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#金证研#举债扩张买来“最舒服的椅子”，曲美家居产品投诉众多遭“打脸”

（北京联盟_本文原题：曲美家居产品投诉众多遭“打脸”举债扩张买来“最舒服的椅子”）
#金证研#举债扩张买来“最舒服的椅子”，曲美家居产品投诉众多遭“打脸”
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《金证研》沪深资本组修远/研究员映蔚洪力/编审
中国家具协会数据表示 ， 2019年 ， 中国家具行业的主营业务收入、固定资产投资的增速 ， 均是2001年来最低点；家具进出口增速 ， 也基本上位列史上倒数成绩 。 加之2020年初疫情的发生 ， 加速了行业重新洗牌 。 在此背景之下 ， 曲美家居集团股份有限公司（以下简称“曲美家居”）或难独善其身 。
2018年 ， 曲美家居收购境外上市公司 ， 其“品牌全球化扩张”的背后 ， 却暴露出其或“内功不足”的问题 。 在其年报中 ， 曲美家居连续使用三个绝对化用语 ， 品牌宣传的表述方式或“踩界” 。 除此之外 ， 其主要产品的销售表现并不理想 ， 且多地区销售收入出现下滑 。 难以回避的是 ， 其在产品质量、销售服务上收到的投诉接踵而至 ， 或为其“过硬的产品质量、贴心的售后服务”的说法“打了脸” 。
一、连续使用三个绝对化用语 ， “最舒服”椅子或为“自封”？
2018年8月 ， 曲美家居完成对挪威上市公司EkornesASA（以下简称“Ekornes”）的要约收购 ， 通过子公司持有Ekornes90.5%的股份 ， 成为Ekornes控股股东 。
且曲美家居在其2018年年报介绍Ekornes称 ， Ekornes旗下的品牌“Stressless”是全球最知名的舒适椅品牌 ， 被誉为“全世界最舒服的椅子” ， 销售规模在全球高端舒适椅品牌中处于绝对领先位置 。
需要指出的是 ， 据《广告法（2018）》第九条第三项规定 ， 广告中不得使用“国家级”、“最高级”、“最佳”等用语 。
而曲美家居在年报中一连使用三个绝对化用语 ， 是否涉嫌违反广告法？
而市场上不乏一些违反广告法的例子 。 据国家市场监督管理总局广告监督管理司数据 ， 2019年 ， 珠海韩妃医疗美容门诊部有限公司在其微信公众号的简介页面 ， 发布带有“国内首家”、“最前沿的整形技术、最精良的整形技法、最优秀的整形效果”等字样的宣传内容 ， 被珠海市香洲区市场监督管理局罚款10万元 。
此番曲美家居在年报中对Ekornes的介绍带有的绝对化用语字样 ， 是否合法合规？不得而知 。 而曲美家居本次境外布局所存在的问题远未结束 。
二、主要产品营收下滑 ， “举债”境外扩张欲“补西墙”？
或为解决对Ekornes“蛇吞象”式收购的“燃眉之急” ， 曲美家居开启了借款模式 。
【#金证研#举债扩张买来“最舒服的椅子”，曲美家居产品投诉众多遭“打脸”】据2018年年报 ， 曲美家居的实际控制人赵瑞海、赵瑞宾合计持有公司股份31,755.12万股 ， 上述股份已悉数质押 。 曲美家居的股东赵瑞杰持有公司股份3,524.4万股 ， 截至2018年年末已悉数质押 。
通过股权质押 ， 上述三人委托重庆国际信托股份有限公司向曲美家居提供借款 ， 合计金额为14.88亿元 。
无独有偶 ， 曲美家居还存在抵押担保情形 。 2018年7月24日 ， 曲美家居与招商银行股份有限公司上海自贸区实验分行签署了抵押合同 ， 曲美家居将其9幢建筑物及所在宗地国有出让建设用地使用权 ， 为子公司QumeiRuntoS.àr.l.申请金额不超过18亿元人民币的欧元并购贷款提供抵押担保 。
收购完成后 ， 曲美家居的资产负债率飙升 ， 商誉也飙升 。 此番“举债”扩张的背后 ， 曲美家居资金链问题或愈发凸显 。
值得一提的是 ， 对于曲美家居来说 ， 其所属的家具行业属于高库存行业 ， 企业需要承担巨额的采购、仓储和库存的成本 。 也就是说 ， 资金链对于家具行业经营尤为重要 。
据现代林业产业网公开信息 ， 在近年来市场环境不景气 ， 现有家具行业生产模式盲目性直接暴露出来 ， 前端消费需求下降 ， 这将导致企业仓储成本快速上升 ， 资金链枯竭 ， 最终逐渐对整个行业产生极大的压力 。
成都市政府公开信息显示 ， 随着近年来经济下滑 ， 成都市新都区家具园区内部分企业 ， 资金链断裂 ， 市场开拓不力 ， 面临不少的问题和发展瓶颈 。
也就是说 ， 资金链对家居行业尤其是家具制造行业影响匪浅 。 而在此背景下 ， 曲美家居“举债”扩张 ， 是否合时宜？其未来成长能力或承压 。
此外 ， 《金证研》沪深资本组在《产能过剩竞争加剧行业或“入冬”曲美家居“走出去”谁来买单》中曾提及 ， 目前国内房地产市场下行 ， 家居行业尤其是家具制造行业遇冷 。 在此情况下 ， 曲美家居对外扩张的另一面 ， 其主要产品销售并不“理想” 。
2018年年报显示 ， 曲美家居的产品按类别分为定制家具、成品家具和家居饰品 。 除定制家具外 ， 成品家具和家居饰品的营收却出现负增长 。
2018年 ， 定制家具营业收入为5.94亿元 ， 同比增长40.17%；成品家具营业收入为11.6亿元 ， 同比增长-17.87%；饰品及其他营业收入为0.96亿元 ， 同比增长-35.81% 。
值得关注的是 ， 2018年 ， 另一主要产品定制家具表现虽相对“亮眼” ， 但其未来发展前景或并不“明朗” 。


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