白云机场2019年年报体检：净现比为四大机场最高，成长性如何？
在四家A股上市的机场公司中 ， 白云机场是年报披露得最晚的 ， 也是最简单粗暴的 。
相比于其它三家公司都把业务做了细分 ， 白云机场就把公司业务笼统归类为航空运输业 。 公司近五年航空运输业经营数据如下：
文章图片
公司主营业务营收增速波动较大 ， 近四年复合增速为8.2% ， 整体处于低速增长区间 ， 2019年更是陷入五年来首次负增长 。
公司毛利率在2017年升到45.1%的高点后 ， 连续两年大幅下滑 。 公司解释航空服务业毛利率减少系因经国务院批准 ， 设置半年政策过渡期 ， 自2018年5月29日财政部通知发布之日起半年 ， 继续由上市机场作企业收入处理 。 过渡期满后 ， 取消民航发展基金用于返还作企业收入处理政策 ， 执行与其他机场同等民航发展基金政策 。
关于白云机场近五年旅客吞吐量、货邮吞吐量和航班起降架次的数据 ， 西米衣谷在《白云机场、深圳机场2019年运营数据PK：深圳机场正加速追赶》一文中已经进行过分析 ， 感兴趣的小伙伴
公司的现金收入呈上升趋势
（其中黄色字体部分分别为五年均值和三年均值 ， 下同）
文章图片
公司近四年营收复合增速为9% ， 处于低速增长区间 ， 2019年增长已经几乎停滞 。
公司近五年现金收入比均值为110%（参考值117%） ， 营收的现金含量较弱 ， 但总体呈逐年上升的趋势 ， 2019年已经高达118% 。 同期深圳机场现金收入比均值为108% ， 上海机场均值为106% ， 厦门空港均值为109% 。
公司净现比非常强悍
文章图片
公司净利润近四年复合增速为-5% ， 处于收缩区间 ， 2018年和2019年已经连续两年下滑 。
公司近五年净现比均值为185%（参考值100%） ， 净利润的现金含量极高 。 同期深圳机场均值为177% ， 上海机场均值为100% ， 厦门空港均值为152% 。
公司核心利润表现得更糟糕
文章图片
公司核心利润近四年和近二年复合增速均低于净利润增速 ， 核心业务的恶化情况比净利润反映出的更糟糕一些 。
【白云机场2019年年报体检：净现比为四大机场最高，成长性如何？】公司资本开支逐年下降
文章图片
公司应收票据及应收账款增速略快于营收增速 ， 2019年进行较好控制 。
公司应付票据及应付账款增长极猛 ， 对上游占款大增 。
公司前三年资本开支巨大 ， 近两年大幅减少 ， 自由现金流显著好转 。
公司三率齐跌
文章图片
近两年公司毛利率、净利率、净资产收益率均大幅下滑 。
拿2019年的毛利率来说 ， 深圳机场为23.72% ， 上海机场为51.21% ， 厦门空港为42.93% ， 广深两大机场的毛利率偏低 。
小结：
机场行业由于近几年上海机场的长牛走势而受到较高关注 。 从近五年的经营数据来看 ， 无论是营收还是净利润增速 ， 成长性最好的都是老大哥上海机场 ， 表明这是一个规模优势压倒其它优势的行业 。
我们来看下2019年四大机场最核心的旅客吞吐量指标对比：
文章图片
2019年 ， 上海机场和白云机场都是7000万级的超大机场 ， 但白云机场如此高客流量所创造的经济价值要远低于上海机场 。 在三大国际机场激烈竞争的珠三角 ， 白云机场能否复制上海机场的增长奇迹？从近几年的经营情况来看 ， 比较悬 。
西米衣谷公众号2019年报系列文章：
《厦门空港2019年年报体检：成长性对得起10倍的市盈率吗？》
《深圳机场2019年年报体检：和上海机场的核心差距在哪里？》
《上海机场2019年年报体检：四大业务中最牛那个连续三年高速增长》
《西米衣谷2019年上市公司年报体检系列文章(更新)》
西米衣谷公众号机场相关文章：
《上海机场、白云机场、深圳机场2月数据均出炉：谁受疫情影响最小？》
《四家机场公司2019年运营数据对比：深圳机场第一 ， 上海机场第三》
《机场航运业：国航自由现金流最强 ， 为何春秋航空、东方航空垫底？》
《厦门空港2019年运营数据解读 ， 兼谈过去五年增速》
《A股四家机场公司五年毛利排名：上海机场第一 ， 厦门空港第二》
推荐阅读
- 《动物森友会》内部机制：机场颜色决定其他物品颜色
- 温碧霞还能再“嫩”吗？穿一字肩上衣配半身裙走机场，说她25岁我信
- 黄奕带女儿走机场，女儿被香奈儿打扮亮眼，还和妈妈涂一样的红唇
- 中潜股份2019年报乌龙：董事长张顺薪酬48.9亿 该公司公告频繁出错
- 2019年普通地级市GDP20强有哪些城市入围？
- 6月2日起，机场高速三元里至平沙高架桥段施工
- 天府国际机场计划明年7月投用！赶飞机有这些变化→
- 总结9对明星夫妇机场合影，感情如何一览无遗，眼神骗不了人
- ?从2019年报看国产MCU 上市公司的市场表现
- 江苏第一强市没有机场，浙江第一强县没有高铁！这些城市怎么了？