原油后市如何
4月全球疫情持续蔓延 ， 拐点没有到来 ， 二季度全球原油需求量预计继续低量中 ， 再加上国际各地不断地价格战 ， 使得全球过剩达到极限 ， 面临无库可容 。 市场目前处于历史低位区域 ， 全球宏观环境不确定性 ， 多头需要时间来沉淀 ， 形成一定的多头资金量 ， 此时轻仓参与宽幅震荡区间 ， 控制风险为主 。
一、回顾3月 ， 4月份历史行情
受到全球疫情严重蔓延 ， 欧美国家防控不当 ， 导致封城 ， 原油需求严重减少 ， 3月6日召开的OPEC+减产会议达成深化减产协议 ， 俄罗斯方面拒绝沙特所提出的减产计划 ， 沙特开始大幅增产 ， 4月恢复至1000--1200万桶/日的产量 ， “黑天鹅”事件使得市场大幅恐慌 ， 原油开盘大幅下跌30% ， 五月美原油合约交割临近直接跌到负数 ， 随后美联储大幅降息至0利率与无限量资产购入方案 ， 各国纷纷财政救助计划 ， 整体情绪有所稳定 ， 形成区间震荡 。 如下图国际及国内原油 ， 现货走势图：
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上海原油期货主力
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原油现货价格
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美原油期货主力
二．多头持仓
原油大幅下跌 ， 净多持仓头寸大幅降低 ， 而近月受到价格战影响呈现深度贴水局势 ， 但仓储费用的持续增加也为做多投资者带来较大的升水成本 。 如下图：CFTC净多头持仓量 ， ICE净多头持仓量
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三、供应量
欧佩克将2020年全球原油需求增速预期下调92万桶/日 。 欧佩克----沙特从1200万桶/日增加到1300万桶/日 。 沙特阿拉伯增加4月份石油出口 ， 第一批发往欧洲和美国的原油已经启程 ， 以增强扩大出口 ， 此外 ， 将大量原油运送到埃及仓库中 ， 为出口欧洲市场做准备 。 全球石油需求大幅减少2600万桶/日 ， 欧洲炼油厂正在尽可能降低吞吐量 ， 沙特对欧洲原油出口的增加 ， 俄罗斯石油生产出现严重问题 ， 约有10%的俄罗斯石油产能将被永远关闭 ， 沙特将弥补每日50万-100万桶/日的石油供应 。 所以原油的供应量不会减少 ， 继续增长中 ， 世界各国原油产量如下图
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四、需求量
随着疫情在全球的大规模蔓延 ， 全球原油最大美国已成为确诊人数第一 ， 美国经济衰退引发需求的进一步滑落 。 通过美国3月消费者信心降至近三年半低点 ， 消费者信心指数终值101.0降至89.1 ， 申请失业金人数超过300万 ， 因全美范围内广泛的停工 ， 且许多人被解雇 ， 接近500万人 。 如下图：
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美欧炼厂开工率
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EIA库存数据
五、国内外原油不匹配原因
【原油后市如何】中国航运船费的快速攀升 。 随着各国石油价格战 ， 油轮需求大幅提高 ， 运费提高 。 由于中国原油期货以消费为准 ， 国内疫情总体取得控制 ， 复工复产均在陆续进行 ， 对原油需求不断增加 ， 价格相对高位 ， 与国际油价出现不匹配的溢价 。
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中东-中国油轮航运指数
六．总结
综合上面分析 ， 因供需出现偏向空头 ， 多头上涨 ， 需要世界需求改变和疫情拐点到来 ， 解封结束 ， 再加上供应减产等因素 ， 才能形成一定的上涨动力 ， 所以需要时间来沉淀 。 但最终需求会不断增加 ， 宽幅震荡形成概率高 ， 所以在风险可控的范围内可以适当参与 。
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