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川菜比火锅更香？川菜调料一年卖出4万吨，天味食品定增16亿扩产三倍

没有什么是一顿火锅解决不了的 ， 如果有 ， 那就两顿 。
日前 ， “火锅底料第一股”天味食品（603317.SH）又发起了16.3亿的定增 ， 计划将继续对其食品、调味品生产基地进行扩建 ， 预计达产后将增加产能近20亿 ， 简单说 ， 相当于天味食品想要通过定增再建两家天味食品 ， 而这一切距离IPO募资才刚刚满一年 。
川菜比火锅更香？川菜调料一年卖出4万吨，天味食品定增16亿扩产三倍
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2019年 ， 天味食品在川菜调料的推动下 ， 营收、净利实现双增 ， 销量甚至首次超过火锅底料 ， 而同时旺季时的产能限制了天味食品的增长 ， 这可能也是其选择大规模扩产的主要原因 ， 但在上一次募集还有70%没有用的情况下 ， 激进的战术依然引发了市场质疑 。
定增16亿 ， 产能一举翻3倍？
上市刚刚满一年 ， 天味食品在5月13日又预告了大额定增的募资计划 。
这一次 ， 募资金额高达16.3亿元 ， 扣除发行费用后 ， “天味食品调味品产业化项目”和“食品、调味品产业化生产基地扩建项目”将分别获得13.2亿、3.1亿募资金额 。
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值得一提的是 ， 一年前天味食品IPO时也才募资了4.89亿而已 ， 并且其中75.79%的资金就被用于“家园生产基地改扩建建设项目”和“双流生产基地改扩建建设项目” ， 剩余1.18亿则被用于“营销服务体系和信息化综合配套建设项目” 。
据天味食品此前披露的《募集资金存放和使用情况的专项报告》来看 ， IPO募集的资金中8%直接投入了募资项目 ， 17.54%置换了前期投入募资项目的自有资金 ， 截止2019年末尚有1.29亿资金结余 ， 其余则都放在银行去理财了 。
从去年的招股书来看 ， 天味食品最大的两大产品生产线就是火锅底料和川菜调料 ， 2018年时产能利用率达到最高分别为84.51%、93.32% ， 这两种产品的产能利用率提升幅度也都达到20%左右 ， 而其他产品生产线的利用率就比较低了 ， 基本上都不到50% 。
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2018年天味食品总产量为7.3万吨 ， 其中火锅底料和川味调料合计产量为6.2万吨 ， 占公司总产量比重的85% 。 在当时的募资计划中 ， 两项生产线改扩建项目完成后预计可新增各系产品产能3.8万吨/年 ， 其中全型火锅底料将扩产1.4万吨/年 ， 定制餐调产品将扩产1.2万吨/年 ， 川菜调料将扩产0.8万吨/年 。
2019年末时 ， “家园生产基地”和“双流生产基地”改扩建项目募资投入进度只有11.67%和31.45% ， 但火锅底料和川味调料两种产品销量却分别上升了14.11%、50.25% ， 尤其川味调料的产量比其产能高出了38.03% ， 这可能也是天味食品迫不及待要扩大调味品产能的主要原因 。
从定增预告来看 ， 项目建设完成后 ， 达产年预计可新增火锅底料产能9万吨/年 ， 新增川味调料产能10万吨/年 ， 换句话说 ， 当定增项目达产后 ， 天味食品将新增产能约20万吨 ， 彼时产能将是现在的3倍多 。
川味调料销量首次超过火锅底料
天味食品是A股第一家火锅底料上市公司 ， 主营业务为川味复合调味料的研发、生产和销售 ， 公司产品包括火锅底料、川味调料、香肠腊肠调料和香辣酱等9大类100多个品种 ， 另外还有定制餐调产品 ， 旗下主要有“大红袍”和“好人家”两个品牌 ， 前者主要是火锅底料 ， 后者包括川味调料等多种产品 ， 相对来说品牌比较集中 。
2019年天味食品实现营收17.27亿 ， 同比增长22.26% ， 实现归母净利润2.97亿 ， 同比增长11.39% ， 其中火锅底料和川味调料分别实现营收8.16亿、7.63亿 ， 合计占总营收91.43% ， 这一占比较IPO时又上升了不少 。
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一方面 ， 天味食品营收的增长几乎是拿毛利率换的 ， 2019年几乎全线产品毛利率水平都有不同程度的下降 ， 火锅底料和川菜调料分别下降2.48%和1.73% 。
另一方面 ， 天味食品营收增长更多是由于川菜调料的增长 ， 2019年川菜调料营收达到7.63亿 ， 同比增长47.51% ， 同时川菜调料的销量也从2018年2.81万吨增长到4.23万吨 ， 同比增长了51% ， 而这也是川菜调料销量首次超过火锅底料 。
事实上 ， 2018年上市前夕 ， 天味食品火锅底料、川菜调料两条产品线销量才开始有显著增长 ， 营收分别增长37%和34% ， 而到2019年火锅底料的增长速度放缓至19.1% ， 而川菜调料则继续维持高增长 ， 这与行业大势也有所关联 。
据天风证券研报 ， 火锅底料市场2010年-2015年GAGR为16.2% ， 预计2016年-2020年间均值可达到15.3% ， 而据Frost&Sullivan预计2015年-2020年 ， 中式复合调味料市场规模将从123亿增加至268亿 ， CAGR为16.9% ， 二者将是复合调味料行业里增速最快的子品类 。
但相比之下 ， 火锅底料行业竞争更为激烈 ， “前有狼后有虎” 。 据中国产业信息网数据 ， 行业前五名分别是颐海国际、天味食品、红九九、红太阳和德庄 ， 近年来虽然名次有所变化 ， 但行业前五一直被这五家公司牢牢掌控 ， 2019年时 ， 天味食品的市场占有率大约为8% ， CR3为34.78% 。
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依附于海底捞的颐海国际逐渐成为火锅底料市场的绝对龙头 ， 与天味食品等品牌之间的市占率逐渐拉开差距 ， 而相比之下 ， 中式调料市场集中度则更为分散 ， “小品牌 ， 大市场”的特征更加明显 ， 同样来自中国产业信息网数据 ， 2019年中式复合调味料CR3仅为7.89% ， 其中天味食品以3.8%的市占率居于首位 。
“定制餐调”成为第二大销售渠道
【川菜比火锅更香？川菜调料一年卖出4万吨，天味食品定增16亿扩产三倍】天味食品转向川味调料的趋势已经十分明显 ， 受人们喜辣口味的影响 ， 加上火锅产品的带动 ， 川菜在中国菜系中受众更为广泛 ， 目前中式复合调料中规模较大的也多为川调品牌 。
而从调味品的消耗量来说 ， 餐饮端和家庭端的消耗量分别为7.19g/天/斤食物、4.58g/天/斤食物 。 当火锅、川菜等品牌在全国以连锁店的方式进行扩张时 ， 产品标准化等需求也就逐渐提升 ， 这种行业大环境下 ， 天味食品顺势开始发力“定制餐调”业务 。
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传统来讲 ， 天味食品的销售主要依赖经销商 ， 截至2019年末 ， 天味食品经销商数量增加至1221名 ， 虽然经销商销售占比已经连续下降多年 ， 但也依然是主要收入来源方式 ， 高达83.09% ， 同时定制餐调渠道销售收入也逐渐从2016年5242万增长到1.91亿 ， 2019年已经成为第二大收入来源渠道 。
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从2019年的招股书来看 ， 天味食品的定制餐调业务定位在中低端品牌 ， 前五大客户以李想餐饮、张亮麻辣烫等品牌为主 ， 值得一提的是 ， 2017年时小龙坎曾是天味食品定制餐调业务的第二大客户 ， 当年由于向其销售金额较大直接导致平均单家销售金额上涨 ， 但在试单后 ， 2018年小龙坎似乎并未续约 ， 2018年已退出前五大客户行列 ， 同时还有47家客户为能转化为长期客户 。
川菜比火锅更香？川菜调料一年卖出4万吨，天味食品定增16亿扩产三倍
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2020年初遭遇疫情 ， 天味食品的定制餐调业务受损严重 ， 渠道收入同比下降69.54% ， 反而连通消费端的电商渠道增长109% ， 但当餐饮门店逐步恢复营业后 ， 定制餐调渠道也将逐渐恢复 。
诸多因素让天味食品在市场份额大战之前提前进行产能储备 ， 大额定增也就是为此 。


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