“两会”前瞻：如果出现这个数据，预示财政力度会比4万亿更猛
当新增的货币通过信贷流入市场 ， 银行利率被压低 ， 这就很容易误导大家做出一些错误的投机行为 。
口述/吴晓波
01
44年后 ， GDP再次负增长
受疫情影响 ， 2020年中国乃至全球经济都受到了很大的冲击 。
4月份 ， 根据国家统计局公布的数据 ， 今年全国一季度GDP同比增长-6.8% ， 上一次出现这样的负增长还得追溯到20世纪 。
一次是在1961—1962年 ， 中国GDP增速连续2年负增长 。
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当时大跃进刚结束 ， 全国处于粮食危机中 ， 一日三餐能吃到一个饼、一碗菜叶汤就已经是幸运儿了 ， 更多的人是吃树皮、啃野菜 ， 所以当时很多中国人营养不良、身体浮肿 ， 身上的皮肤一摁就是一个坑 。
吃不饱饭就没力气干活 ， 所以当时中国的经济也是一片萧条 。
1976年的时候 ， GDP也出现了负增长 ， 当时国民经济受到政治运动的影响y出现衰退 ， 中国的三位伟人——周恩来、朱德、毛泽东也在同一年相继逝世 。 此外还出现了天灾 ， 唐山发生了7.8级大地震 ， 造成24万多人死亡 ， 直接经济损失达到54亿元 。
如果说之前出现经济负增长 ， 是因为中国市场制度不完善 ， 宏观经济手段运用不成熟 ， 导致我们没办法在第一时间抢救经济 。 那么时隔44年后 ， 疫情让中国经济再度陷入险境 ， 我们能否通过积极的政策调控 ， 力挽狂澜呢？
02
GDP保3 ， 国家必须出大招
过去几年 ， 中国政府对两个数据非常敏感 。
一个是“保6” ， 就是GDP的增速要保持在6%以上 。 那么这个“6”有什么重大意义吗？有一部份是心理因素 ， 这就好像一个人收入1万块 ， 另一个人收入9999块 ， 我们会说前者收入是5位数 ， 后者还停留在4位数 ， 差了一个等级 。
另一个是“保3” ， 就是中央财政的赤字率不能高于3% 。 财政赤字越高 ， 代表着政府花的钱多 ， 赚的钱少 ， 那么穆迪、标准普尔等国际评级机构就会下调我国的评级 ， 之后我们想在国际上借钱的难度就会加大 ， 还会影响市场信心 ， 导致资本出逃 。 严重的话还有可能爆发金融危机 。
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《纽约时报》专栏作家托马斯·弗里德曼 ， 曾经这样评价国际评级机构：
我们目前生活在两个超级大国之间 ， 一个就是美国 ， 一个就是穆迪 ， 美国可以用炸弹摧毁一个国家 ， 穆迪可以用评级毁灭一个国家 。 相信我 ， 有时说不清楚 ， 这两者谁的权力更大 。
在本年度内 ， 中国GDP想要“保6”已经基本无望 ， 即便二、三、四季度能够实现6%的GDP增长 ， 平均到全年 ， 大约只能实现3%的GDP增长 。 而想要实现这个目标 ， 也是不轻松的 ， 国家必须放大招 。
很多经济学家建议 ， 我们没必要恪守3%的财政赤字约束 ， 政府必须大胆实行扩张性的财政政策和货币政策 ， 并且力度要高于2008年的4万亿计划 ， 达到5—7万亿元 。
于是就有很多人担心 ， 这样会不会造成财政赤字上升过快 ， 债务杠杆过高呢？
经济学家认为不需要担心 ， 理由有四个：
第一 ， 中国政府的负债率和发达国家相比属于良性 ， 从2008年到2017年 ， 日本、美国、英国、欧盟的财政赤字占GDP的平均比重是6.8%、6.7%、6%和3.5% ， 而同期中国不到2% ， 所以我们仍有提高债务规模的空间 。
第二 ， 中国是一个高储蓄率国家 ， 很多居民都希望购买风险更低、利率更高的国债来替代银行定期存款 。 截止2019年底 ， 美国国债的规模达到了23万亿美元 ， 中国的国债余额大约是2.4万亿美元 ， 只有美国的1/10左右 ， 发行量与投资需求相差甚远 。
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所以经济学家认为 ， 未来中国政府可以尝试用较低的成本发新债 ， 然后还旧债 。
第三 ， 中国政府有两个巨大的资产包 ， 一个是庞大的国有企业资产 ， 另一个是对土地资源的配置权 ， 资产数量远远超过政府的国债余额 ， 所以我们不用担心政府还不出钱 。
第四 ， 债务杠杆率是一个动态的概念 ， 它的变动取决于国债余额和GDP的相对变化 。 分子是国债余额 ， 分母是GDP ， 如果我们想要降低杠杆率 ， 不要只想着降低国债余额 ， 只要GDP的增速够快 ， 那么杠杆率就不会提高 。
前几个月 ， 国家已经实行了适当宽松的货币政策 ， 根据央行公布的数据 ， 4月份新增人民币贷款是1.7万亿元 ， 同比上升了0.68万亿元 ， 创下2017年以来的新高 。 此外 ， 截至4月末 ， 广义货币M2余额是209万亿元 ， 同比上涨了11.1% ， 这说明中国金融机构对实体经济的信贷支持力度 ， 正在进一步加大 。
到了本月底 ， “两会”即将召开 ， 我们需要重点观察中央政府 ， 是否把GDP的任务量化在3%左右 。 如果是的话 ， 那么比2008年4万亿计划更加激进的财政政策和货币政策的投放 ， 就是势在必行了 。
03
资金泛滥之后 ， 要小心“醉酒”
虽说实行积极的财政政策 ， 我们不需要太担心财政赤字的问题 ， 但是却要小心资源错配的问题 。
以哈耶克、米塞斯为代表的奥地利经济学派曾经指出 ， 当新增的货币 ， 通过信贷进入市场 ， 银行利率被压低 ， 这就很容易误导大家做一些错误的投机行为 ， 企业家盲目扩张 ， 投资者疯狂炒股炒房等等 。
比如有一个企业家 ， 主要是做房地产生意的 ， 当银行的利率下降之后 ， 这个企业家就借到了很多便宜的钱 ， 于是就会扩张企业规模 ， 买地、买材料、扩招员工等等 ， 而且还会去投资那些工期更长、利润更加丰厚的项目 。
随着企业家的扩张行为 ， 房地产的上下游行业都跟着繁荣起来 ， 就业市场也变得火爆 ， 经济一片繁荣 。
但是我们知道 ， 钱不可能无限制地流入市场 ， 利率也不可能一直保持在很低的水平 ， 否则就会变成恶性通胀 。 所以到了一定时间 ， 央行肯定会踩刹车 ， 减缓货币的发行量 ， 提升利率 。
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此时 ， 前期把摊子铺得太大的企业家 ， 日子就会变得难过起来 ， 借的钱太多 ， 利息越来越高 ， 贷款难度越来越大 ， 现金流开始变得脆弱 。 为了不破产 ， 企业家就会开始贱卖土地 ， 裁员 ， 工期太长的项目就会被放弃 ， 变成烂尾楼 。 经济又开始走下坡路 。
比如1929年之前 ， 美国经历了“柯立芝繁荣” ， 出现了公司产能不断扩大、股票市场过度投机的现象 ， 后来美联储收缩货币供应量 ， 银行、企业和普通家庭的资产负债表出现了恶化 ， 最后使得美国经济陷入了大萧条 。
奥地利经济学派把这种现象归纳为“宿醉理论” ， 把“过分宽松的货币政策”比作美酒 ， 一个人喝酒的时候很开心 ， 喝完一杯再来一杯 ， 喝完之后就开始呕吐 ， 醉得不省人事 。
所以未来中国实行扩张性财政政策和货币政策之后 ， 我们要警惕那些本不应该被建的房屋被建起 ， 本不该拿到贷款的人拿到贷款 ， 本不该出现的岗位被创造了出来 。 否则等到国家收紧政策之后 ， 市场就容易出现一地鸡毛 。
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音频策划|赵莎莎
【“两会”前瞻：如果出现这个数据，预示财政力度会比4万亿更猛】音频运营|徐涛|主编|媛眉
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