研发人员人均薪酬不及公司人均薪酬1u002F3，云南白药老本还能吃多久?
云南白药(000538)上市27年来首现扣非净利润负增长 ， 净资产收益率也是11年来首次低于巴菲特高于15%的选股标准 。 近年业绩增长持续乏力的背后 ， 可以看到云南白药2019年研发人员人均薪酬不到全部员工人均薪酬的1/3 。
公司当前薪酬体系下 ， 不禁令人担忧产品创新上有何作为 ， 云南白药还能吃“老字号”、“白药国家保密配方” ， 甚至牙膏这一爆款产品的老本多久？
研发人员人均薪酬
不到公司平均水平1/3
曾经推出牙膏产品并凭此一举在中国牙膏市场异军突起的云南白药 ， 研发人员人均薪酬在公司内堪称可怜 。 查阅2019年年报 ， 云南白药2019年研发人员为748人 ， 职工薪酬5638.80万元 ， 人均薪酬为7.54万元 。
云南白药2019年全部员工共8124人 ， 薪酬总额189745.02万元(应付薪酬中本期增加值 ， 下同) ， 全部员工人均薪酬为23.36万元 。 也就是说 ， 云南白药研发人员人均薪酬不及公司人均薪酬的1/3 。 (见下图)
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比起公司销售人员 ， 云南白药研发人员的人均薪酬也不是低一点半点 。 2019年 ， 公司销售人员共5168人 ， 总薪酬99584.56万元 ， 人均薪酬19.27万元 ， 研发人员的人均薪酬不到其一半 。
虽然云南白药去年研发人员人均薪酬明显调升 ， 但仍赶不上公司平均薪酬涨幅 。 2018年公司有研发人员711人 ， 人均薪酬5.89万元 ， 相当于当年全部员工人均薪酬16.84万元的34.98% 。 2018年以前 ， 云南白药未单独披露研发人员薪酬 。
对比公司多年来全部员工人均薪酬 ， 云南白药研发人员的人均薪酬在公司之低着实令人吃惊 。 早在2012年 ， 云南白药全部员工人均薪酬就已达14.07万元；之后三年虽有起伏 ， 但全员人均薪酬均超过13万元；2016年起逐年稳步增长 ， 从14.70万元增长至去年的23.36万元 。 这意味着 ， 云南白药研发人员2019年的人均薪酬只相当于公司7年前全部员工人均薪酬的一半多 。
一个公司研发人员如果长期拿着公司平均水平1/3左右的人均薪酬 ， 很难令人相信能够在研发上有多大作为 。
对待研发人员
与恒瑞医药、华润三九有天壤之别
研发人员薪酬的高低 ， 很大程度上体现了公司对研发的重视程度 ， 或者说间接反映了研发对于公司经营发展的重要性 。 可以看到的是 ， 云南白药2019年广宣推广费是22.59亿元 ， 研发投入仅1.74亿元 ， 而这部分费用甚至低于2013年的研发投入费 。
有“医药界华为”之称的恒瑞医药 ， 研发人员人均薪酬与云南白药可谓云泥之别(见下图) 。 根据恒瑞医药2019年财报 ， 公司全部员工去年人均薪酬14.35万元 ， 比云南白药低9万出头 。 但是 ， 恒瑞医药3442名研发人员 ， 财报显示去年研发费用(研发投入中无资本化投入)中的人员人工费用为112927.78万元 ， 计算得出人均高达32.81万元 ， 是公司全部员工人均薪酬的两倍多 。 还有 ， 恒瑞医药虽未披露14686名销售人员的总薪酬 ， 但根据全部员工薪酬减去研发人员人工费用后 ， 可计算出包括销售的非研发人员人均薪酬为11.32万元 。
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甚至 ， 2019年在广宣推广费上“砸”了54.13亿元的华润三九 ， 对待研发人员也比云南白药慷慨得多 。 2019年 ， 华润三九研发人员共402名 ， 研发费用中员工成本为17217.38万元 ， 人均高达42.83万元 。 而华润三九去年全部员工人均薪酬为16.06万元 ， 销售人员人均薪酬也只有16.66万元 ， 不及研发人员人均员工成本的40% 。
实际上 ， 云南白药近年研发投入和营收占比还曾出现过连续下降 。 2015年至2017年 ， 云南白药研发支出从之前的整体不断增长转向下降 ， 当年投入1.00亿元、占营收比例0.48% ， 2016年下降为8992.70万元、营收占比降至0.40%;2017年研发投入再减少到8403.54万元、营收占比下滑到0.35%;2018年起虽重新增长 ， 但去年研发投入1.74亿元 ， 营收占比也只有0.59% ， 金额也低于2013年 。
自从推出爆款产品云南白药牙膏后 ， 云南白药在产品创新上便基本乏善可陈 ， 养元青洗发水、面膜、卫生巾等大健康领域个护新品都波澜不兴 ， 近几年甚至在年报中都没有详细介绍 。
【研发人员人均薪酬不及公司人均薪酬1u002F3，云南白药老本还能吃多久?】近年增长乏力
资产质量一路滑坡
近年新品乏善可陈 ， 研发投入占比未明显增长、甚至曾经下滑 ， 乃至研发人员人均薪酬偏低 ， 或许折射了云南白药财报中显示的混改思路 。
2016年 ， 云南白药开启混改 ， 公司曾多次在财报中表示 ， “将把握重组改革孕育的发展动力和活力 ， 充分发挥资金、品牌、渠道和体制优势 ， 把握潜在增长点 ， 创造新的盈利模式 ， 驱动业绩稳健增长 。 ”
今年3月27日 ， 云南白药发布了吸收合并之后的首份年报 ， 2019年实现营业收入296.65亿元 ， 同比增长9.80%;净利润41.84亿元 ， 同比增长19.75%;扣非净利润22.89亿元 ， 同比下降20.80% 。
从营收和扣非净利润增长情况看 ， 云南白药近年的增长乏力态势继续 ， 甚至还有所加剧(见图3) 。
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营收长期保持两位数甚至以上增长后 ， 2016年起营收增长降至个位数 ， 2019年9.80%还低于2018年 。
目前 ， 云南白药四大业务板块分别为药品、健康产品、中药资源和医药商业 ， 以牙膏为主体的健康品板块几乎撑起云南白药利润半边天 。 2019年年报显示 ， 云南白药集团健康品有限公司去年营收46.79亿元 ， 占公司全部营收不到16% ， 却实现了16.20亿元的净利润 ， 相当于公司全部净利润的38.82% 。
值得警惕的是 ， 云南白药四大板块业务近年增速均有放缓 ， 尤其是利润来源大头的健康品板块 ， 2019年营收同比增长4.75% ， 仅稍好于2018年的4.54% ， 而2016和2017年分别为11.99%和16.09% ， 近两年增速下滑明显 。
主业增长乏力下 ， 云南白药资产质量不断褪色 ， 去年公司净资产收益率只有11.03% ， 比2018年低了5.5个百分点以上 。 而且2015年起 ， 云南白药的净资产收益率逐年下降 ， 从20.63%一路滑坡至今 。
众所知周 ， 股神巴菲特以价值投资见长 ， 曾表示公司经营管理业绩的最佳衡量标准是净资产收益率的高低 ， 其择股标准包括净资产收益率不低于15% 。 而2019年 ， 云南白药净资产收益率2009年来首次低于了巴菲特对净资产收益率的择股要求 。
当下 ， 云南白药拟不超过15.87亿元回购以实施员工激励计划 ， 2019年报拟抛38亿现金分红、未来三年分红率不低于40% ， 员工激励、派现之外 ， 云南白药或许还应需要更多思考产品创新 。
采访人员尔东
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