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阿拉丁生化蛰伏三年再冲科创板 经销商渠道暗藏隐忧

阿拉丁生化蛰伏三年再冲科创板 经销商渠道暗藏隐忧
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《投资者网》蔡俊
《一千零一夜》里 ， 记载了一篇阿拉丁与神灯的故事 。 阿拉丁本是普通人 ， 机缘巧合下 ， 拿到了能实现任何愿望的神灯 。 故事的最后 ， 他娶了公主造了宫殿 ， 走上人生巅峰 。
很多人的毕生愿望 ， 就是造富 ， 资本市场就是最好的神灯 。
上海阿拉丁生化科技股份有限公司（以下简称“阿拉丁生化”）的实际控制人徐久振 ， 以这则故事的主人公命名公司 。 他在资本市场三起三落 ， 即将站在科创板发审会的大门前 ， 接受人生又一次的审视 。
两次折戟资本市场
资料显示 ， 阿拉丁生化是一家生产试剂产品的高科技企业 ， 产品涵盖的试剂品种 ， 包括生物、高端化学、新材料、分析色谱等 。
创始人徐久振 ， 一直觊觎资本市场 。 他不断折腾 ， 却两次折戟 。
2014年 ， 阿拉丁生化的前身 ， “上海晶纯生化科技股份有限公司”在新三板挂牌 。 为了迈出第一步 ， 徐久振与兴全睿众、理成资产、付云峰及中时合盈等认购方签订对赌协议 。
根据协议 ， 公司2014至2016年的净利润 ， 至少达到2305万元、2766万元、3227万元的90% 。 若业绩不达标 ， 徐久振和夫人必须以持有的公司股份补偿 。
【阿拉丁生化蛰伏三年再冲科创板 经销商渠道暗藏隐忧】这场对赌 ， 以阿拉丁生化最终的失败收场 。 公司实现了前两年的目标 ， 但临门一脚的2016年 ， 净利润仅2022.5万元 ， 还不到承诺3227万元的七成 。 不得已 ， 徐久振和夫人补偿了认购方34.33万股 。
第一次小试牛刀 ， 徐久振就品尝了资本市场的残酷 。 心灰意冷下 ， 萌生了出售公司的念头 。
2016年8月 ， 徐久振与西陇科学（002584.SZ）进行首轮收购谈判 。 1个月后 ， 徐久振就在收购的框架协议上签字盖章 。
然而 ， 和谐的清风却突然转换 ， 一场始料未及的暴风雨降临 。
徐久振签字次日 ， 西陇科学向深交所申请停牌 。 半年后 ， 后者公告阿拉丁生化一再拖延项目进度 ， 导致本次收购终止交易 。
双方为此对簿公堂 。 西陇科学控告徐久振恶意拖延 ， 徐久振又反诉西陇科学存在恶意磋商 。
所有细节 ， 在上海浦东法院的民事判决书中 ， 被详尽披露 。 冲突的最高点 ， 发生在2017年2月23日 。
当日 ， 西陇科学提出见面沟通 ， 但徐久振认为应该先通过邮件 ， 等估值基础的细节条款明确 。 剑拔弩张之下 ， 后者甚至提到“影响人身安全”的字眼 ， 拒绝出席现场 。
然而 ， 暴风雨来得快去得也快 。 当年10月 ， 两家公司达成和解 ， 阿拉丁生化股东返还定金2000万元及相关费用 ， 后续再无风波 。
蛰伏三年又遇考验
《一千零一夜》里 ， 阿拉丁拿神灯并非一帆风顺 。 为了摘下资本市场的果实 ， 徐久振足足蛰伏三年 。
今年4月28日 ， 上交所受理了公司科创板上市申请 ， 距离收购风波已过去三年 ， 一切似乎重回正轨 。
根据招股书 ， 阿拉丁生化2017至2019年营业收入分别为1.26亿元、1.66亿元、2.09亿元 ， 净利润实现3196.5万元、5341.54万元、6369万元 。
然而 ， 今年突如其来的疫情 ， 可能又会打乱公司的阵脚 。
根据招股书 ， 阿拉丁生化试剂产品广泛应用于高校、科研院 。 公司声称 ， 客户群体已覆盖全部985工程大学、90%以上211工程大学 。
2017至2019年 ， 中国科学院出现在了公司前五大客户名单中 ， 采购量分别为526.43万元、686.38万元、641.34万元 ， 表现一直稳定 。
命运似乎总在临门一脚 ， 给徐久振考验 。 新三板对赌协议 ， 在最后一年业绩滑铁卢；渴求上市公司收购 ， 因估值原因发生争执；这一次 ， 因为疫情原因 ， 各大高校的复课时间一再推迟 ， 能否按时采购成了悬案 。 一旦交易无法完成 ， 将对阿拉丁生化的业绩产生一定影响 。
《投资者网》就高校的采购问题向公司进行求证核实 ， 截至5月8日 ， 对方尚未置评 。
唯一欣慰的是 ， 阿拉丁生化两年前开始把销售渠道的重心 ， 扑在了经销商 ， 但航行的道路上又暗礁隐现 。
经销商占比不断提升
根据招股书 ， 公司全部采用线上销售 ， 平台就是自己的网站：www.aladdin-e.com 。
这种把试剂放到网络兜售的做法 ， 国际上早有先例 。 Sigma-Aldrich、ThermoFisher等两家业界大佬 ， 就是自建电子平台销售产品 。 线上线下通过整合 ， 形成“线上订单—线下生产—线上销售—线下物流”的商业闭环 。
但试剂的单笔采购金额小 ， 且国内90%以上市场份额被外资企业控制 。 想做大业绩 ， 只能走账经销商 。
招股书显示 ， 2017至2019年公司直销的比重分别为76.83%、68.49%、63.89% ， 呈现连续下滑的趋势 。 相反 ， 2017年至2019年 ， 经销比重依次为23.17%、31.51%、36.11% ， 呈梯度式上升 。
2019年度前五大客户的头两位 ， 就是两家经销商 。 上海百舜生物科技有限公司（以下简称“百舜生物”）、北京伊诺凯科技有限公司（以下简称“北京伊诺凯”） ， 各自贡献1349.43万元、1333.61万元 ， 占比营业收入6.64%、6.56% 。
百舜生物、北京伊诺凯的线上渠道 ， 分别为百化商城、伊诺凯 。 两家平台的首页 ， 在化学试剂一栏里 ， 都显著放有阿拉丁生化的产品 。
然而 ， 经销商比重不断扩大的背后 ， 源于阿拉丁生化给了不少让利 ， 比如回款周期等方面 。
招股书明确指出 ， 公司线上交易完全由订单驱动 ， 经销商一般不进行备货 ， 产品通过物流交付给经销商或指定客户 ， 验收无误后 ， 即完成商品所有权的转移 。
这个过程 ， 有一点含糊其辞 。 商品所有权的转移 ， 是以货物验收为标准 ， 而非实际打款 ， 但经销商的订单金额却已计入公司收入 。 如同先吃饭还是先买单 ， 经销商先吃饭 ， 但没打的款项却算进了账本 。
理论上 ， 经销商只要在平台敲打数字点击确定 ， 就能抬升阿拉丁生化的销售收入 。
最明显的佐证 ， 2019年北京伊诺凯的应收账款大幅提升 ， 余额276.96万元 ， 占比14.56% 。 其中一组去年签订的合同 ， 至今仍“正在履行” 。
《投资者网》就经销商的回款问题向公司进行求证核实 ， 截至5月8日 ， 对方尚未置评 。
阿拉丁故事的结尾 ， 主人公走上人生巅峰 。 徐久振的人生一搏 ， 究竟胜算几何？（思维财经出品）■


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