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利润率上升趋势结束，信披数据不一致，仲景食品IPO屡败屡战

利润率上升趋势结束，信披数据不一致，仲景食品IPO屡败屡战
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调味品市场快速崛起 ， 公司业绩攀升与利润率下滑并存 ， 费用远高于同行 ， 信披数据相互矛盾 ， 仲景食品拿什么来
出品|每日财报
作者|刘雨辰
近日 ， 仲景食品股份有限公司（以下简称“仲景食品”）更新《招股说明书》 ， 拟募资4.92亿元 。
《每日财报》注意到 ， 这是自2014年以来仲景食品第四次更新招股书 ， 虽然在进击IPO的路上屡败 ， 但对其上市的热情始终不减半分 。
公开资料显示 ， 仲景食品股份有限公司(以下简称仲景食品)创立于2002年11月 ， 主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品 。 调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表 ， 调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表 。
【利润率上升趋势结束，信披数据不一致，仲景食品IPO屡败屡战】利润下滑 ， 费用支出偏高
民以食为天 ， 而调味品所调出的酸、甜、苦、辣、咸、鲜、香等滋味 ， 是我国特色饮食文化的核心元素 。 人民生活水平的提升推动调味品产品结构持续升级 ， 是行业收入及盈利能力持续提升的主要推动力.
中商研究院的数据显示 ， 2012-2018年我国调味品、发酵制品制造业销售收入年复合增长率达8.53% ， 预计2019年收入将超过3700亿元 。 2013年-2018年 ， 19家调味品上市公司合计营业收入从459.11亿元增长至767.20亿元 ， 合计净利润从28.50亿元增长至101.66亿元 ， 年复合增长率分别为10.81%及28.96% ， 调味品行业上市公司盈利水平保持稳定增长趋势 。
仲景食品的产品主要是复合调味品 ， 是近几年调味品行业中增长最快的一个细分领域 ， 公司产品下游行业诸如火锅餐饮行业、川味调味配料行业增长迅猛 ， 随着消费升级 ， 健康化和便利化诉求高涨 ， 又得益中式餐饮中以鲜明“辣味”特征的火锅和川菜快速全国化 ， 火锅底料和川菜调味料增速最快 ， 公司身处其中也享受到了行业的红利 。
2017年-2019年 ， 仲景食品分别实现营业收入5.17亿元、5.3亿元和6.28亿元 ， 实现归母净利润分别为7936.15万元、8153.39万元和9163.81万元 ， 营收和净利润均稳步增长 。
从销量和价格两个角度分开来看 ， 报告期内各种产品合计销售量分别为4509万瓶、3692万瓶和4406万瓶 ， 销售量表现略微下降 ， 主要原因是香菇酱的销量逐步下降 ， 从2017年的4509万瓶逐步下滑至2019年3683万瓶 。 产品单价涨跌互现 ， 除了花椒系列和辣椒系列产品价格回落以外 ， 其余产品都实现了不同程度的提价 。
利润率上升趋势结束，信披数据不一致，仲景食品IPO屡败屡战
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图片截取自招股书
尽管进行了提价 ， 但公司的利润率反而在下降 。 2017-2019年公司主营业务净利率分别为15.36%、15.40%、14.59% ， 整体回落而2017年和2018年同行业可比公司的平均值分别为18.21%和19.15% ， 公司的净利润率水平远不及行业均值 。
主要原因有两点：造成公司纵向利润率整体下滑的原因是是原材料成本上升 ， 而公司的产品没能实现同步同比例的涨价 ， 报告期内 ， 香菇柄的采购价格为13.90元/千克、17.20元/千克和25.05元/千克；红花椒的采购价格为129.01元/千克、187.36元/千克和160.08元/千克；净利率低于行业可比公司的均值是由于公司的费用率较高 ， 不管是销售费用、管理费用还是研发费用 ， 仲景食品都远高于同行业均值 ， 由此压缩了利润空间 。
《每日财报》注意道 ， 公司折旧摊销费占管理费用的比例分别为37.78%、43.73%和39.00% ， 均高于可比上市公司中折旧摊销相关费用占管理费用的比例 ， 而为提高公司调味食品产品的品牌影响力和市场认知度 ， 公司在各地设立办事处培育开发市场 ， 协同经销商开展大量的品牌宣传、产品展示、品尝活动来助推产品销售 ， 市场推广费、广告宣传费及销售人员工资、差旅费等持续投入是公司销售费用较高的主要原因 。
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图片截取自招股书
数据''打架'',多项信披数据不一致
不过需要注意的是 ， 由瑞华审计的2017年招股书和由中天运审计的2019年招股书中出现了数据''打架''的情况 。
《每日财报》注意到 ， 首先就是供应商名单的差异 ， 2017年的招股书显示春江鹏达不在2016年的前五大供应商之列 ， 而2019年版本的招股书中 ， 前五大供应商却出现了春江鹏达 ， 同时披露2016年仲景食品第二大供应商为金阳县诗腾农产品贸易有限公司 ， 采购额为2683.83万元 ， 但2017年版招股书则显示 ， 2016年仲景食品第二大供应商为北京川渝鸿发商贸有限公司 ， 采购额为2375.07万元 ， 该笔采购额为鸿发商贸及其关联方(诗腾农产品)的总和 。
除此之外 ， 2017年招股书上的4处关联担保没有在2019年的招股书上披露 。 这4个关联担保均由控股股东宛西控股做担保方 ， 担保金额分别为8000万元、8000万元、2000万元、5000万元 ， 总计2.3亿 。 担保时间分别是2014年12月9日-2017年12月31日、2016年1月1日-2019年8月2日、2016年10月10日-2017年10月11日、2016年11月21日-2017年11月21日 。 以上4个关联担保的履行期限仍在2019年招股书披露的报告期内 ， 应予以披露 。
另外还有两处关联担保的金额存在不一 ， 2017年招股书披露 ， 宛西控股和财富置业为仲景食品做担保 ， 担保金额是3000万元 ， 履行时间是2015年4月10日—2016年4月8日 ， 但是2019年招股书披露的担保金额却是2000万元 。 宛西控股和朱新成为仲景食品做担保 ， 担保金额是3900万元 ， 但2019年招股书披露的金额却是3000万元 。
过去几年 ， 公司之前聘任的瑞华会计师事务所频繁受到证监会的处罚 ， 涉嫌虚假记载和出具虚假报告 ， 自去年康得新和康美药业的财务造假被曝光之后 ， 其他会计师事务所也接连出现问题 ， 上市公司披露信息的真实性受到广泛的质疑 ， 仲景食品目前聘任的中天运会计师事务所在2018年的时候因涉嫌违反证券法律法规被立案调查 ， 证监会没收其业务收入66万元、处罚198万元 。
中国食品产业分析师朱丹蓬对中华财经曾表示 ， 作为佐餐的一个酱料 ， 从品类市场来看仲景食品属于小众市场 ， 市场渗透率、上货率以及全国化运营都不是很理想 。 整体来看 ， 仲景食品没有太大的体量和较高的利润 ， 受资本端追捧度不是很高 ， 公司IPO之路并不乐观 。
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