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做空机构为啥都盯上中国公司？

做空机构为啥都盯上中国公司？
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最近 ， 宣布业绩造假22亿 ， 依然“更要元气满满”的瑞幸咖啡 ， 似乎是引爆了中概股头顶上方的雷区 。
对大多数人来说 ， 最开始接触到瑞幸这个名字的时候 ， 都会隐隐觉得它这个模式可能赚不到钱吧 。
火力全开的扩张速度和铺天盖地的广告轰炸 ， 即使数学再不好 ， 也能感受到空气中烧钱的味道 。
而当你用优惠券买到一杯几块钱甚至免费咖啡的时候 ， 更是会觉得迷惑 ， 这么点儿钱 ， 是怎么支撑起这种烧钱速度的？
大多数人的怀疑也就停留在这个层面了 ， 毕竟喝到了便宜的咖啡 ， 管它这个模式是怎么玩下去的呢？
当身边出现越来越多的蓝色鹿脑袋 ， 再看到人家一年时间就完成了美国上市 ， 或许只会让你觉得一定是自己智商不够 ， 没能理解这种一边烧钱一边打折的赚钱精髓 。
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但是 ， 总有些爱较真的人 ， 不能够忍受这种智商上的碾压 ， 一定要打破砂锅问到底 。
秉持着“你品 ， 你细品”的精神 ， 还真让他们品出了一些门道...
一、中国来的公司 ， 被做空机构盯上了
在瑞幸咖啡发公告承认自己数据造假之后 ， 做空机构浑水又一次名声大噪 。
浑水或许是在中国最知名的做空机构了 ， 甚至可以说它是最知名国外金融机构之一 。
毕竟 ， 每隔一段时间 ， 都能听到它又发布了新的做空报告 ， 而且打击对象总是在中国自带流量的当红炸子鸡 。
一门心思薅中概股的羊毛 ， 浑水绝对是专业的 。
自2010年成立以来 ， 浑水一共做空过36家上市公司 ， 其中有19家是来自中国 ， 占比超过52% 。
甚至成立最开始的三年内 ， 浑水前九份做空报告全部都指向中概股 。
要知道 ， 在这三年间 ， 他们一共也就只做空了十家公司 。
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创始人卡森.布洛克当年之所以转行投身做空这项事业 ， 也是因为在中国调研一家公司时发现了商机 。
布洛克的父亲是华尔街的一名投资人 ， 主要工作是发现有价值的小公司 。
2010年初 ， 布洛克的父亲看上了一个美国上市的中概股小公司 ， 于是让正好在中国的布洛克协助前去实地调研 。
当布洛克来到中国河北的一个小城市时 ， 现场的情况和他父亲的描述完全不一样 。
厂内员工寥寥无几 ， 公司的董事长一问三不知 。
一堆潮湿的废纸堆积在工厂外 ， 而这家中概股上市公司声称 ， 这样的工厂价值470万美元 。
布洛克突然觉得一个新的赚钱机会摆在面前 ， 那就是做空中概股 。
河北的这家公司 ， 东方纸业 ， 也顺理成章的成为浑水开张的第一个狙击对象 。
从此 ， 浑水开启了做空中概股的商业模式 。
俞敏洪曾经评价做空机构：他们就像苍蝇一样 ， 会找到臭了的鸡蛋 。
当然 ， 找臭鸡蛋这种本事 ， 肯定不可能是浑水独享的技能 。
市面上活跃着很多做空机构 ， 时刻保持敏锐的嗅觉 ， 不遗余力的寻觅臭鸡蛋的气味 。
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由于瑞幸咖啡事件的影响 ， 最近海外上市的中国公司 ， 似乎被集体打上了臭鸡蛋的怀疑标签 。
不管在海外上市的中国公司从事什么业务 ， 在当地投资者的眼中 ， 他们都有一个统一的身份 ， 叫做“中概股” 。
做空机构明白 ， 当一个中概股出问题的时候 ， 自然更容易说服投资者 ， 更多的中概股有问题 。
所以 ， 最近中概股做空报告的产量相当大 。
狼群研究（WolfpackResearch）发布报告说爱奇艺有问题 ，
灰熊研究（GrizzlyResearch）认为跟谁学涉嫌夸大财务数据 ，
最近 ， 香橼（CitronResearch）再次做空跟谁学 ， 称其70%的营收是虚增的 ，
还有不久之前 ， 港股市场上也有对安踏体育和中国飞鹤的做空报告 。
更让人对中概股加深怀疑的是 ， 在爱奇艺被做空的第二天 ， 好未来发布公告 ， 自曝内部员工与供应商合谋 ， 伪造合同虚增销售数据 。
可以说 ， 中概股最近是被做空机构盯上了 。
无论你身上有没有臭味 ， 都会被众多的鼻子围着 。
二、做空机构怎么发现攻击目标？
并不是说所有的做空报告都百分之百准确 。
只要做空机构发现可疑的点 ， 他们就会主动发声 。
做空机构和上市公司的交锋 ， 剧本往往是这样的 。
一开始 ， 做空机构突然出招 ， 发布揭露上市公司缺陷的报告 。
公司虽然猝不及防 ， 但一定会坚决否认 ， 驳斥做空报告指出的一切问题 。
这种应对当然早就在做空机构的预料之中 ， 它们一般都会继续进攻 ， 接连再发布多份做空报告 。
被做空的公司肯定也会继续自证清白 ， 坚决否认一切问题 。
只要你看多了这种攻防战 ， 会发现每次的剧情都差不多 。
大多数的时候 ， 做空机构并不能够摧毁一家公司 。
但是 ， 凭直觉你就可以判断 ，
如果它们发布的报告总是不靠谱 ， 这种“狼来了”的故事肯定早就没人信了 。
既然它们的报告能够得到投资者足够的重视 ， 说明成功率一定很不错 。
这就让人很疑惑了 ， 浑水全公司一共也就几个人 ， 另外一家知名机构香橼甚至只有一个全职员工 。
这么少的人力 ， 它们怎么能够有效率的精准输出这种体量巨大的做空报告？
当然 ， 做空机构可以发动外聘力量来完成调研和信息收集的工作 。
但是 ， 上市公司那么多 ， 它们是怎么锁定那些值得怀疑的臭鸡蛋的呢？
【做空机构为啥都盯上中国公司？】在成功狙击瑞幸咖啡后 ， 这份做空报告被奉为经典武功秘籍 。
报告里对瑞幸咖啡商业故事的描述 ， 透露了做空机构寻找臭鸡蛋的秘密：
“瑞幸咖啡于2019年5月上市时 ， 便采用了一种糟糕的商业模式——通过大幅折扣和免费赠品咖啡来培育中国消费者的咖啡消费习惯 。
在完成6.45亿美元IPO后 ， 该公司从2019年Q3开始捏造财务及运营数据 ， 已演变成了一场骗局 。
瑞幸确切地知道投资者在寻找什么 ， 怎样将其定位成一个故事精彩的成长股 ， 以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心 。 ”
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在这些做空机构看来 ， 臭鸡蛋大多都有这样一些特征：
1.不明觉厉的商业模式
2.迎合期待的成长故事
3.梦寐以求的关键指标
只要盯着那些骨骼清奇 ， 具有上面特征的流量明星们 ， 总是很容易发现惊喜 。
一个连锁咖啡店 ， 只用了一年时间 ， 开店数量就顶上了星巴克在中国十几年的全部家当 。
你还见过更炸裂的成长故事吗？
一边是没完没了的开店和广告 ， 另一边是半卖半送的营销策略 ， 你还见过比这个更难理解的商业模式吗？
在这样的背景下 ， 这个企业上市后屡屡宣称 ， 已经实现了单店盈利 。 你还见过比这个更激动人心的关键指标吗？
当这些要素凑在一起的时候 ， 做空机构老泪纵横 ， 掘地三尺也要仔细闻闻 ， 究竟有没有臭鸡蛋的味道 。
动员了92名全职员工和1418名兼职员工 ，
在981个门店日进行监控和记录门店客流量 ，
收集了25843份客户收据 ，
长达11260小时的门店流量监控视频显示 ，
这种强度的尽调 ， 绝对不可能是先收集数据 ， 再寻找答案 。
而是先产生了答案 ， 才去寻找数据进行验证 。
如果通过这种手段也没有发现有力的证据 ， 他们也一定会继续通过其他途径证明自己的推断 。
空头们嘴边经常挂着这么一句话：“toogoodtobetrue”（好得不真实）
或许这句话最能解释 ， 为什么做空机构似乎一直盯着中概股 。
也许人家真不是故意的 ， 并没有什么出身的偏见或立场 ，
谁让中概股里经常出现这种疯狂成长的公司 ， 怎么看都像是臭鸡蛋 ，
让做空机构忍不住流口水 ，
在这里使劲找 ， 总能发现惊喜 。
三、为啥中概股比较容易发现可以薅的羊毛？
美股市场的资金主要是本土资金和国际资金 ， 中概股的经营实体远离挂牌市场 ， 投资者对市场竞争环境相对不了解 ， 存在信息偏差 。
投资者不了解中概股公司 ， 做空报告就很容易影响投资者的判断 。
只要做空报告一出 ， 投资者根本无法分辨企业的实际情况 。
抛售肯定不会赚钱 ， 但不抛一定会有损失 ，
小朋友 ， 如果碰到这样的情况 ， 你觉得自己会不会先下车求个安稳呢？
于是 ， 股价就毫无悬念地下跌 。
而中概股中 ， 的确存在一些被做空机构成功击溃的历史案例 。
它们在被戳穿以前 ， 往往也都有精美的故事 ， 跟那些罕见的 ， 素质过硬的优等生们丝毫没有差别 。
久而久之 ， 当中国来的公司 ， 有精致的成长故事时 ，
普通投资者实在很难判断 ， 究竟这个公司是真的优秀 ， 还是真的秀？！
这就给了做空机构机会 ， 只要发现可疑点 ， 就会发起攻击 。
一个感动人心的成长故事 ， 究竟怎么能看出来哪儿有可疑的点呢？
特别是那些精心安排的好狐狸们 ， 自然是有各种绚烂的技巧 ，
把尾巴藏得好好的 ， 是人家看家的本领 ， 哪儿那么容易发现破绽 。
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但做空机构毕竟是老猎手 。
打猎多了 ， 终于总结出一个制胜的法宝：
人造的成长故事 ， 公司报表肯定都是需要美化的 。
想要发现破绽 ， 首先要理解美化公司报表的动机：
最直白的动机 ， 当然是美化公司业绩 。
人为控制每年的净利润 ， 从而使得业绩增速可以画出随心所欲的曲线 ，
更高级一点的动机 ， 为了满足融资需求 。
会画业绩曲线 ， 只能算是初级玩家 。 更进阶的好狐狸 ， 在资产负债表上也要不留硬伤 。
各项指标都足够精致 ， 才能得到投资人的追捧 。
我最欣赏的有追求的动机 ， 是那些不甘于平凡的雄心 。
艺高人胆大的顶级玩家 ， 一定是想站在食物链顶端的 。
规模、增速、商业模式、资本运作 ， 必须都是甩行业几条街的水平 ，
让江湖上充满自己留下的传说 。
然而无论多么高级的技巧 ， 故事背后的报表毕竟是美化过的 ， 那就肯定有痕迹 。
做空机构摸准了美化报表这个软肋之后 ， 打法越来越高大上 。
他们不纠缠那些资质平平的小公司 。
而是直接狙击备受资本市场追捧 ， 概念性极强但需要烧钱支撑的热门中概股；
而且他们明白 ， 别想从美化过的财务报表里看出花来 。
直接花重金进行实地调研考察 ， 更能够收集到直观证据 ， 质疑企业财务造假；
最后他们知道 ， 让有问题的公司主动认错是很难的 。
应该让审计机构感受到压力 ， 迫使它们揭露上市公司的财务造假行为 。
结语
做空机构不是救世主 ， 也不是撒旦 。
富贵险中求 ， 做空机构干得就是这么一种虎口抢食的生意 。
丘吉尔说：neverletagoodcrisisgotowaste（不要白白浪费任何一次危机）
或许做空机构正是善于利用危机而已 。
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有浑水、香橼等做空机构存在 ， 对上市公司无疑时刻保持着威胁 。
让那些脱离基本面抄近道的冲浪者们 ， 永远心有忌惮 。
世界就是这么有趣 ，
那些想割韭菜的 ， 自有专业收割机在它们身后 。
翻开做空的历史 ， 能够发现问题并不是关键 ，
没有哪个问题不会被发现 ， 才是棋高一步的制胜关键 。
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