「乐居财经」华西证券：华夏幸福业绩稳步增长，异地复制卓有成效
乐居财经讯 李礼 4月28日 ， 华西证券发布华夏幸福研报 。
事件概述
华夏幸福发布 2019 年年报 ， 公司全年实现营业收入 1052.1 亿元 ， 同比+25.6% ， 归母净利润 146.1 亿元 ， 同比+24.4% 。
业绩稳中快进 ， 经营质量提升
【「乐居财经」华西证券：华夏幸福业绩稳步增长，异地复制卓有成效】2019 年公司实现营业收入 1052.1 亿元 ， 同比增长 25.6% ， 归母净利润 146.1 亿元 ， 同比增长 24.4% 。 产业新城业务毛利润占比达到 51.7% ， 业务结构不断优化 。 报告期内 ， 公司净资产收益率和销售毛利率分别为 29.20%和 43.68% ， 分别较上年同期上升2.37 和 2.06pct ， 盈利能力进一步向上 。
销售规模略有下滑 ， 异地复制成效显著
2019 年公司实现销售金额 1432 亿元 ， 同比减少 12.0% ， 位列克而瑞排行榜第 20 位 。 报告期内 ， 公司拿地金额达 311 亿元 ， 同比增长 204% ， 拿地金额占销售金额的比重为 22% ， 较上年同期上升 15 个百分点 ， 投资趋于积极 。 产业新城方面 ， 公司环北京以外区域新增入园企业 430 家 ， 新增签约投资额 1618.7 亿元 ， 同比增长 15.1% ， 占比 82.8% ， 异地复制全面铺开 。
现金流改善 ， 分红维持高位
报告期末 ， 公司经营性现金流量净额为-318.2 亿元 ， 同比下降328.4% ， 主要系报告期内投资力度加大所致 。 而公司投资活动、融资活动产生的现金流量净额转正 ， 公司现金流与资金安全有明显改善 。 公司拟派发现金股利 45.20 亿元 ， 并每 10 股转增 3 股 ， 股利支付率为 30.9% ， 多年保持在 30%以上 。
投资建议
华夏幸福业绩快增 ， 产业新城模式成效显著 ， 融资情况改善 ， 财务安全度提升 。 我们预计公司 20-22 年 EPS 为6.35/7.91/9.62 元 ， 对应 PE 分别为 3.3/2.6/2.2 倍 。 当前 ， 公司估值显著低于可比房企的平均水平 ， 首次覆盖 ， 我们给予公司“增持”评级 。
风险提示
销售不及预期 ， 利润率下滑 ， 计提存货减值准备影响业绩 。
本文插图
文章来源:乐居财经
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