发行价格为17.94元/股 ， 较预案公告日收盘价折价约26.11% 。
募集资金扣除发行费用后投向片式电感扩产项目、微波器件扩产项目、汽车电子产业化项目及精细陶瓷扩产项目 ， 各项目投入资金分别为5.3亿元、3.5亿元、3亿元及3亿元 ， 投资回收期分别为5.06年、3.9年、3.89年及5.58年 ， 达产后年平均税后利润分别为11948.38万元、14042.4万元、8382.9万元及5914.56万元 。
顺络电子：前次募投项目未达预期，14.8亿元折价定增前景如何？
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此次定增预案中 ， 先进制造产业投资基金、小米长江产业基金、安鹏资本、荔园新导等战略投资者认购比例分别为27.03%、13.51%、6.76%及12.16% ， 包含公司董事长袁金钰在内的22名核心高管合计认购比例为40.58% 。
公告显示 ， 包含公司董事长袁金钰在内的22名核心员工与公司股东新余市恒顺通电子科技开发有限公司已于2020年5月27日签署《一致行动协议》 ， 此次发行后上市公司将由无实际控制人状态变为上市公司22名核心员工共同控制的状态 。
七年三次再融资：募资超22亿元 ， 前次募投项目未达预期
在上市之后 ， 顺络电子先后于2011年、2014年及2017年进行股权再融资 ， 募集资金总额分别为4.3亿元、6.57亿元及11.31亿元 ， 合计约22.18亿元 。
本次募投项目与前次募投项目多有重合 。 公司2017年非公开发行募集资金投资了四个项目 ， 分别为新式片式电感扩产项目、新型电子变压器扩产项目、微波器件产业化项目及精细陶瓷产品产业化项目 。 从项目名称看 ， 片式电感、微波器件及精细陶瓷这三个领域也是本次募投的方向 。
不过 ， 前次募投项目中的新型电子变压器扩产项目及微波器件产业化项目2019年税后利润分别为2922.24万元及1562.18万元 ， 与预期税后利润3604万元及3595万元还存在差距 ， 未达到预计效益 。
公告显示 ， 截至2019年12月31日 ， 除微波器件产业化项目投资进度因市场应用及新产品推动预期暂时延后 ， 其他三个项目投资进度已超过90% 。
顺络电子：前次募投项目未达预期，14.8亿元折价定增前景如何？
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前次募投项目还未达预期的背景下 ， 再度募资14.8亿元扩产 ， 是否合适？
债务负担加重
从现金流量表看 ， 2017年 ， 公司吸收投资收到的现金有11.23亿元 ， 但偿还债务支付的现金达到10.77亿元 ， 算上其他筹资活动产生的现金流入及流出 ， 当年筹资活动产生的现金流量净额为2.46亿元 。 加上经营活动产生的现金净流入额4.72亿元 ， 减去投资活动产生的现金净流出额5.88亿元 ， 公司现金及现金等价物净增加额仅为1.23亿元 。
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资产负债表看 ， 偿还债务后 ， 公司2017年底负债总额明显下降 ， 主要为短期借款及长期借款减少 。
近两年 ， 尤其是2019年 ， 随着构建固定资产等支付的现金增加 ， 公司债务规模再次明显扩大 。 截至2019年末 ， 公司负债总额17.95亿元 ， 较上年末有翻倍增长 ， 已经超过2016年末水平 。
顺络电子：前次募投项目未达预期，14.8亿元折价定增前景如何？
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【顺络电子：前次募投项目未达预期，14.8亿元折价定增前景如何？】负债增量主要为短期借款及长期借款等有息负债 。 截至2019年末 ， 公司短期借款6.66亿元 ， 较年初增加6.06亿元；长期借款1.3亿元 ， 而2018年末无长期借款 。
借款增加导致公司利息费用增长 ， 一定程度拖累利润 。 公司2019年财务费用1856.05万元 ， 同比增加3461.64万元 。 其中 ， 利息支出2188.5万元 ， 同比增加1997.16万元 。
2019年度 ， 公司营业收入26.93亿元 ， 同比增长14.02%；归母净利润4.02亿元 ， 同比减少16.07% 。


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