深度 | 来自企服投资人对 To B 企业的评估逻辑请细品创始人和投

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文章来自信天创投合伙人蒋宇捷在崔牛会闭门会上的分享
全文13015字，请细品

创始人和投资人对估值的认知不同

缘于二者对价值评估方式的不同

以前我们讨论得比较多的是创业者应该做什么，应该怎么做。今天我们换一个视角，从投资人的角度来看我们是如何评估 To B 企业的，希望能带给创业者更多的思考和启发。

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信天创投合伙人
蒋宇捷

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我们投什么

我们投资的主题叫传统企业的三化，其实就是 To B 的产品和服务。

在金融上行周期，也就是资产泡沫化的时候，投资机构的主要退出和盈利方式不是靠企业内生增长
（内部需求驱动增长）
，而是靠企业的估值倍增，靠不断有人愿意接盘。最典型的例子是 WeWork ，自从2012年以来8年间总共经历了16轮融资，累计融资金额高达227亿美元，最后准备 IPO 时发现没人愿意接盘。迫不得已老股东软银愿景基金投了50亿美金续命，但是市场给予它的公允估值只有75亿美金。

这说明市场回归理性，逻辑回归常识。投资机构要赚企业内生性增长的钱。企业内生性增长靠的是数字化、在线化和智能化。

为什么传统企业的内生性增长需要依靠数字化、在线化和智能化？因为消费侧也就是顾客这一端已经数字化、在线化，企业必须要及时满足这个需求。

举个例子
，今天消费者购买商品的时候已经不再单纯的自己做决定，而往往依据天猫、拼多多、亚马逊的推荐，那么商家该如何及时应对这种趋势和变化，如何通过好的工具帮助它们去做精细化、智能化的运营？再往后端看，商家连接的是成千上万家小工厂，用非常低效的方法在生产，如果这些低效率的后端能够实现50%甚至100%效率的提升，就能创造巨大的商业和社会价值。

所以我们投资的方向就是去满足传统企业三化转型的巨大市场诉求。

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ToB 公司类型

To B 公司，可以简单分为产品服务型和平台交易型。

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产品服务型
往往只提供产品或者服务，不涉及交易。这是绝大部分 To B 公司的形态。

像 Zoom、美味不用等、法大大都属于产品服务型。

平台交易型
则要改造行业的供应链，拉动双边需求，重塑行业利益链条和交付方式，像阿里巴巴、找钢网、满帮，以及我们投资的神驼物流、跑车科技都是典型代表。实际上平台交易型公司的数量远少于产品服务型，因为改造传统行业链条的难度非常大。

而我们经常提到的云计算、大数据、AI 等各种技术将会作为手段附着在这些产品和平台上，穿透各个行业。