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『大摩财经』撕开苏宁易购利润遮羞布：靠财技实现百亿盈利

『大摩财经』撕开苏宁易购利润遮羞布：靠财技实现百亿盈利
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已连续六季度扣非亏损
随着疫情好转 ， 刚刚过去的418购物节终于传来喜讯 。 苏宁418战报数据显示 ， 大屏彩电销量增长超339%；小家电走俏 ， ４月1日-18日期间订单量同比增长123.5%；直播带货持续火爆 ， 苏宁体育零售直播1小时突破百万 ， 打破单品牌单场纪录 。
此前一天 ， 苏宁易购刚刚公布了自己上年的成绩单 。 财报显示 ， 2019年苏宁易购实现营收2692.3亿 ， 同比增9.91%；同期净利98.4亿 ， 由于上年同期苏宁易购出售了部分阿里巴巴股份相应净利润增加 ， 受此影响 ， 2019年度净利同比下降26.15% 。
『大摩财经』撕开苏宁易购利润遮羞布：靠财技实现百亿盈利
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虽然营收增速较前两年有明显下滑 ， 利润也出现回落 。 但是 ， 在百货零售业逐渐势微的当下 ， 苏宁易购这份盈利近百亿的成绩单仍然可以称为“优等生” 。
截至2019年底 ， 苏宁易购拥有各类互联网门店8216家 。 其中 ， 各类自营店面3630家 ， 苏宁易购零售云加盟店4586家 。
一手百亿盈利 ， 一手8000店规模 。 苏宁易购在保持高速扩张的同时 ， 如何保证规模和利润两手都抓两手都硬？财技魔法
苏宁易购主营业务增速已经出现明显下滑 。
数据显示 ， 截至2019年底 ， 苏宁易购注册会员5.5亿 ， 同比增35.1%；线上平台交易规模2387.5亿 ， 同比增长14.59%；其中自营商品销售1584.4亿 ， 同比增5.77%；开放平台商品交易规模803.1亿 ， 同比增37.14% 。
而在2018年 ， 苏宁易购的线上平台交易规模为2083.5亿 ， 同比增64.45%；其中自营商品销售1497.9亿 ， 同比增53.7%；开放平台商品交易规模585.6亿 ， 同比增100.3% 。
增速明显放缓的情况下 ， 苏宁易购的财报上的“看起来很美”是如何实现的呢？
事实上 ， 扣非利润的亏损已经掀开了苏宁易购的遮羞布 。 财报显示 ， 虽然2019年苏宁易购的净利润高达98亿 ， 但扣除非经常性损益后 ， 由盈转亏 ， 大幅亏损57.1亿 ， 同比下滑1488.82% 。
也就说 ， 苏宁易购实现百亿净利 ， 靠得是财技掩盖下的资本腾挪 。
此前 ， 苏宁易购曾公布2020年一季度业绩预告 。 受疫情影响 ， 苏宁易购一季度净亏损4-6亿元 ， 上年同期盈利1.36亿 。
不过 ， 苏宁易购方面解释称 ， 如果刨除去年同期的非经常性损益的影响 ， 今年一季度净利润已经实现了同比改善 ， 环比2019年四季度亦有所改善 。
目前一季度具体数据还未披露 ， 但是苏宁易购的业绩并不乐观 。 从2018年三季度起至2019年底 ， 苏宁易购连续六个季度出现扣非亏损 。 也就是说 ， 苏宁两年来的盈利都是来自于财技“表演” 。
阳光之下没有新鲜事 ， 苏宁易购靠卖资产实现盈利的套路早已有之 。 2014-2019年苏宁易购均通过出售资产获利 ， 其中2014-2016年三年甚至靠变卖资产扭亏为盈 。
2019年的苏宁易购报表同样如此 。 财报显示 ， 2019年 ， 苏宁易购通过引入苏宁金服战略投资者获得利润155.6亿；通过剥离苏宁小店获得利润29亿 ， 仅这两项就为苏宁易购带来超过180亿的利润 。
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苏宁易购还在去年9月起开始持续处置华泰证券股票 ， 截至2019年末 ， 持股比例已经下降至1.55% 。 已经让出董事会席位 。
此外 ， 12月 ， 日本LAOX完成定增 ， 苏宁易购持股比例由41.85%下降至29.77% 。
扣除这些不可复制的非经常性收益 ， 苏宁易购的扣非净利大幅转亏也就不难理解了 。
不过苏宁易购在资本腾挪上进行的非常隐秘 ， 除了苏宁金服引战和剥离苏宁小店外 ， 苏宁在过去一年也进行了一系列大手笔的资产收购 。
2019年9月 ， 苏宁易购以48亿收购家乐福中国80%股权 ， 家乐福中国纳入并表范围；此外 ， 苏宁还以27亿的价格收购37家万达百货；以30亿认购之江新实业6%股权；2亿认购江苏银行可转债；15亿增资TCL实业控股；以19.7亿回购2016年转让给苏宁金石基金的6家供应链仓储物业所属的6家资产管理公司等 。
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【『大摩财经』撕开苏宁易购利润遮羞布：靠财技实现百亿盈利】从资产收购方向来看 ， 物流正在成为苏宁易购的另一发力方向 。 事实上 ， 物流也是苏宁易购在零售领域外的另一个重要布局 。 亏损的物流
苏宁的物流板块在去年的发展称不上顺遂 。 数据显示 ， 主营物流业务的天天快速2019年营收20.8亿 ， 净亏损17.9亿 。
苏宁与对于天天快递亏损的解释是 ， 在过去一年 ， 天天快递加强业务整合 ， 推进分拨网点直营化运作 ， 投入加大 ， 同时为保持市场竞争力 ， 产品价格保持竞争力 ， 从而影响了毛利 。
翻译一下 ， 就是天天快递去年把加盟式的分拨网点逐渐向直营化转型 ， 由此带来成本的增加；同时 ， 一直在以低价格与“四通一达”等快递业巨头竞争 ， 从而 ， 利润不太好看 。


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