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『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性( 二 )


在第30到40天之间 ， 反射债券市场价格上涨至1.1USD ， 这是因为人们开始支付更多资金（例如 ， 他们想要偿还债务 ， 且在市场上没有足够的流动性） 。 为了让市场价格降下来 ， 系统需要生成更多债券 。 为了鼓励债券生成 ， 随着市场价格上涨10% ， 赎回利率应变为每年-10%（图1A） 。 请注意 ， -10%赎回利率将会导致从现在一年内赎回价格为0.9USD）
在第40到75天 ， 市场价格保持不变 ， 但赎回价格缓慢下降 ， 因为它受到赎回利率的影响 。 赎回利率也持续下降 ， 因为市场价格和赎回价格的偏差在增长 。 同时 ， 所有CDP的借贷能力都有提升（图1B） ， 因为反射债券正在重新定价（例如 ， 债券赎回价格从1USD变为0.95USD ， 而新的借贷能力是100/0.95/1.5=70.17USD）
随着CDP持有人意识到他们的借贷能力提升 ， 即便是其抵押品的价格保持不变 ， 他们也有动力生成更多债券 。 这就是为什么在第75天 ， 我们开始看到 ， 随着越来越多债券进入市场 ， 市场价格缓慢下降的原因 。 同时 ， 随着市场和赎回价格偏差缩小 ， 赎回利率开始接近于0% 。
在第180天 ， 两者的价格偏差为0（图1A） 。 现在 ， 赎回利率变为0% ， 所有CDP的借贷能力停止增长（图1B） 。
如果市场价格低于赎回价格（图2A） ， 也会发生类似情况 。 赎回利率将变为正 ， 赎回价格将开始上涨 。 由于赎回价格上涨 ， 反射债券正在重新定价 ， 且生成它们成本变高（例如 ， 以15%的年化赎回利率 ， 初始赎回价格为1美元 ， 抵押品价格为100美元 ， 一年后 ， 反射债券将重新定价为1.15USD ， 抵押品借贷能力为100/1.15/1.5=57.97USD） ， 且所有抵押品率当前生成CDP下降 。 （图2B）
这意味着CDP创建者将意识到他们要么需要增加更多抵押品到其头寸中或要么偿还部分债务 ， 避免被清算 。
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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图2A
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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图2B为了简单的示例 ， 我特意省略了一些细节 。 大多数时候 ， 市场价格和赎回价格之间会有小的偏差 ， 控制器可以设置为噪音分类 。 此外 ， 理想情况下 ， 赎回利率应该由PI控制器来修改 ， 这有助于最小化市场/赎回价格偏差（如在理想和简化场景中所示） ， 甚至通过PID控制器可以通过积分器来减少最大偏差 。 （有可用于PI的智能合约代码 ， 可能很快就会用于PID控制器）
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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图3A
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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控制器可以带有特定参数发布 ， 且是完全自主的 ， 在这种情况下 ， 系统对治理的依赖性较低 ， 或者其参数可以随着时间手动进行调整 。 但有一个警告：如果从一开始就选择完全自主的选项 ， 则可能被证明是无效的 ， 因为缺乏支持参数的真实世界数据 。
另外一个重要细节是 ， 赎回利率机制取代了储蓄账户（就Maker的情况 ， DaiSavingAccount）以及隐含地去除了储蓄率（DSR） ， 其中稳定币的持有人可以赚取利息 。
最后 ， 即便当赎回利率为负 ， 系统依然可以收取稳定费 。 当由于赎回利率反射债券重新定价时 ， 收取的稳定费数量不会变化（以反射债券计价） 。 但这还不是全部：系统的一个版本可以收取固定的稳定费 ， 而只修改赎回利率 。 固定的费用和可以从市场/赎回价格的价差预估的赎回利率使得CDP创建者对其未平仓头寸相关的成本和风险方面更具可预测性 。
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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你始终能预测赎回利率的迹象 ， 因为它与偏差迹象相反 。
反射债券如何实现无须信任？
为了创建反射债券 ， 需要将很多部分结合在一起：
*一个可靠的预言机系统 ， 为债券及其抵押品提供喂价
*改变赎回利率的利率设定器
*借贷机制
*清算机制
*设定借贷利率的组件（稳定费设定器）
在将来的白皮书及以后的文章中将详细讨论所有内容 。 现在 ， 让我们假设 ， 根据为债券选择的抵押品类型 ， 治理可以一次设置很多参数（稳定费、清算比率等） ， 然后移除对系统的大多数控制 。 此外 ， 可以推出多种反射债券 ， 每种都有其自己的抵押资产类型和治理水平 ， 这样可以为市场提供更多选择 。
当设计预言机和赎回利率设置器时 ， 困难来了 。 其中一个选择是 ， 基于不同预言机网络的喂价构建聚合器 ， 将每个网络的结果存储在排序的数组中 ， 然后选择中位数 。 通过Uniswapv2实现债券和每个预言机网络的特定费用代币的兑换 ， 部分稳定费可用于支付预言机请求费用 。 债券的喂价可从BOND/COLUniswapv2池中获得 ， 其中COL是支撑债券的一种抵押品类型 ， 或者它可以由治理列入白名单的预言机提供价格 ， 直到预言机网络提供BOND喂价 。
对于费率设置器 ， 一个简单的实现是PI控制器 ， 其中智能合约自动按比例计算 ， 而治理仅设置积分项 。 更复杂的实现是使用PID控制器 ， 其中积分项和偏差项由使用市场价格偏差累加器的合约计算得出 。


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