【汽车-袁伟】中国重汽：新重汽、新产品、新机遇
【【汽车-袁伟】中国重汽：新重汽、新产品、新机遇】_本文原始标题：【汽车-袁伟】中国重汽：新重汽、新产品、新机遇来源：安信证券研究
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■专注高品质重卡 ， 重汽改革再出发 。 公司是中国重汽(香港)有限公司的控股子公司 ， 多年来持续专注重卡行业 ， 公司重卡在全行业的份额维持在12%左右 。 目前 ， 使用曼技术的中国重汽卡车已经成为行业内高品质的代表 。 2018年9月 ， 谭旭光同志担任中国重汽集团党委书记、董事长 ， 重汽自此进入全面改革的新时代 。
■重卡行业持续升级 ， 销量长期有望保持稳定 。 重卡行业正面临着三大新变化：驾驶员年轻化、用户法人化、排放法规升级 。 驾驶员年轻化、用户法人化要求重卡在动力、舒适度、智能化方面不断升级 ， 这些领域的升级带动重卡持续向高端化发展 ， 单车价值量也随之提高 。 预计未来数年 ， 高端重卡(单价40万以上在重卡总销量中的占比有望持续提升 。 从长期来看 ， 若剔除部分扰动因素 ， 实际GDP与重卡保有量存在着较为稳定的比例关系 ， 依据这一比例关系 ， 我们测算出2020-2024年重卡销量中枢将维持在100万辆左右的水平 。 过去十年 ， 由于行业内无强有力竞争者介入且头部公司未发生较大变化 ， 行业竞争格局基本没有变动 ， 未来随着部分有竞争力的厂商进入 ， 重卡行业格局有望发生变化 。
■新产品 ， 新机遇 。 为应对行业在动力、舒适度方面的升级 ， 重汽2020年推出全新产品——TX系列牵引车 ， 其有效解决了细分市场的痛点 ， 在动力、轻量化、驾驶室配置方面均有显著提升 。 TX系列还匹配了潍柴WP10.5H发动机 ， 作为深受市场好评的潍柴主打发动机之一 ， WP10.5H对重汽的配套有望出现强强联合、优势互补的效果 ， 全面助力中国重汽开拓全新细分市场 ， 提高市占率 。
■天然气重卡给公司带来新机遇 。 天然气重卡由于经济性优越 ， 且受政策支持 ， 其在重卡中的渗透率(2019年约8.2%）有望不断提高 。 2019年8月 ， 中国重汽国六天然气牵引车正式上市 ， 其搭载了曼技术MT13全新发动机 ， 其具有动力强、气耗低的核心优势 。 经过一段时间的验证 ， 目前重汽天然气重卡已深受市场认可 。 天然气重卡价值量高、附加值高 ， 预计随着产品的逐步放量 ， 其有望为公司贡献可观业绩增量 。
■投资建议：维持“增持-A”评级 。 随着TX系列新产品逐步放量、天然气重卡持续热销 ， 我们预计中国重汽未来几年业绩有望持续增长 。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为：15.09、15.32以及16.47亿元 ， 对应当前市值 ， PE分别为：11.3、11.1以及10.4倍 ， 维持“增持-A”投资评级 。
■风险提示：重卡销量大幅下滑；新产品销量不及预期
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