5月新增万亿专项债，市场流动性将经受考验
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上周 ， 银行间资金面实现平稳跨月跨节 ， 在4月30日短暂收紧后 ， 节后首个交易日资金利率迅速回落 ， DR001和R001重回1%下方 ， 其余期限资金利率也均在1%-2%区间 。 资金面充沛依旧 ， 一方面与月初扰动因素较少有关 ， 另一方面也得益于央行前期定向降准为市场注入长期流动性、下调公开市场操作利率和超额存款准备金率引导货币市场利率下行等货币政策工具运用 。 此外 ， 5月首周政府债券尚未大规模发行 ， 财政因素影响也比较少 。
鉴于资金面波澜不惊 ， 央行截至5月9日已连续25个交易日暂停逆回购操作 ， 为今年以来第二次长时间停摆 。 一方面透露出央行避免“大水漫灌”的信号 ， 另一方面表明央行更倾向于释放中长期流动性支持实体经济 ， 而无意于使短期资金市场过于宽松 。
展望5月全月 ， 流动性扰动主要来自财政因素 。 其一 ， 5月仍为缴税大月 ， 税期仍将有明显扰动 。 纳税申报截止日后延有助于避免税期高峰与债券发行缴款高峰叠加 ， 月末财政集中投放也可望形成一定对冲 ， 从而在一定程度上缓解税期压力 ， 但税期因素仍不容忽略 。 二是政府债券发行压力较大 。 财政部已于4月底提前下达第三批2020年地方政府新增专项债券额度1万亿元 ， 各地已启动发行准备工作 ， 力争5月底发行完毕 ， 单月发行量有望创近年新高 。
从流动性供给方面看 ， 货币政策将加大逆周期调节力度 ， 配合积极财政政策发挥效力 。 5月15日将有中小银行第二步定向降准落地 ， 释放资金约2000亿元 ， 14日到期的MLF也有望超额续作 。 同时 ， 为应对税期扰动和政府债券发行缴款冲击 ， 央行有望重启逆回购操作予以及时对冲 。 预计5月流动性将维持前期宽松格局 ， 资金价格仍有下行空间 。
5月4日召开的国务院金融委第二十八次会议强调“保持流动性合理充裕” 。 5月10发布的2020年第一季货币政策执行报告要求 ， 加强货币政策逆周期调节 ， 把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置 ， 运用总量和结构性政策 ， 保持流动性合理充裕 ， 支持实体经济特别是中小微企业渡过难关 。
【5月新增万亿专项债，市场流动性将经受考验】鉴于国外疫情蔓延下外需走弱 ， 且国内全面复产复工需要信贷供给扩张 ， 未来货币政策需进一步保持流动性合理充裕 ， 并引导资金通过中小银行和资本市场精准注入制造业、基础设施建设以及中小企业、民营企业等实体经济的重点领域 ， 降准和公开市场降息依然可期 。 （袁雅珵）
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