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-37.63美元/桶！关于油价你要知道的7个真相

（_本文原始标题：-37.63美元/桶 ， 关于油价你要知道的7个真相）
2020年4月20日 ， 原油再次改写金融史 。
WTI原油期货（MAY2020）当日以-37.63美元/桶收盘 ， 不仅创出油价的历史新低 ， 而且是极为罕见的负值 。
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这意味着 ， 油价不仅已经远远便宜过农夫山泉 ， 而且只要你愿意接盘 ， 不仅不要钱 ， 还有钱倒找 。
之前关于纸原油背后原油期货价差的一篇文章 ， 反应热烈 ， 所以这里就顺着这个话题 ， 再多谈谈 。
真相一：这是一个「逼多」的金融行为
油价不要钱 ， 甚至还倒找 ， 神奇不神奇？
各位要明了一个基本事实 ， 这是一个金融现象 ， 其次才是一个商业现象 。
金融 ， 虚拟经济 ， 所以很多东西会很神奇 。
在股市 ， 有一个常见的名词 ， 叫空头挤压(shortsqueeze) 。
大义就是许多做空股票的卖家 ， 卖空了大量的股票 ， 虽然看似将股价打压到极低 ， 但是当他们想买回股票平仓获利 ， 发现愿意太低价格出售的持仓者极少 ， 无法回补仓位——如果遇上监管或者消息面让他们需要尽快平仓时 ， 就只能不计成本的拉高买入价补仓 ， 于是带来的后果就是做空者疯狂拉高股价这样的奇景 。
【-37.63美元/桶！关于油价你要知道的7个真相】这次的油价 ， 有点类似的道理 。
因为5月合约周二就是最后到期日 ， 所以许多持有5月合约做多 ， 又不希望参与实物交割的交易者 ， 就需要抛售5月合约 ， 延期到6月或者更后面的合约 ， 「为了做多 ， 需要先做空」 ， 期货展期就是那么神奇 ， 这样临近收盘的抛压 ， 再加上程序化自动交易的推波助澜 ， 就砸出了神奇的负值 。
但从下图可以看到 ， 快速崩盘 ， 快速反弹 ， 这种就是程序化交易推动下 ， 在交投不活跃前提下的正常情况了 。
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真相二：石油存储只是偏紧不是告缺
在介绍这次WTI原油期货的暴跌时 ， 有一种简单的论调说石油存储告缺 ， 海上漂满了满是石油的油轮 ， 陆地上的油管也存满了 ， 石油生产了又不能倒掉 ， 所以生产商宁可出37美元/桶让你接盘 。
资本家什么时候慈善或者傻到愿意出37美元来把石油送人？
这个分析看似有趣 ， 但并非事实 。
看石油这种大宗商品 ， 还是得看英文报道 ， 千万不要看国内那些戏说解读 。
MarketWatch最新的报道 ， 对这一问题有详细的描述 ， 英文原文如下：
这段话翻译成中文是（PS:以下是谷歌翻译的 ， 质量真高）：
前面已经说过 ， WTI原油期货5月合约的极端值 ， 更多只是一个偶发的金融现象 ， 并不代表油价真的便宜到不要钱 。
首先 ， WTI原油期货有许多个 ， 目前成交最活跃的其实是六月合约 ， 最后成交价20.43美元/桶 ， 这个价格才比较能代表WTI原油期货的真实价格——虽然价格相比前几个月是很低的 ， 但也没低到不要钱 。
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更何况 ， WTI原油期货 ， 只是北美区的交易品种 。
原油这东西 ， 不同产地 ， 其实品质千差万别 ， 所以市场上同时有几个类别在交易 。
对于普通老百姓 ， 除了WTI原油期货 ， 比较常见的还有Brent原油期货——它的中文名字你或许会更熟悉：布伦特原油 ， 出产于北大西洋北海布伦特地区 ， 更多代表欧洲的原油水平 。
这是Brent原油期货在CME交易所的报价 ， 可以看到还是挺正常的 。
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真相四：WTI原油下跌和你加油没关系
很多开车一族 ， 看到WTI原油期货下降就很高兴 ， 觉得自己未来加油的时候 ， 汽油价格也有望降低了 。
很可惜 ， 现实是残酷的 。
因为目前我国汽油价格采用的是「2009年3月26日新的成品油定价机制」 ， 这个机制实现了与国际油价实行有条件的联动 ， 但联动的三大品种是布伦特、迪拜、米纳斯三种原油价格 。
是的 ， WTI原油期货因为是北美原油 ， 从来就不是我们的核心进口来源 ， 所以它的价格涨涨跌跌 ， 我们的成品油是不在乎的 。
真相五：Brent再跌和你加油依然没关系
看了真相四 ， 你或许会说 ， 虽然WTI原油期货下跌没有直接关系 ， 但是也会推动Brent等原油期货价格下跌啊 。
是的 ， 这两大原油期货主力 ， 的确是有亦步亦趋的关系 。
下图蓝色是WTI原油期货 ， 黑色是Brent原油期货 ， 虽然有价差 ， 但趋势差不多 。
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但不幸的是 ， 我们的成品油定价机制 ， 在2016年1月13日有一个补充条款：
结合上图就可以看到 ， 当时原油期货的价格 ， 是跌破40美元了 。
之所以会有这个规定 ， 其实在于中国虽然会进口不少石油 ， 但是中石油、中石化、中海油 ， 其实自己还有不少的石油产量 ， 过低的油价和汽油价格 ， 对它们的产油业务是不利的 。
所以 ， 40美元以下的油价 ， 大家就看着高兴 ， 对于有车一族 ， 汽油价格不会因此跟随下调了 ， 没啥意义 。
真相六：纸原油和纸黄金成本差异大
前几天转了一篇关于纸原油坑的问题 。
这个坑的背后 ， 就是原油期货的价差问题 。
就像WTI原油期货五月合约在-37美元的时候 ， 六月却在21美元 ， 这个奇景不过是将价差的问题做了超级的放大 。
其实 ， 原油这东西 ， 因为长期储存不易 ， 再加上供需具有季节性 ， 所以价差一直存在 。
从下图可以看到 ， 6月21.39美元 ， 9月就要30.48美元 ， 这个将近50%的溢价价差 ， 多可怕 。
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其实 ， 只要是存储不易的商品 ， 合约之间溢价大是常态 。
比如很少有人关心的天然气 ， 以后的风格 ， 6月才2美元 ， 到了冬天12月和明年1月的 ， 就是差不多3美元了 。
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当然 ， 另一个EarlETF读者熟悉的例子就是VIX期货 ， 由于VIX是S&P500指数期权的引伸波幅 ， 一个现实中不存在的东西 ， 根本没有仓储的概念 ， 所以其期货合约价差是常年存在 。
与之相比 ， 类似黄金这样容易储存的贵金属 ， 或者依托金融产品的股指衍生品 ， 合约之间价差就会小许多 。
下图是黄金的期货：
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真相七：USO原油基金也难逃价差损耗
前几天转过一篇说纸原油「坑」的文章 。
其实 ， 我对纸原油没意见 ， 价差导致的问题 ， 是此类产品都难逃的 。
包括 ， 在美股上市 ， 著名的USO基金——这个据说坐拥25%原油期货合约的ETF 。
下图可以看到 ， 蓝色的WTI原油期货在前几天有一个突然的攀升 ， 那其实只是报价从5月合约切换到6月合约的「虚假上涨」 ， 与此同时USO的价格却是继续下跌 ， 与WTI原油期货出现背离 。
是的 ， WTI原油期货从下图看 ， 近期并未创出新低 ， 但是USO却是创出新低 。
而这个背离的过程 ， 就是价差带来的损耗 。
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也正是为了减少移仓的成本 ， USO的管理公司推出了另一只原油基金USL 。
这只基金正如其名字UnitedStates12MonthOilFund ， 会平均持有未来12个月的原油期货合约 ， 可以降低移仓的成本 。
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看完了上面的七个真相之后 ， 不知道你作何感想 。
在我看来 ， 原油投资也许不适合普通人！
如果 ， 你对于上述七点真相不能了然于心 ， 同时有比我写的更深刻的理解 。
那么 ， 我觉得原油投资 ， 尤其是纸原油或者原油ETF投资 ， 可能并不适合你 。
哪怕一样投机 ， 哪怕一样不懂 ， 纸黄金甚至外汇 ， 可能都要来的更安全点 。


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