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蓝思科技@蓝思科技150亿再融资争议( 二 )


事实上 ， 从以往3次募资的情况来看 ， 蓝思科技的分红额度很难说呈现了与募资相匹配的增长 。
2015年-2018年 ， 蓝思科技的现金分红分别为7.27亿、2.18亿、6.05亿和9817万 。 分红整体无序波动 ， 且上市之时最高 。
这一历史数据 ， 很难让投资者相信其股东权益上的摊薄 ， 能被分红上的增长抵消 。
此外 ， 若是实际效益与投入的资金长期未能匹配 ， 则其对应固定资产的账面价值或将面临减值测试 。 就蓝思科技随大额增发不断膨胀的固定资产额度来看 ， 这一风险亦越来越突出 。
此次预案之中 ， 还有一个让持股投资者们难以接受的点 ， 即此次可能的增发价格 。
湘股策（xiangguce）简单算了一笔账 ， 150亿募资对应13亿股定增额度 ， 折合每股价格为11.54元 。
按照定增新规 ， 定增价格为基准日前20个交易日均价8折 。 按上述定增价倒推 ， 蓝思科技的合理市价应为14.43元 。
因此 ， 即使给了市场一个周末以消化此消息 ， 4月13日周一蓝思科技不出意外地摔在跌停板15.88元上 。
此后股价几经起落 ， 截至4月27日 ， 蓝思科技以16.06元报收 。 令人细思极恐的是 ， 这一收盘价离上述测算市价还差一个跌停 。
激进的扩张举动
除预案本身外 ， 此次增发所处的外部环境或者说增发时点亦令人担忧 。
众所周知 ， 当前正值全球疫情肆虐 ， 中国制造业正面临产业链重构的不确定性冲击 。
根据IMF预测 ， 全球经济将因疫情收缩3% 。 具体到蓝思科技所在的智能手机行业 ， 调研机构IDC预计 ， 2020年全球智能手机销量将下滑2.3% 。
行业大概率因疫情影响而进入寒冬 ， 蓝思科技却要大幅募资扩产 。 悖论如此明显 ， 大批投资者无法理解一点也不奇怪 。
蓝思科技此次募投的项目 ， 全部集中于主业 ， 且在地区上亦集中于总部所在的长沙 。
项目分别为12.8亿的智能穿戴和触控功能面板建设项目、42.5亿的车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目、53.8亿的3D触控功能面板和生产配套设施建设项目、20.9亿的工业互联网产业应用项目以及补充流动资金20亿元 。
按照增发预案的描述 ， 本轮增发的背景在于 ， 5G、3D+OLED以及汽车电子等方向 ， 给蓝思科技带来了更多的市场需求 。
强劲的财务数据证明了市场的旺盛需求 。
蓝思科技2月27日披露的业绩快报显示 ， 2019年公司创造利润26.05亿元 ， 同比大增309%；净资产收益率14.04% ， 盈利能力相当可观 。
增发预案前 ， 蓝思科技还发布预告 ， 一季度公司净利润高达8.79亿-8.84亿 。
蓝思科技业绩大增的原因 ， 主要归因于两点：其一是紧跟客户需求 ， 把握到了如3D玻璃等新方向；其二是高端智能汽车等业务增长迅猛 。
不过 ， 在给出一季报预告和增发预案的同时 ， 蓝思科技并未对其2019年的详细年报进行披露 。 相反 ， 在4月13日 ， 蓝思科技公告称受“新型冠状病毒疫情的影响” ， 正式的年报与一季报将延期发布 。
考虑到消费科技的订单往往具有一定的滞后性 ， 蓝思科技今年一季度的利润大部分源自之前收到的订单 。
也就是说 ， 漂亮的一季报预告并不能打消在全球经济受到疫情冲击的大背景下 ， 海外消费者后续消费能力的疑问 。
蓝思科技所倚仗的苹果及特斯拉产业链无疑将受到不小的冲击 ， 若后续订单因此遭砍 ， 则蓝思科技将面临扩充即减产的窘境 。
实际上 ， 蓝思科技巨额融资的驱动力是市场变化和客户不断翻新的需求 ， 更来自潜在的市场竞争焦虑 。
且不说做UTG的长信科技和老牌玻璃厂彩虹股份 ， OLED面板厂商亦在积极入局 ， 开始做玻璃盖板 。
OLED面板目前仍处于绝对龙头地位的三星 ， 在2月曾宣布业界首次实现折叠屏用超薄柔性玻璃UTG盖板的量产和商用 。 京东方亦在去年中旬于苏州开启了年产3600万片3D玻璃盖板的项目 。


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