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「京东方」26亿补贴后勉强盈利 京东方不愿继续做“资本巨婴”

（文/观察者网吕栋）近年来 ， 随着国内企业在液晶面板领域的持续发力 ， 连韩媒也开始承认三星、LG等韩企已被中企的低价攻势击溃、LCD开始进入"中国时代"等 。 但值得注意的是 ， 前者在以低价争夺市场的同时也面临着业绩的隐忧 ， 以及在更高端的OLED领域与韩企竞争的压力 。
4月27日 ， 京东方A发布的2019年财报披露 ， 其在营收首破千亿、增长近20%的情况下 ， 净利润却大幅下滑超过40% ， 扣除26.4亿元的政府补助等非经常损益 ， 净利更是下滑近180% ， 亏损近12亿元 。
这份成绩单显然让投资者不太满意 。
在次日的业绩说明会上 ， 有投资者直言："京东方是世界面板龙头 ， 为什么总是不赚钱？"对此 ， 京东方总裁刘晓东坦承："提问很尖锐 ， 目前公司盈利水平有所下降 ， 主要是受全行业价格下跌影响 。 "
令人担忧的是 ， 新冠疫情让京东方的业绩承受着更大的压力 。 与年报同日公布的2020年一季度财报显示 ， 其营收同比下滑2.17% ， 净利润降幅进一步扩大至46.12% ， 扣除政府补助等亏损超过5亿元 。
而过去的一年多来 ， 京东方可谓是"喜忧参半" 。
虽然其在年报中透露 ， 其手机、平板、电视显示屏等产品销量市占率继续位居全球首位 ， 但据第三方机构统计 ， 在国内竞争方面 ， 去年四季度其AMOLED智能机面板出货落后于维信诺、和辉光电 ， 今年2月电视LCD面板出货量被华星光电超越；国际竞争方面 ， 2019年其AMOLED智能机面板出货不及三星5% 。
观察者网注意到 ， 春节过后 ， 京东方A股价经历了一波"过山车"式的走势 。 2月3日-2月25日 ， 其股价累计涨幅高达37% ， 创下2年来新高 。 随后便一路下跌 ， 截至昨日收盘 ， 较2月高点跌幅接近40% 。
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京东方A春节过后股价走势
政府补助超26亿
在4月28日举行的业绩说明会上 ， 京东方董事长陈炎顺开篇提到 ， 2019年半导体显示行业经历了有史以来最长的寒冬 ， 叠加全球主要经济体贸易摩擦带来的不确定性加剧影响 ， 市场环境极其严峻 。
面对复杂的外部环境 ， 京东方2019年的业绩并不好看 。
【「京东方」26亿补贴后勉强盈利 京东方不愿继续做“资本巨婴”】4月27日发布的2019年财报显示 ， 京东方实现营收1160.6亿元 ， 同比增长19.51%；实现归母净利润19.2亿元 ， 同比下降44.15%；扣除非经常性损益的净利润为-11.67亿元 ， 同比下降176.88% 。
观察者网查询发现 ， 最近三年其营收不断创新高 ， 净利润却滑坡严重 。 2017-2018年其营收分别为938亿元、971亿元 ， 归母净利润为75.68亿元、34.35亿元 ， 扣非净利润为66.79亿元、15.18亿元 。
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2019年财报截图
值得注意的是 ， 在京东方2019年计入的非经常性损益中 ， 政府补助一项高达26.4亿元 ， 比2018年多出近6亿元 ， 同比增长28% ， 占前者总额的86% 。
雪上加霜的是 ， 去年京东方资产减值金额为-25.8亿元 ， 主要为根据市场状况对存货计提的跌价 。
观察者网注意到 ， 2019年四个季度中 ， 京东方在去年下半年的两个季度里营收均超过300亿元 ， 合计为610.2亿元 ， 但是净利润却只有2.5亿元；而上半年其营收为550.3亿元 ， 净利润为16.6亿元 。
财报显示 ， 京东方去年前两个季度扣非后盈利6.51亿元 ， 后两个季度转为亏损18.18亿元 。
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2019年财报截图
京东方在财报中介绍 ， 其主要有三大业务板块：端口器件事业板块包括显示与传感器件、传感器及解决方案两大事业群；智慧物联事业板块包括智造服务、IoT解决方案和数字艺术三大事业群；智慧医工事业板块包括移动健康、健康服务两大事业群 。
2019年 ， 端口器件业务板块仍然占据其主要地位 ， 营收占比达91.75% ， 同比增长22.83%；智慧物联板块营收占比为14.42% ， 同比下降4.39%；智慧医工板块占比为1.17% ， 同比增长17.85% 。
值得注意的是 ， 京东方端口器件业务毛利率为13.11% ， 同比下降5.75% ， 营业成本同比增长31.54% ， 已超过营收增速；智慧物联毛利率为13.01% ， 同比增长1.98% ， 营业成本同比下降6.52% 。
京东方董事会秘书董事会秘书刘洪峰在业绩说明会上介绍称 ， 该公司所处半导体显示行业具有周期性特点 ， 行业波动较大 ， 其经营情况也随之有较大波动 。 为此 ， 京东方早已开始物联网转型战略 ， 加大智慧系统和智慧医工事业发展 ， 实施软硬融合的转型战略 。
2019年财报显示 ， 去年其创新转型业务营收和市占率增长较快 ， 包括传感器及解决方案、IoT解决方案、智慧零售、数字艺术、移动健康、健康服务等在内的转型业务营收同比增长60% 。
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2019年财报截图
据京东方介绍 ， 2019年其显示器件市场地位实现稳步提升 ， 整体销量同比增长16% ， 智能手机液晶显示屏、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视显示屏等主流产品销量市占率继续稳居全球第一 。
不过 ， 其"引以为傲"的成绩在业绩说明会上也引来了投资者的质疑："京东方是世界面板龙头 ， 规模大 ， 专利多 ， 为什么总是不赚钱？是哪里出了问题 ， 有没有从公司战略层面反思？"
对此 ， 京东方总裁刘晓东回应称：这个提问很尖锐 ， 京东方在面板行业各主要应用领域的市占率均位居全球第一 ， 在毛利率水平等指标上也位居全球行业前茅 ， 盈利水平下降主要受行业价格下跌影响 。
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京东方网上业绩说明会截图
2019年 ， 中国大陆仍是京东方最重要的市场 ， 营收占比为51.22% ， 同比增长38.43%；其次是亚洲其他地区 ， 占比为38.80%；欧洲占比为3.89% ， 增速仅次中国大陆为29.33%；美洲占比为5.96% 。
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2019年财报截图
"不做资本市场巨婴"
众所周知 ， 面板行业具有资本和技术密集的特征 。 2019年 ， 京东方研发投入达87.5亿元 ， 同比增长20.86% ， 占营收的比重由7.45%上升至7.54%；研发人员占比为30.17% ， 同比上升1.44个百分点 。
值得注意的是 ， 该公司在研发人员同比减少10人的情况下 ， 其研发费用同比上涨高达32.94% 。 对此 ， 京东方在财报中解释为"主要是随公司研发力度加大相应增加" 。
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2019年财报截图
在现金流方面 ， 2019年京东方经营活动产生的现金流量净额为260.8亿元 ， 同比增长1.55% ， 与净利润数据差距巨大 。 财报中解释称 ， 这主要是由于显示行业设备折旧金额较高所致 。
当年 ， 其投资活动产生的现金流量净额为-474.2亿元 ， 筹资活动产生的现金流量净额为277.8亿元 ， 同比增长78% ， 财报中称是主要是发行可续期公司债券及新项目少数股东增资所致 。
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2019年财报截图
"一个伟大的企业必然有一个伟大的市值 ， BOE如何才能改变资本市场的形象 ， 有的时候做比说显得更为重要 。 "在业绩说明会上 ， 有投资者向其董事长陈炎顺质疑："（京东方）如何摆脱资本巨婴的形象？"
对此 ， 陈炎顺回应表示："一个企业的市值 ， 从某种程度上也反映出投资者和社会对企业的认可 ， 提升市值一方面要强化企业技术能力、产品能力和盈利能力 ， 另一方面市值管理也很重要 。 我们要加强企业在资本市场上的形象管理 ， 不可以一个行业和技术上的巨人 ， 却是资本市场上的巨婴 。 "
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京东方网络业绩说明会截图
资产负债方面 ， 京东方2019年资产负债率为58.56% ， 比上年同期下降1.85个百分点 。
其中 ， 货币资金为569.7亿元 ， 占总资产比例为16.74%；应收账款为181.4亿元 ， 占比为5.33%；存货为124亿元 ， 占比为3.64%；固定资产为1257.9亿元 ， 占比最高 ， 为36.95% ， 同比下降5.2个百分点；在建工程为873.8亿元 ， 占比为25.67% ， 同比上升7.11个百分点；投资性房地产为12.4亿元 ， 占比为0.36% 。
截至2019年底 ， 京东方短期借款为63.7亿元 ， 占总资产比例为1.87%；长期借款为1077.3亿元 ， 占总资产比例达31.65%；一年内到期的非流动负债188.5亿元 ， 占总资产比例为5.54% 。
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2019年财报截图
OLED营收贡献不到10%
近几年来 ， 以京东方、华星光电为代表的国内面板企业在液晶面板领域持续发力 ， 低价竞争的策略让三星、LCD、松下等日韩知名企业开始加速退出 ， 韩媒也直言后者已"被中企的攻势击溃" 。
京东方在财报中提到 ， 其合肥第6代TFT-LCD生产线盈利能力引领全球 ， 重庆第8.5代TFT-LCD生产线各产品出货率均达历史最高水平 ， 福州第8.5代TFT-LCD生产线刷新其8.5代线单月产能最高记录 。
值得注意的是 ， 虽然京东方在LCD领域开始占据主要地位 ， 但财报证明LCD价格低迷还是拖累了其业绩 。
去年11月 ， 其董事长陈炎顺接受采访时透露 ， LCD显示持续下行的行业周期是其经历过的最强"寒冬" 。 未来京东方将停止对LCD产线的投资 ， 更多聚焦OLED以及新兴的Mini LED和Micro LED等领域 。
在2019年业绩说明会上 ， 京东方CFO孙芸介绍称 ， 该公司在全球柔性OLED市场中市占率超过10% ， 居全球第二 。 不过产线尚处在爬坡阶段 ， 对营收的贡献尚未充分显现 ， 当年对收入贡献不到10% 。
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2019年网络业绩说明会截图
观察者网查询行业调研机构"CINNO Research"1月21日发布的报告发现 ， 2019年京东方AMOLED智能机面板出货约1800万片 ， 同比增长343.9% ， 位居全球第二 ， 主要受益于华为等手机厂商的支持 。
不过其与三星SDC的差距仍然十分明显 。 当年三星AMOLED面板出货约3.9亿片 ， 虽然市场份额下降7个百分点 ， 但仍高达85.2% 。 经计算可发现 ， 京东方的出货量仍不及三星5% 。
值得注意的是 ， 虽然2019年京东方AMOLED智能机面板全年出货仅次于三星 ， 但当年第四季度其出货量纷纷被LGD、维信诺、和辉光电等超越 ， 排名滑落至全球第五 。
根据上述机构的报告 ， 三星去年第四季度AMOLED智能机面板出货约1.2亿片 ， 市场份额85.0% ， 占据第一 。 LGD、维信诺、和辉光电、京东方分别出货650万片、610万片、440万片、230万片 。
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2019年四季度智能机AMOLED面板出货 图片来源：CINNO Research
报告中指出 ， 京东方的主要供货对象为华为 ， 随着Mate 20 Pro进入产品衰减周期 ， 以及京东方导入华为的新产品仍未到上市时间等因素 ， 致使其第四季度出货量环比下降程度较大 。
雪上加霜的是 ， 今年2月 ， 京东方"全球第一大液晶电视面板供应商"的头衔首次被华星光电夺走 ， 后者以18.8%的份额超越京东方的17.4% ， 而惠科、群创光电、三星显示分列4-5名 。
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图片来自CINNO Research
在"腹背受敌"的背景下 ， 京东方显示与传感器件事业群CEO高文宝在业绩说明会上透露 ， OLED因应市场客户需求 ， 该公司会大力的投入 ， 但是对于LCD部分 ， 其已经投资了大量的产线 ， 市占率也是第一的 ， 这方面该公司会不断升级技术 ， 提升产品的性能 。
他表示 ， 其OLED良品率稳定在80%以上 ， 产线在不断的爬坡 。 目前 ， 成都的产线已经在量产 ， 绵阳的爬坡速度 ， 产线良率处于行业领先水平 ， 重庆产线正在建设之中 。 今年目标是出货超过6000万 。
根据2019年财报 ， 京东方合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产；绵阳第6代柔性AMOLED生产线、武汉第10.5代TFT-LCD生产线实现量产 ， 重庆第6代柔性AMOLED生产线完成桩基 。 其CFO孙芸透露 ， 该公司还在规划福州第六代柔性OLED生产线 。
在谈到京东方柔性OLED与三星的差距时 ， 高文宝表示："三星OLED在技术和产品上确实走在前列 ， 这和他这么多年的持续投入是分不开的 。 京东方在OLED上也耕耘多年 ， 我们现在在市场上大量出货 ， 已经证明我们的技术成熟度和大规模量产能力 。 "
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2019年业绩说明会截图
一季度营收利润双降
在去年交出并不让投资者满意的成绩单后 ， 新冠疫情让京东方一季度的业绩雪上加霜 。
一季度财报显示 ， 京东方实现营业收入258.80亿元 ， 同比下降2.17%；归属于上市公司股东的净利润5.67亿元 ， 同比下降46.12%；扣除非经常性损益的净利润-5.02亿元 ， 同比下降242.59% 。
京东方在财报中提到 ， 一季度计入当期损益的政府补助为11.45亿元 ， 去年同期为10.61亿元；资产减值损失同比增加380% ， 主要是一季度计提存货跌价增加所致 。
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一季度财报截图
该公司CFO孙芸指出 ， 一季度大尺寸面板价格有所上涨 ， 但受疫情影响 ， 供需又出现新变化 ， 四月份TV主要产品再次出现不同幅度下跌 ， 因此在一季报进行评估时根据市场价格变化提取了存货跌价 。
在谈到疫情对其生产的影响时 ， 京东方董事长陈炎顺表示 ， 一季度疫情主要在中国大陆 ， 主要受物流、复工人员短缺、原材料供应不够等影响 ， 供应不上 ， 所以一季度总体销售收入同比下降2% 。
他指出 ， 二季度海外疫情加剧 ， 影响海外市场 ， 该公司会通过提升产品技术能力、加强品牌客户黏性抢占市场份额 。 后续来看随着疫情逐步好转 ， 欧美国家复工市场逐步恢复 ， 以及三星等企业退出LCD市场 ， 三季度后市场供需关系会得到进一步改善 。
京东方总裁刘晓东提到 ， 受疫情影响 ， 显示行业面临着严峻的经营压力 ， 相信随着疫情得到控制 ， 市场景气会逐步回升 ， 下半年业绩有望有较大幅度改善 ， 其有信心今年的销售收入能继续保持增长 。
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2019年业绩说明会截图


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