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西南证券：境外机构额度限制取消，公募 REITs 落地

乐居财经讯李礼5月12日 ， 西南证券发布地产行业研报 。
五一后市场小幅反弹 ， 地产小盘股表现活跃：上周上证指数上涨1.23%、沪深300上涨1.30%、创业板指上涨2.70% ， 万得全A交易额2.06万亿（三个交易日） 。 上周地产板块下跌0.20% ， 年初以来累计下跌10.65% ， 在所有申万一级行业中排名24/28 ， 地产板块当前估值水平PE为8.39倍（板块一季度业绩较差拖累TTM表现） ， 港股通内房股7.10倍 。
年报披露完毕 ， 毛利率下行趋势延续：2019年和2020Q1 ， A股申万地产板块整体收入同比分别增长20.2%和下滑4.0% ， 归母净利润同比分别增长10.5%和下滑41.8% ， 疫情对一季度业绩有一定冲击 。 2018、2019和2020Q1板块加权平均毛利率分别为32.4%、31.5%和30.7% ， 呈现持续下滑趋势 ， 加权平均净利率分别为12.8%、11.8%和8.2% ， 一季度下滑幅度大与费率抬升有关 。
4月销售继续改善、五一销售同比回正：4月房企进一步加大营销力度和供货资源 ， 大部分房企销售环比继续改善 ， 同比来看分化明显一些 ， 头部房企中世茂房地产、龙湖、恒大、中海等表现较强 ， 万科、新城、融创、绿地表现较弱 ， 从销售单价同比来看 ， 恒大、碧桂园、新城控股同比下降幅度较大 ， 表明三四线存在以价换量的空间 。 从滞后的备案数据开看 ， 重点城市五一销售超出预期 。
取消境外机构投资者额度限制 ， 地产股迎边际改善：5月7日晚央行外汇局发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》 ， 取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资的额度限制 ， 进一步便利境外投资者参与我国金融市场 。 地产股由于其估值偏低、预期较低、分红率较高 ， 对增量资金有一定吸引力 。
投资策略与重点关注个股：年报窗口期后 ， 扰动因素关注两会和基础设施REITs后期相关政策落地 ， 主导因素在于公司销售和基本面表现 ， 继续建议按以下三条投资主线择股1）估值有抬升潜力：A股推荐万科A、金地集团、保利地产、新城控股 ， H估推荐世茂房地产、中国金茂、宝龙地产、融创中国、旭辉控股；2）显著低估并存在预期差：A股推荐阳光城、中南建设、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、华发股份 ， H股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲地产、融信中国；3）物管类和小市值：A股推荐天健集团、南山控股、南国置业 ， 关注招商积余、新大正 ， 港股推荐保利物业等 。
【西南证券：境外机构额度限制取消，公募 REITs 落地】风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险 。
西南证券：境外机构额度限制取消，公募 REITs 落地
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