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美联储不愿说的秘密！

美联储不愿说的秘密！
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过去六年里 ， 美联储进行了三轮量化宽松 。 而在这段非常规时期中 ， 美联储刻意隐瞒了一些事实 。 无论是采访人员、经济学家还是分析师都未能察觉到其中的秘密 。 事实上 ， 如果这些秘密被公开的话 ， 美联储的政策可能会受到广泛批评 。 对于美联储官员而言 ， 这些秘密最好永远尘封 。
那这些秘密究竟是什么呢？要回答这个问题 ， 首先要了解两个关于QE的事实 。
首先一点 ， 我们必须意识到 ， 美联储一直在传递这样的预期：由QE所引发的货币基础明显扩大只是暂时的 。
美联储一直强调计划将资产负债表回归到政策水平——也就是QE前的规模 。
在2011年6月和2014年9月的FOMC会议上 ， 美联储均指出了这一点 。 而无论是前主席伯南克还是现任主席耶伦 ， 也都在不同场合中向市场传递这样的信息 。 比如在9月的FOMC纪要中就可以看到：美联储计划以一种循序渐进 ， 并且可以预期的方式降低持有的证券规模 。 长期来看 ， 美联储只会持有极少规模的证券 ， 以保证货币政策可以发挥作用 。
而美联储内部的研究数据也有同样的结论：在QE结束之后 ， 美联储资产负债表将逐渐回归到危机前水平 。 以下是2013年美联储研究报告及2014年纽约联储研究报告内的预期 。
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最为关键的是 ， 债券市场已经对于这样的预期做出了明确的反馈 。
然而 ， 第二个更为关键的事实是：在零利率下限(zerolowerbound(ZLB))的情况下 ， 如果QE希望完成总需求增长的目标 ， 那么货币增长基础就不能停止！这是现代宏观经济学的一个标准看法 。
这个理论的理由很简单：长期的货币基础增长意味着价格水平的提升；在价格水平稳步提高的情况下 ， 市场会倾向于在物价相对便宜的时候消费 。 以Wicksellian的观点来看 ， 这就意味着短期通胀水平的突然拉高 ， 随后则会因此拉低利率水平 。 简而言之 ， 这将会形成一个无限循环 。
下表是经济学家对于零利率下限(zerolowerbound(ZLB))的看法：
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历史上 ， 市场也有很好的证据来证明ZLB情况下货币基础持续扩张的重要性 。 在1929-1933大衰退时期 ， 可以看到很明显的货币基础增长；但是同一时期名义GDP却在持续下降 。 这是因为当时货币基础和金块本位绑定 ， 也就是说货币基础不可能无限/持续扩张 。
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随着1933年罗斯福总统采取新政策 ， 放弃金块本位绑定并追求更高的物价水平之后 ， 情况才有实质性的变化——经济快速复苏 。 ChristyRomer将次新政定义为货币制度的改变 。
说到这儿 ， 你应该明白美联储一直在隐瞒的秘密究竟是什么了 。 一方面 ， 美联储并不希望一直扩张货币基础 ， 另外一方面 ， 只有一直扩张货币基础才能推动经济增长 。 这两种悖论的情况下的最终结果就是过去6年美联储说一套做一套 。
换句话说 ， 美联储从没有真正考虑过放弃QE这一把“利器” 。 如果美联储当初就给予货币基础一定的扩张目标(类似欧洲央行徳拉吉的目标设定) ， 那么他们就必须在达到目标后结束QE 。 而如今“随波逐流”的状况说明 ， 即便美联储在今年10月结束了QE3 ， 但是如果市场没有按照他们理想的状况运行 ， 他们完全可以推出QE4或者以其他名义实行宽松 。
【美联储不愿说的秘密！】P.S：金块本位制和金汇兑本位制由于不具备金币本位制的一系列特点 ， 因此 ， 也称为不完全或残缺不全的金本位制 。 该制度在1929-1933年的世界性经济大危机的冲击下 ， 也逐渐被各国放弃 ， 都纷纷实行了不兑现信用货币制度 。


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