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一边是特朗普好“闺蜜”，一边“重仓”中国，苏世民到底站哪边？

一边是特朗普好“闺蜜”，一边“重仓”中国，苏世民到底站哪边？
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文丨狮刀
编辑丨欧锋
2007年情人节前夕 ， StephenA.Schwarzman（史蒂芬·施瓦茨曼）迎来了他60岁的生日 。
喜好奢华的他 ， 在曼哈顿公园大道为自己办了一场花费300万美金的生日派对 ， 就算是与了不起的盖茨比相比 ， 也是有过之而无不及 。 数百名华尔街资本大佬、政界名流、演艺界明星 ， 都是这次派对的座上客 。
就在数天前 ， 施瓦茨曼所创立的黑石集团刚刚以395亿美元的价格 ， 完成了对全美最大的房地产信托基金EOP(EquityOfficePropertieTrust)的收购 ， 这笔交易超过了2006年的HCA收购案 ， 成为当时有史以来最大的一宗杠杆收购交易 。
施瓦茨曼将接管这家美国最大的房地产投资信托基金 。
2007年是施瓦茨曼最为意气风发的一年 。 同年6月 ， 黑石以每股31美元的价格 ， 发行1.3亿股 ， 公开募资超过40亿美元 ， 成为美国第一家上市的私募基金管理人 。
2007年 ， 也是黑石进入中国视线的一年 。
在上市前一个月 ， 尚在筹建中的中国外汇投资公司以30亿美元认购了黑石1.01亿普通股 ， 这是中投的“处女投” ， 以黑石上市当日收盘价计算 ， 这笔交易浮赢达5.4亿美元 。
2007年 ， 一切都看起来那么美好 。 施瓦茨曼也有了一个更广为人知的中文名：苏世民 。
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开辟先河的PE上市
做大事和做小事的难易程度是一样的 。 所以要选择一个值得追求的宏伟目标 ， 让回报与你的努力相匹配 。
——选自《苏世民：我的经验与教训》
每个企业家都会有这样的体会：有时 ， 现实与自己想象的生活和事业之间 ， 存在巨大差距 ， 这一差距会压得人喘不过气 ， 几乎令人绝望 。 一旦取得成功 ， 人们只会看到成功的光环；如果失败了 ， 人们也只会看到失败的黯淡 ， 却很少有人关注到那些可能彻底改变人生轨迹的转折点 。
苏世民的第一个转折点发生在1985年 ， 那一年 ， 他和合伙人——原雷曼兄弟的董事长兼首席执行官皮特·彼得森（PetePeterson）决定一起创办黑石 。
上世纪80年代 ， 雷曼兄弟内部斗争严重 ， 美国运通（AXP）收购雷曼兄弟 ， 彼得森和苏世民一同辞职离开 。 他们各自出资20万美元 ， 成立了黑石公司（Blackstone） 。
公司的名字来源自两个人姓氏的组合：苏世民姓“Schwarzman” ， 在德语里是“黑色”的意思；而皮特的姓是“Peterson” ， 在希腊语里意思是“石头” 。 因此公司名就叫“黑石”（Blackstone） 。
创建之初 ， 公司上下只有一名员工 ， 还要兼任彼得森的秘书 ， 除了这三个人 ， 只剩一个空荡荡的办公室和几张孤零零的桌子 。
“被我们视为最可能点头的19家客户 ， 一个个拒绝了我们 。 总共有488个潜在投资人拒绝我们 。 ”在不断的低头和失败中 ， 苏世民懂得了什么是谦卑 。
当他终于说服英国保诚集团拿出1亿美金进行投资时 ， 事情开始变得顺利 。 紧接着 ， 黑石很快从包括日兴证券、大都会保险、GE和通用汽车退休基金在内的32位投资者手中募集到第一支规模达8.5亿美元的私募股权投资基金 。 而仅动用2500万美元的第一单生意 ， 居然净赚了6亿美元 ， 黑石一战成名 。
随后 ， 苏世民和彼得森率领黑石攻城拔寨 ， 将业务扩展到房地产、对冲基金、公司债券等领域 。 黑石股权投资主要涉及旅游、酒店、化工、汽车、国防、消费品以及医药等领域 ， 成为全球PE业内的无冕之王 。
黑石的成功与两个基本原则有关 ， 第一是“不要赔钱” 。
苏世民在自传中提到 ， “每当有人听到我的这一法则都会笑 。 为了保障这一法则的实现 ， 在黑石 ， 我们创立了一个可以让我们不赔钱的投资流程 ， 我们的投资决策都是基于纪律严明 ， 冷静而稳健的风险评估 。 这也是在吸取经验后不断完善的结果 。 ”
第二 ， 是喜欢投资“并不时髦”的产业中的龙头企业 。
一个经常被引用的案例是 ， 黑石2004年从德国一家投资机构手中买下了塞拉尼斯化学公司（Celanese） ， 然后利用华尔街当时互联网新经济低迷、投资者转向传统行业的市场气氛 ， 将之推向资本市场 ， 这个举动 ， 使得黑石在不到半年的时间内 ， 就获得了现金收益30亿美元和依然为数不少的上市公司股份 。
进入21世纪 ， 黑石已经是全球领先的资产管理和财务顾问公司 。 从黑石成立至2007年5月1日 ， 其募集资金614亿美元 ， 管理的资产价值884亿美元(资产管理规模近5年复合增长率超过40%) ， 业务涵盖股权投资基金、不动产投资基金、对冲基金、夹层基金、各种形式的债券管理及顾问服务 。
它的收入 ， 主要来自管理基金的佣金 ， 一般为净收益的20%（被管理基金的年收益在7%到10%之间） 。
2007年 ， 黑石集团在纳斯达克上市 ， 成为第一家上市的美国PE巨头 。 苏世民迎来了他的第二个转折点 。
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另类黑石：抄底小能手
“金融界有一种说法：时间会对所有交易产生负面影响 。 等待的时间越长 ， 越有可能出现意料之外的棘手事件 。 我讨厌拖泥带水 ， 喜欢速战速决 。 ”
——选自《苏世民：我的经验与教训》
给金融机构估值是一件极为困难的事情 ， 因为这类企业通常是高杠杆运行 ， 名下资产繁多难以估算公允价值 ， 并且受宏观环境和经济周期的影响极大 。
而在所有的金融机构中 ， 给私募股权投资机构的估值又是最困难的 。 这些机构人才流动性大、成本高；高杠杆运行；所投企业处于早期、中期 ， 公开资料匮乏 ， 几乎无法估值；而且宏观经济和股票市场都会左右被投资企业的运营情况和估值 。
在这个逻辑下 ， 私募股权基金一般是不愿意上市的 。 因为其独特的利益机制和管理模式以及他们那神秘的运作方式 ， 其实是取得高回报的法宝 。 他们可以自由地选择投资对象、可以秘而不宣地接近猎物、可以采用极高的杠杆率来进行收购 。
所以 ， 他们内部的组织机构、运作方式、分配方式都不必披露 。 因为一旦上市 ， 黑石将或多或少地失去以往的优势 。
可是苏世民仍然选择将让公司上市 。
为了上市 ， 他还设计了一套复杂的上市架构 。 简而言之 ， 黑石集团的上市主体是一家有限合伙企业 ， 在股票市场上发行和交易的 ， 是这家有限合伙企业的LP份额 。
有限合伙制的上市架构中 ， 有些类似AB股的“同股不同权”架构 。 但在AB股架构中 ， B股持有人的投票权虽然很低 ， 却也不是0 。 而在有限合伙制架构之下 ， LP份额的持有人却对公司治理毫无话语权 。
有批评者认为 ， LP既缺乏法律上的自我保护权利 ， 没有公司治理的投票权 ， 也难以追究GP法律责任 。 LP份额单位是公众投资者无法理解的复杂金融产品 ， 不应该面向公众发售 。
这套架构虽然对LP不友好 ， 但是GP多喜欢呀 ， 所以在一番博弈下 ， 还是成为了投资机构上市的通用结构 ， 并在美国PE行业大受欢迎 ， 此后KKR、凯雷相继上市都原样复制 。
直到2017年美国国会通过了“史上最大的税收减免法案” ， 将公司税的税率从35%大幅削减至21% 。 在新的税率之下 ， 美国的上市PE们这才不再保留不讨好的有限合伙制上市架构了 。
回过头来想 ， 经历过华尔街大风大浪的苏世民应该已经预感到了金融危机的临近 。 没有上市公开募集的70多亿美元 ， 黑石如今的命运恐怕不及雷曼兄弟和贝尔斯登 。
在其挂牌上市之后不长的时间内 ， 次贷危机不断恶化 ， 黑石股价也不断下跌 ， 投资者们被套牢其中 。 换言之 ， 无论是运气好、还是精明的时点计算 ， 黑石的创始人和原来的股东们成功实现了高位套现 。
这时候人们才发现 ， 他确实贯彻了自己“不要赔钱”的理念 。 上市后 ， 单是苏世民就持有价值94亿美元的股票 ， 他套现了6.84亿美元 。 黑石集团共同创始人、处于半退休状态的彼得?彼得森也通过减持套现了19亿美元 。
至于投资人 ， 黑石可就管不了那么多了 。
2007年5月 ， 在前香港财政司司长梁锦松的牵线下 ， 中投公司在黑石于美国公开上市前 ， 以30亿美元购买黑石部分无投票权股权 ， 持股比例不足10% ， 购买价格是黑石计划公开发售价格的95.5% ， 承诺至少持有四年 。
【一边是特朗普好“闺蜜”，一边“重仓”中国，苏世民到底站哪边？】可是受到金融危机影响 ， 黑石一度跌到3.4美元 ， 中投公司亏损幅度超过88% 。 由于中投这笔对黑石的投资 ， 没有表决权和管理权 ， 股价下跌只能通过补仓降低持股成本 。


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