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格隆汇：路径依赖下“爆雷”风险有多，力天影业：垫款发行仍难掩营收乏力( 二 )


格隆汇：路径依赖下“爆雷”风险有多，力天影业：垫款发行仍难掩营收乏力
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（来源：招股书）
而究其原因 ， 正与上文呼应 ， 二三线卫视 ， 相比一线卫视 ， 营收能力普遍较弱 ， 直接导致了公司收款困难 。
近年来视频网站的快速发展 ， 非一线电视台的生存空间不断被挤压 ， 逐渐从卖方市场走向买方市场 ， 广告主数量和投资金额连续“双降” ， 日子越来越不好过 。 甚至 ， 0收视率、补贴求存的言谈也是时有耳闻 。 无论论调是非真假 ， 至少侧面反映出二三线卫视的当下之危 。 自顾不暇之际 ， 还能有多少照拂他人的余力？
公司称：董事并不认为2019年12月31日账龄超过六个月的贸易应收款项存在任何重大的收回问题 。 但我们看到 ， 仅2019年度 ， 力天影业新增确认减值损失为2823万 ， 年末累计确认3971.3万 ， 已逾同年净利的四分之一 。
应收账的时间一再拖长的时候 ， 大概率地或成为日后公司业绩“爆雷区” ， 特别是疫情发生之后 ， 二三线卫视的广告或其他收入情况是否会进一步恶化而影响了支付相关款项的时间 ， 相信各位读者的心里多少有点数了 。 因此 ， 从财务质量来审视 ， 力天影业的评测分数 ， 就有点强差人意了 ， 跟其一再强调的行业地位 ， 实际上是存在着不少差距的 。
三
敢问未来路在何方 ，
为何要一路走到黑
据前不久国家统计局发布的《2019年国民经济和社会发展统计公报》 ， 2019年我国有线电视实际用户减少至2.12亿户,自2015年算起 ， 已经“五连降” 。
据工信部近日发布的《2019年通信业统计公报》显示 ， IPTV（网络电视）用户全年净增3870万户 ， 净增IPTV用户占净增光纤接入用户的78.9% 。 虽然并未提及IPTV最新用户规模 ， 但根据之前的数据推算 ， 2019年底国内IPTV用户规模在2.9亿户左右 ， 这远远超过同期国内有线电视用户规模 。
上文已述 ， 力天影业在线媒体平台播映的剧集数目微乎其微 ， 截至2019年底 ， 非电视台的第三方客户收益占比仅为6% 。 且公司在线媒体平台布局甚晚 ， 在制作及发行网剧领域仍处于试水阶段 。
例如 ， 于2019年上半年开始 ， 公司开始与中国一家领先在线媒体平台合作 ， 制作公司首发网络剧《酋长的男人》 ， 该剧预期将于2019年第四季度完成制作并于2020年播映 。 目前 ， 其制作的首部网剧尚未商业化 ， 我们无法预知成效以及未来在网剧市场的发展前景 。
此外 ， 据电视剧备案相关信息 ， 2019年全年共有905部剧、34401集 ， 与上年同期的1163部、45731集相比 ， 分别下滑22.2%、24.8% 。 而且集数也出现4年来的首度缩水 ， 2019年平均单部备案的电视剧集数下降至38集 。 而电视剧进入了“瘦身”阶段 ， 也就意味着剧集集数的水分将被大幅拧干 。 如开篇而言 ， 趋势上 ， 变少、变短的电视剧市场 ， 将倒逼制作方更加注重作品内容和质量的打造 。
力天影业于招股书亦明确指出 ， 自制电视剧相比买断电视剧能够产生更长期的经济利益 。 作为自制电视剧的执行制片人 ， 公司将拥有决定剧本、演员阵容、导演及后期制作的主导权 ， 更能够控制电视剧的整体质量 ， 从而满足中国主流卫星电视台及在线媒体平台的需求 。
但目前 ， 力天影业认为其符合客户喜好或观众期待且适合制作为电视剧的剧本及╱或IP的数量有限 ， 其无意将业务策略从买断模式完全转移到自制模式 。 力天是专注求胜的路径依赖 ， 还是无能为力的“一路走到黑”？
另外 ， 从其招股书还获知 ， 未来三年内 ， 力天计划向第三方版权拥有人（或许可方）购买各种题材约75部电视剧的版权（或播映权） 。 而自制电视剧 ， 预计包括约7部涉及多个主要题材的电视剧及4部网络剧 。
以这个比例推算 ， 买断电视剧依然会是力天影业最重要的营收支柱 。 那么 ， 公司整体经营情况在一定程度上 ， 或短时间很难摆脱现状 ， 将面临上述竞争力不足、大环境趋冷、应收账持续恶化等一系列可见或潜在风险 。
毕竟 ， 买断模式多少会跟背景和行业关系强力关联起来 ， 而自制模式更多的是讲求市场竞争和市场需求、风向标的把握 ， 有些“大而不强”的内容制作商便如泥牛入海 ， 从左右逢源到手足无措的路 ， 确实不是每个人都想走 。
随着互联网将媒体带入新时代 ， “内容为王”还是“渠道为王”的争论就尘嚣日上 ， 从未停止 。 坚持“渠道为王”观点的人 ， 主要是认为互联网打破了时空限制 ， 信息生产者极多、信息量巨大 ， 同时互联网的网络效应让终端和客户端的集中度越来越高 ， 要让你的内容能够传播到每一个接收终端上就必须依赖于有限的渠道 ， 而这部分人依然认为传统的媒体渠道是具有生命力的 。
另一部分认可“内容为王”的人则认为 ， 终端或客户端通常都依赖相同的内容来源 ， 同质化程度很高 ， 谁的终端或客户端拥有了差异化的独特内容 ， 谁就最终将拥有用户、拥有流量 ， 好内容的价格也不断高起受到了鼓励 ， 因而最重要的是把内容做出来 。
从近两年突然兴起来的新一代媒体看 ， 无论今日头条、抖音 ， 或是快手 ， 内容为王、渠道为王都不再成立了 ， 而是“平台为王” 。 这些强势的大平台 ， 不仅成为了整合内容的生产者和内容的消费者 ， 还成为了整合内容的推广者 。


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