「创业板」创业板注册制来了！借鉴科创板先行经验，未来能否形成错位发展是关键
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《科创板日报》 （上海 ， 采访人员 吴凡）讯 ， 千呼万唤始出来！
4月27日 ， 酝酿已久的创业板注册制方案终于揭晓 ， 中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》 ， 随后 ， 证监会发布了四份"征求意见稿" ， 分别为《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司持续监管办法（试行）》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案 。 深交所同时发布实施1项规则 ， 就8项主要规则公开征求意见 。
《科创板日报》采访人员注意到 ， 此次创业板改革不仅沿袭了科创板注册制 ， 同时在基础制度的安排上也与科创板大体一致 ， 如涨跌幅限制比例由10%提高至20%、简化退市程序 ， 完善退市标准等 。
但创业板与科创板之间能否形成差异化或良性的错位发展亦是外界关注的重点 。 证监会对此表示 ， 将按照错位发展、适度竞争的原则 ， 统筹推进创业板改革和科创板发展 。
"吸收"科创板先行经验
早在去年上交所推出科创板后 ， 深交所就提出接下来也要在创业板实施一些改革措施；今年年初 ， 证监会在所列出的今年六方面的重点任务中 ， 创业板注册制改革、证券法的落地"位列其中"；而在今年3月推出的新《证券法》则为创业板注册制改革扫清制度障碍 。
申万证券研究所首席市场专家桂浩明向《科创板日报》采访人员认为 ， 此次创业板改革本身是既定的 ， 而非凭空而至 ， "此次改革的主要目的 ， 是在科创板先行先试的基础上 ， 进一步把注册制推向整个资本市场 ， 那么就通过创业板来进行" 。
重点内容方面 ， 创业板改革在制度安排方面与科创板大体一致 ， 首先在发行上市条件方面 ， 科创板列出了五条上市标准 ， 其中允许暂未盈利的企业申报上市；而此次创业板改革综合考虑预计市值、收入、净利润等指标 ， 制定多元化上市条件 ， 如取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求；支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市；明确未盈利企业上市标准 ， 但一年内暂不实施 ， 一年后再做评估 。
其中 ， 红筹企业、特殊表决权企业的门槛与科创板基本保持一致 ， 但不同之处在于创业板需要前述企业最近一年盈利 。
另外 ， 在交易制度安排上 ， 科创板股票上市前5天 ， 无涨跌幅限制；5天后涨跌幅限制为20% 。 而此次创业板改革同样引入创新机制安排 ， 将创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20% ， 并且创业板新股上市前五日不设涨跌幅限制 ， 并设置价格稳定机制 。
在审核流程方面 ， 此次创业板改革也与科创板审核流程基本相似 ， 即发行人及其保荐人、证券服务机构回复交易所审核问询的时间总计不超过三个月；再融资审核时间总计不超过两个月 。
板块差异性与良性互动
创业板与科创板之间有诸多的相似的地方 ， 但两块板块之间也有各自的差异性 。
桂浩明认为 ， 最大的差异性体现在两块板块针对企业的发展阶段的不同 ， "创业板相对（企业发展阶段）比较靠后 ， 科创板比较靠前 ， 如果算上新三板（精选层）则更加靠前 ， "桂浩明说 ， "因此对于投资者的适当性管理就有不同的标准 。 "
《科创板日报》采访人员了解到 ， 新三板精选层投资者门槛为100万元；科创板的投资者门槛为50万元 ， 而此次创业板改革则对新申请开通创业板交易权限的个人投资者 ， 增设前20个交易日日均10万资产量及24个月的交易经验的准入门槛 。
创业板在定位方面也与科创板不同 ， 创业板适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势 ， 主要服务成长型创新创业企业 ， 支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合 ， 模式创新企业更适合创业板；而科创板更加强调"硬科技"企业 ， 这体现其与创业板的差异化发展 。
桂浩明认为 ， 今后两个板块会形成良性的互动 ， 虽然板块之间会有竞争 ， 但竞争不是主要的 ， 更多是相互配合 ， "很多企业在板块的实施细则出台以后 ， 会比较更适合创业板还是科创板 ， 这能让企业找放到一个合适上市的场所 ， 便于寻找到合适的投资者 。 "
资深投行人士王骥跃则认为 ， 需要关注几个板块之间分工竞争关系怎么摆的问题 。 理想状态是既有重叠相互竞争 ， 又各有特色各有侧重 ， 方便发行人、投资者和中介机构根据需要进行选择 。 各板块之间比学赶帮 ， 才是整个市场发展的动力 。
【「创业板」创业板注册制来了！借鉴科创板先行经验，未来能否形成错位发展是关键】王骥跃表示 ， 与科创板是新市场增量改革不同 ， 创业板是存量市场改革 ， 有既有公司和既有投资者 ， 所以是资本市场全面深化改革承前启后的关键一环 。 试点注册制要在全市场推广 ， 必须要有个市场先试 。 如果创业板改革顺利 ， 全市场的注册制改革就可以提速了 。 科创板注册制改革经验教训会被创业板借鉴 ， 创业板改革经验教训也会在未来被全面改革借鉴 。
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