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「美国研究」孙立鹏：新冠疫情冲击美元霸权

孙立鹏：新冠疫情冲击美元霸权
作者：孙立鹏 ， 中国现代国际关系研究院美国所副研究员
来源：工人日报4月17日8版
微信平台编辑：周悦
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新冠疫情引发市场恐慌 ， 导致市场出现“美元荒” 。 在此情况下 ， 美联储和美国政府推出的货币政策和财政政策 ， 虽是为刺激美国经济 ， 实则将通胀和债务压力传给世界 ， 这将严重透支美元信誉 。 随着他国酝酿新货币以及国际贸易体系变迁 ， 美元霸权或将在不远的将来瓦解 。
「美国研究」孙立鹏：新冠疫情冲击美元霸权
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目前 ， 新冠疫情已经成为2020年世界经济的最大“黑天鹅” ， 也是美国经济的“梦魇” 。 美国疫情仍未得到有效控制 ， 今年前两个季度陷入经济衰退不可避免 。
更严重的是 ， 疫情引发的市场恐慌和经济动荡 ， 再次凸显美元主导的国际货币体系弊端 。 美国推出不计后果、无视国际责任的政策“组合拳”严重透支美元信誉 ， 各国已经开始纷纷“思变” 。
显然 ， 新冠疫情下美元霸权正遭削弱 ， 国际货币体系变迁已悄然发生 。
其一 ， “美元荒”再次暴露单一货币主导的国际货币体系缺陷 。
【「美国研究」孙立鹏：新冠疫情冲击美元霸权】随着疫情蔓延引发市场恐慌 ， 投资者避险情绪急剧升温 ， 全球美元市场拆借利率快速飙升 ， Libor-OIS价差（伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期的息差）急剧扩大 ， 市场持有美元避险情绪浓厚 ， 借出美元意愿不足 。
尽管美联储采取了系列措施 ， 向全球市场增加美元供应 ， 试图扮演全球央行和最后贷款人的角色 ， 但力度和效果十分有限 ， 没有从根本上缓解“美元荒” 。
事实上 ， 后布雷顿森林体系时期 ， 虽然黄金美元“脱钩” ， 但“美元荒”问题从未真正解决 ， 美元担当国际货币与国别货币的矛盾仍在 。
尤其是在危机之时 ， “美元荒”易引发金融市场动荡 ， 凸显美元单一货币体系的脆弱性和风险性 。
其二 ， 美联储疯狂“直升机撒钱”动摇美元信誉 。
过去几十年 ， 每7~11年美国就会发生一次危机 ， 最终解决办法无非是大幅降息和不断注资 ， 让救助和刺激效果留在国内 ， 把通胀和债务压力传遍世界 ， 美国“玩火”世界“埋单”早已成为“标配” 。
但这次 ， 美联储更加疯狂 ， 把“标配”打造成了“升级版” ， 严重透支美元信誉 。 3月美联储紧急议息会议直接开启了“无限量宽” ， 加大对各类债券市场干预力度 ， 导致资产负债表快速膨胀 。
据美联储统计 ， 仅3月5日至4月9日 ， 美联储资产负债表规模已从4.29万亿美元飙升至6.13万亿美元 ， 其中负债方的“联储银行准备金余额”项目从1.73万亿美元增加至2.77万亿美元 。
这意味着 ， 美国存款机构在美联储账户的准备金与超额准备金迅速增多 ， 一旦经济好转 ， 这些“准备金”会很快进入流通环节 ， 造成流动性泛滥和严重通货膨胀 。
而这将从两个方面动摇美元地位：一个是消费大国感受到进口价格上涨压力 ， 主要债权国家资产严重缩水 ， 相当于变相给美国的救市行动埋单；另一个是大宗商品定价信号混乱 ， 石油、黄金等全球主要商品均以美元定价 ， 美元全球大泛滥 ， 必将严重扰乱美元计价资产价格信号 ， 动摇美元的定价货币地位 。
其三 ， 美国政府“续命式”地财政刺激和救助计划 ， 也在动摇美元地位 。
美国财政部数据显示 ， 截至4月9日 ， 联邦政府债务总额突破24.22万亿美元 。 为应对疫情 ， 美国极有可能再推大规模刺激和救助措施 。
就连美国著名经济学家保罗·克鲁格曼也认为 ， 当前美国不考虑债务负担 ， 采取大规模紧急救助计划是及时正确的 。 但可以肯定地说 ， “续命”的确是重要的 ， 后续代价也必将是痛苦的 。
未来 ， 美国政府必然继续超发美债融资 ， 但为缓解债务困境 ， 美或从两方面入手：一方面 ， 发行50年、100年期国债 ， 可以有更长的“反射弧”借新钱还旧债 。 早在特朗普执政之初 ， 就已思考这个问题；另一方面 ， 美联储继续增持美债 ， 压低长期利率 ， 保持较低成本融资 ， 让资产负债表进一步膨胀 。
无论上述哪一种方法 ， 都会导致他国对美国政府偿债能力的进一步忧虑和债权缩水的愤恨 ， 持有美元资产意愿减弱 ， 美元霸权进一步遭受挑战 。
其四 ， 他国已经开始积极“思变” 。
英格兰银行行长马克·卡尼提出“合成霸权货币”想法 ， 基于新数字资产技术 ， 减少美元对全球贸易霸权影响 。 2019年初欧洲已布局INSTEX ， 3月31日借助该机制与伊朗完成第一笔交易 ， 帮助其绕开美元 ， 获得抗疫所需医疗设备 。
此外 ， Facebook去年酝酿设计数字稳定币Libra 。 整个国际货币体系正在积极求变 。 或许在不久的将来 ， 美元不再无可替代、一家独大 。
其五 ， 从长远看 ， 疫情将加剧国际贸易体系变迁 ， 进而重塑国际货币格局 ， 从根本上冲击美元霸权地位 。
疫情加剧了西方国家的医疗物资匮乏 ， 使其纷纷痛定思痛 ， 欲重塑本国产业链 。
美国战略界已经在思考 ， 将美国制造业产业链回迁至本土或和美国关系“牢靠”的国家及地区 。
在此情况下 ， 未来国际经贸格局可能发生颠覆性变革 ， 区域贸易和盟友贸易兴起 ， 贸易规则和标准也将重新设定 。
贸易区域化、盟友化 ， 将带来国际经济碎片化 ， 以及国际货币体系的集团化 ， 不排除出现类似于20世纪30年代大萧条后的“货币集团”林立局面 。 最终 ， 美元或在美国的自我束缚中走下神坛 。
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