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历史时刻！公募基金入市，或引爆新三板行情

_本文原始标题：历史时刻！公募基金入市 ， 或引爆新三板行情！基金公司憋大招
公募获批投资新三板精选层
基金公司积极备战
中国基金报采访人员方丽陆慧婧
上周五 ， 公募基金获准参与新三板精选层投资的消息 ， 打破了沉寂已久的新三板市场 。 未来 ， 投资者可以通过公募新三板股票型或混合型基金参与精选层投资；存量公募基金在履行法定程序后 ， 也可投资新三板精选层股票 。
中国基金报采访人员从业内了解到 ， 此前 ， 已有20多家基金公司有意向发行新三板基金 ， 看到文件发布 ， 有基金公司立即表示会尽快上报相关产品 ， 力争第一批获批 。
不过 ， 此前基金行业涉足新三板投资有限 ， 未来公募基金尚需加大对新三板的研究和投资力量 。
积极开发产品
4月17日晚间 ， 证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（下称《指引》） ， 自公布之日起施行 ， 符合条件的基金管理人将可依规投资新三板精选层股票；《指引》对基金管理人要求、可参与投资的基金类型、投资范围等作出了规范 。
对于参与新三板投资 ， 业内期待已久 。 今年1月 ， 证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》 ， 激活了公募基金的布局热情 ， 其中 ， 有至少20家基金公司表达了发行新三板基金产品的意向 ， 其中部分公司已就产品设计方案与监管部门进行了沟通 。
《指引》发布后 ， 基金公司的热情更加高涨 。 华南一家大型基金公司产品部人士表示 ， 新三板产品已经在筹备之中 ， 准备尽快上报 ， 争取能够第一批受理 。
南方基金表示 ， 此前已通过子公司发行了多只新三板投资专户产品 ， 高峰期时管理规模超过4亿元 。 公募基金投资挂牌公司股票相关指引发布后 ， 立即组织发行相关产品 ， 倾向于跨市场基金 ， 基金规模控制在10亿左右 ， 以保证公募产品的流动性 ， 控制投资风险 。
富国基金表示 ， 在产品设计上 ， 倾向于发行跨市场基金 ， 产品形式考虑开放式或定期开放式 ， 以满足不同风险偏好投资者的需求 。
“在产品规划方面 ， 按照指引要求发行公募基金 。 初步可能发行混合型产品 ， 将新三板纳入投资范围 ， 设置一定的比例投资于新三板挂牌公司 ， 并按照《指引》规定仅投资于精选层 。 后续还将根据情况筹备其它更丰富的产品类型 。 ”红土创新基金新三板投资部总监谭权胜介绍 。
九泰基金科技创新投资部投资经理表示 ， 目前专户新三板产品正在筹备当中 ， 一方面要考虑客户的接受程度 ， 另外也需要总结经验 ， 完善产品设计和投资管理 。 至于公募产品 ， 后续会根据市场运行情况以及相关规定的实施情况 ， 考虑在增量产品中将精选层纳入投资范围 ， 希望能够分享三板市场的改革红利 。
北信瑞丰基金表示 ， 计划根据监管的要求和节奏 ， 发行专项投资新三板的公募基金 ， 其中80%以上的资金投资于新三板精选层 ， 初期不做主题限制 ， 将在当中精选有长期投资前景的个股 ， 分散投资 ， 做长期价值投资 。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示 ， 各基金公司产品部会根据自己公司的投研实力、投资特点以及相关指引来设计合适的产品 ， 预计部分基金公司会设计全部投资新三板的公募基金 ， 也有公司会设计一定比例投资新三板、其余仓位投资其它股票的公募基金 。
此外 ， 有业内人士表示 ， 将考虑开发跟踪新三板相关指数的主动型产品 ， 开发指数基金和ETF 。
加大投研人员布局
在积极布局的同时 ， 多位业内人士强调 ， 此前基金行业涉足新三板投资非常有限 ， 未来投资新三板 ， 公募基金还需要加大研究和投资力量 。
“公司投研部一直有研究员专门负责跟踪研究新三板公司 ， 未来计划安排2~3名研究员和1名基金经理专门从事新三板股票的投资 。 ”北信瑞丰基金表示 。
谭权胜表示 ， 新三板投资部最多时曾配备了8人的团队 ， 随着新三板业务的发展 ， 将根据实际需要进行人员配备 ， 力争在投研条线做到更加专业深入 。
不少基金公司表示将在人力、物力等方面加强投入 ， 提升新三板研究水平 。 富国基金介绍 ， 首先 ， 从研究层面来看 ， 富国基金的研究范围覆盖度广 。 除了A股 ， 覆盖范围渗透至各个细分领域的龙头企业、上市公司的优质子公司等 。 富国基金对于新三板的部分企业 ， 尤其是细分领域的龙头已经有长时间的跟踪 。
博时基金相关人士表示 ， 博时自投研一体化改革以来 ， 从TMT和新能源组、大健康组、高端装备等投研小组抽调了30人左右的团队 ， 对包括新三板挂牌公司在内的创新、创业型公司进行重点研究 ， 目前投研人员已经做好了投资新三板的准备 。
九泰基金作为较早投资三板市场的机构 ， 布局之初就坚持配备专门的投研团队进行主流行业的覆盖 ， 在五年多的投资实践中积淀了丰富的经验 ， 目前团队应能适应未来三板市场的变化 。
投研力量确实是影响基金公司对新三板布局力度的一个原因 。 据中国基金报采访人员了解 ， 实际上 ， 基金公司对新三板研究布局力度差距很大 。 有些大型基金公司对新三板研究布局力度较大 ， 覆盖新三板公司严谨的研究员超过10名 。 但也有不少公司还没有专人涉猎新三板研究 。 整体上看 ， 行业内并没有形成稳定的研究团体 ， 而组建和培养团队必须经过一些时间 。
期待新三板定增及IPO
向公募倾斜
为了使公募基金更好地参与新三板投资 ， 充分发挥公募基金专业投资管理能力 ， 不少公募基金人士对新三板提出了建议 。
南方基金建议 ， 首先要提高公募基金在战略配售过程中的优先级 ， 提高公募基金股份获配规模 ， 以适应公募基金的投资规模；二是增强二级市场价格稳定机制 ， 例如调整发行前股东限售要求 ， 对于入股价格低于发行价的股东进行一定期限的限售 ， 避免公开发行后出现集中抛售 。
富国基金也建议 ， 新三板精选层股票IPO和定向增发政策或可适当向公募基金倾斜 ， 如优先配售、增加公募定价权等 ， 以充分发挥公募基金的专业投资管理能力 。
谭权胜也对发行提出建议 ， 投行等中介机构强制跟投 ， 做实中介机构责任 。 用市场的方法去约束投行 ， 要好过行政措施；投行及相关中介机构了解挂牌公司的真实情况 ， 相对于市场投资者的信息具有明显优势 ， 可以说与发行人实控者信息对等 ， 他们知道如何跟对方进行价格谈判 ， 强制跟投是个很好的制度 。 以科创板为例 ， 投行跟发行人价格谈判 ， 这才是在信息充分的情况下 ， 势均力敌的谈判 ， 对于建设健康稳健的市场是非常重要的基础制度 。
“在公开发行上 ， 建议参考现有的科创板和主板规则 。 在定向发行上 ， 建议在现有的科创板和主板发行规则基础上略加放松 ， 体现出新三板自身的特色 。 但同时 ， 要做好投资者保护工作 ， 对信息披露的要求也要在现有基础上进一步提高 。 ”北信瑞丰基金认为 ， 投资者可以承担投资失败的风险 ， 但不能接受信息披露上出现虚假、片面和滞后的行为 。
公募看好新三板长期投资机遇
多策略“破局”流动性难题
中国基金报采访人员李树超
上周五 ， 证监会正式发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（下称《指引》） ， 公募基金获准投资新三板精选层 ， 公募基金新三板投资之路正式起航 。
公募关注新三板投资机遇
优质公司受青睐
根据《指引》 ， 具备相应投研能力 ， 配备充足投研人员的基金管理人 ， 可投资新三板精选层股票；股票型基金、混合型基金及中国证监会认定的其他基金可参与投资 。
多家基金公司表示 ， 新三板精选层的推出 ， 为公募基金投资新三板市场打下了基础 。 新三板中流动性佳、赛道较好的优质龙头公司投资价值凸显 。
富国基金表示 ， 新三板市场诸多板块存在优质标的 ， 其投资吸引力不亚于A股、港股市场的个股 。 此前 ， 不少新三板挂牌公司转至科创板或被其它上市公司收购 ， 足以说明新三板公司的价值 。
招商基金表示 ， 目前公司主要从流动性指标、中小市值公司特有风险因素、行业、主营业务、经营指标和风险指标等角度 ， 对拟进入新三板精选层的个股进行研究和跟踪 ， 储备投资标的 。 在投资偏好方面 ， 招商基金建议优先考虑投资战略性新兴产业 ， 关注细分行业龙头企业 ， 尤其是A股稀缺的优质赛道龙头公司；重点关注新一代信息技术、新能源、新材料等科技行业、现代消费与服务业、医疗大健康产业等 。
实际投资时 ， 招商基金建议投资人可从以下角度考察精选层个股：优先考虑中大市值企业、重点关注有强烈重组预期或被上市公司收购预期的精选层个股、优先考虑符合更高层级要求或转板要求的企业等 。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示 ， 新三板相关股票过去几年连续下跌 ， 估值都相对较低 ， 部分公司已经到了跌无可跌的地步 ， 具有一定的投资价值 。 另外 ， 若是新三板将来转板成功 ， 也会带来相应的增值潜力 。 “公募基金投资新三板需要坚持价值投资 ， 严格挑选优质公司 ， 还要参考一级市场的投资方法 ， 对相关风险需要充分预估 。 ”
九泰基金科技创新投资部投资经理认为 ， 过去三板市场运行存在诸多问题 ， 丧失了本该有的定价和投融资功能 。 围绕流动性破局推出的新三板精选层 ， 对内 ， 不同价值的企业更有辨识度；对外 ， 连接了不同的市场板块 ， 是重新激活市场恢复其功能的核心环节 。 在这个过程中 ， 部分优质成长型企业和稳健头部公司存在投资机会 。
博时基金、北信瑞丰基金表示 ， 流动性溢价和转板溢价将使得精选层公司具备较好投资价值 ， 看好新三板的长期投资机会 ， 但短期的波动性可能比较大 ， 投资的不确定性也比较大 。
“破局”流动性难题
虽然投资机遇明显 ， 但多位业内人士对新三板市场的流动性有些担忧 。 精选层的突破性改革 ， 能否真正带来公募投资所需要的流动性 ， 还需要继续观察 。
深圳一家大型基金公司投研人士表示 ， 他所在公司正筹备投资新三板精选层的公募基金 ， 目前担心的主要是新三板的流动性问题 。
北信瑞丰基金表示 ， 精选层的推出 ， 补上了多层次资本市场建设上的最后一块板 ， 打通了新三板与主板市场 ， 未来大概率会推高新三板的估值 ， 提升板块整体的换手率 。 北信瑞丰基金投资新三板将坚持长期投资、价值投资 ， 摈弃博弈思维 ， 保持较低的换手率 ， 未来除了应付申购赎回 ， 对于流动性的要求并不特别高 。 但现在的新三板的流动性状况 ， 还不能肯定说完全能达到这部分要求 ， 希望未来新三板在流动性上还有所提升 。
杨德龙也认为流动性不足是目前新三板投资面临的最大问题 。 精选层推出以及新出台的连续竞价机制可以提高新三板的流动性 ， 但仍然无法和主板、中小板相提并论 。
杨德龙表示 ， 公募基金参与新三板投资需要注意其中的流动性风险 。 基金若是规模过大 ， 可能很难解决投资新三板的流动性问题 ， 无法满足投资者日常申购、赎回等操作 。
也有的公募投资人认为 ， “酒香不怕巷子深” ， 真正优质的公司会获得资金的青睐 。 不过 ， 多家基金管理人强调 ， 在投资初期还是要优选市值大、股东人数多的优质公司 ， 或采取分散投资策略、设置产品锁定期、限制基金规模等方式降低影响 。
红土创新基金新三板投资部总监谭权胜认为 ， 精选层是新三板浴火重生的明智之策 ， 精选层可以公开发行股票、可以连续集合竞价、可以引入公募基金等长期投资者、转板上市等政策都是具有突破性的改革 。 精选层的推出是破题之选 ， 挂牌公司只要踏踏实实 ， 把企业做到可以上精选层或沪深交易所的层次 ， 投资者自然就来了 。 “流动性问题会长期困扰新三板市场 ， 但优质公司的流动性不用过于担心 ， 好东西总是能够找到合适的买家 。 以价值投资为根基是避免流动性危机的根本 ， 而且还可以从技术层面 ， 通过增加投资分散度 ， 减少流动性差的标的在资产组合中的占比等办法解决流动性问题 。 ”
宏观上来说 ， 跨市场投资应该是较为可行的 ， 丰富投资选择范围 ， 不局限于三板市场 ， 通过对不同市场品种的配置 ， 尽量规避潜在的流动性风险；微观而言 ， 在标的选择上 ， 要更多地聚焦稳健增长的头部公司和处于优质赛道的成长企业 ， 这类企业可能能够获得更多的认可 ， 流动性相对较好 。
招商基金也表示 ， 流动性是投资新三板公司重要的考量因素 ， 市值相对较大、股东人数较多、公众持股比例较大的新三板挂牌企业可能具有较好的流动性 ， 交易价格“失真”的可能性更小 。
【历史时刻！公募基金入市，或引爆新三板行情】“公募基金可以通过设定锁定期 ， 或者限制基金的发行规模 ， 又或者是限制单只新三板股票的投资比例 ， 比如严于公募基金的‘双十规定’等方法 ， 防止流动性风险 。 ”杨德龙说 。


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