伊利年营收902亿，超蒙牛200亿，后者输在了哪里？
2020年4月28日 ， 伊利公布了2019年年报及2020年一季报 。
年报显示 ， 2019年 ， 公司实现营业总收入902.23亿元 ， 同比增13.41% ， 净利润70亿元 ， 同比增7.73% 。
一个月前 ， 蒙牛也发布了其2019年财报 。
财报显示 ， 2019年蒙牛营业收入达790亿元 ， 同比增长14.6%；利润达41亿元 ， 同比增长34.9% 。
也就是说 ， 整个2019年 ， 伊利的净利润约为蒙牛的两倍 ， 营业总收入超过蒙牛112亿 。
但差距远不止这些 ， 蒙牛的财报乍一看 ， 数据似乎不错 ， 但仔细观察可以发现 ， 水分实在太大 。
其2019年营收的最大功臣之一就是已经被其出售的君乐宝 。
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据金融界报道 ， 2019年君乐宝销售收入同比增长25% ， 以君乐宝2018年130亿元的营收计算 ， 其2019年营收达到162.5亿元 。
如果按照2019年11月20日完成君乐宝股权交割计算 ， 君乐宝前10个月收入约为135亿元 。
刨除这笔收入后 ， 蒙牛2019年营收仅655.30亿元 。
也就是说 ， 虽然账面收入 ， 蒙牛比伊利要少200亿 ， 但是排除掉已被出售的君乐宝的影响 ， 那么2019年 ， 蒙牛与伊利之间的营收差要在250亿左右 。
250亿的差距 ， 蒙牛究竟差在哪里？
我认为有以下两个原因：
一、饮鸩止渴 ， 出售原有资产难以为继
蒙牛的营收 ， 很大一部分是由君乐宝提供的 。
2010年蒙牛斥资4.692亿元收购君乐宝51%股权 ， 成为后者最大股东 。
合作后 ， 君乐宝一直作为独立品牌长期存在和发展 ， 企业经营管理层维持不变 ， 而在市场方面与蒙牛进行战略协同 。
数据显示 ， 2015年-2019年 ， 君乐宝为蒙牛提供的业绩占蒙牛总营收的6.56%、7.59%、8.6%、9.6%和13.8% ， 这一比重持续扩大侧面反映了君乐宝对蒙牛的重要性 。
2019年蒙牛税前利润为56.05亿元 ， 其中33.32亿元为出售君乐宝所得税前收益 ， 占比高达59.45% ， 去掉这部分收益 ， 蒙牛实际净利润为22.73亿元 。
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也就是说 ， 出售君乐宝创造了蒙牛2019年近一半的利润 。
如今以接近9倍的价格出售君乐宝 ， 这看似是门好生意 。 但是 ， 蒙牛未来又有多少“君乐宝”可以出售？
如今 ， 蒙牛出售君乐宝 ， 奶粉业务这56.6%的营收又由谁来接班填补？在拥挤的市场赛道里 ， 曾经的队友变成强劲的对手 。 这对想发力奶粉业务的蒙牛来说 ， 又增加了一重难度 。
就目前来看 ， 剥离君乐宝 ， 将使得蒙牛的低温酸奶业务板块和奶粉业务板块遭受重创 ， 直接的影响就是蒙牛2020营收难以保证 。
二、无脑并购 ， 计提巨额商誉减值
除出售君乐宝收益外 ， 对蒙牛净利润伤害最大的因素是一路并购带来的巨额商誉 。
2019年蒙牛计提了23.64亿元的商誉减值 。
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也就是说 ， 直观上蒙牛的净利润增速很高 ， 实际上公司主营业务对净利润的贡献很小 ， 盈利很难持续 ， 并且一路并购带来的负面影响还在持续 。
为冲抵出售君乐宝造成的业务短板 ， 蒙牛在去年九月决定收购澳大利亚的奶粉企业贝拉米 。
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此举虽然可以推动蒙牛奶粉业务营收的增长 ， 但贝拉米并未通过配方注册 ， 只能通过跨境电商和代购向中国市场销售 ， 因此贝拉米的财报显示中文标签产品销售额一直为零 。
其次 ， 蒙牛的高溢价收购给其带来了商誉减值的隐患 。
其实早在2016年 ， 蒙牛就因为附属公司雅士利产生亏损 ， 蒙牛对其进行商誉减值 ， 导致蒙牛2016年净利润出现亏损 。
市场是有记忆的 。 所以 ， 这次以52%溢价收购的消息一出 ， 与贝拉米在澳洲股市暴涨百分之五十相反 ， 蒙牛股价收跌百分之三 。
除贝拉米 ， 蒙牛最近收购的澳洲LDD ， 奶酪第一股妙可蓝多也是黑天鹅不断 。
蒙牛对澳洲LDD的收购刚一落地 ， 澳洲就爆发了几个月的山火 。 LDD的总部所在地新南威尔士州 ， 农场、牧场都遭受了巨大损失 ， 原奶产量下降 ， 价格飞涨 。
妙可蓝多就蒙牛收购案所做的定增公告发出的第二天 ， 上海证监局对妙可蓝多出具警示函 ， 发现 ， 妙可蓝多控股股东的多个关联方违规占用资金且未及时信披 ， 造成上市公司多个财务数据不准确 ， 共涉及虚增账面现金2.4亿元 。
【伊利年营收902亿，超蒙牛200亿，后者输在了哪里？】业内人士分析表示 ， 接连收购失败 ， 让蒙牛背上了“沉重的负担” 。 从最早收购的现代牧业 ， 到最近入股圣牧 ， 蒙牛虽然有可能通过收购增强自身业务 ， 但也可能重蹈覆辙 ， 再次拖累业绩 。
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