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[乐居财经]强强联合尽显成长风采，东方证券：招商积余规模持续扩张

乐居财经讯李礼4月15日 ， 东方证券发布招商积余2019年年报点评 。
【[乐居财经]强强联合尽显成长风采，东方证券：招商积余规模持续扩张】核心观点
业绩符合预期 ， 利润率仍有较大改善空间 。 2019年公司实现营业收入60.8亿元 ， 同比降低8.7%；实现归属于母公司净利润2.9亿元 ， 同比降低66.6% ， 落在此前业绩预告的2.6亿元-3.1亿元的区间范围内 ， 符合市场预期 。 归母净利润下降的原因本报告期内非经常性的投资收益减少12.5亿元 。 营收同比负增长 ， 低于市场预期 ， 主要系房地产开发结算不及预期 。
房地产业务占比下降使得毛利率下滑 ， 各项经营费率有所降低 。 公司2019年毛利率18.3% ， 同比下滑1.3个百分点 ， 净利率4.7% ， 同比下滑8.2个百分点 ， 主要原因是毛利率较高的房地产业务占比下降 。 三项费用率为11.4% ， 下降0.2个百分点 。 房地产结算规模下降导致本年度缴纳土增税较上年下降1.9亿元 ， 使得营业税金及附加的占比大幅降低 。
2019年在管面积1.5亿平 ， 同比增长24.9% 。 2019年招商物业管理面积8537万平米 ， 同比增加23.5% ， 中航物业实现在管面积6729万平米 ， 同比增长26.8% ， 总管理面积达1.5亿平 ， 同比增长24.9% 。 物业管理业务更具规模 ， 进一步确立了公司在物业管理行业的领先地位 。
聚焦物管业务 ， 进一步拓展增值服务 。 2019年公司物业管理业务营收为51.5亿元 ， 同比增长32.8%（追调后） ， 高于在管面积的提升幅度 ， 表明实现了管理规模和效能的双提升 ， 营收比重提升至84.7% ， 同比增加26.4个百分点 。 2019年公司实现增值服务营收5.5亿元 ， 同比增加95.9% ， 新签年度合同金额22.1亿元 ， 同比增长37.6% ， 一定程度上是明年营收的先导指标 。
财务预测与投资建议
维持增持评级 ， 上调目标价至27.72元（原目标价25.01元） 。 根据公司年报数据我们调整公司2020-2022年EPS的预测至0.63/0.87/1.18元（原预测2020-2021年0.61/0.85元） 。 可比公司2020年估值为40X ， 综合评估业绩增速和公司竞争优势 ， 我们维持公司10%的估值溢价 ， 对应2020年PE估值为44X ， 对应目标价27.72元 。
风险提示
房地产业务剥离具有不确定性 。 利润率提升低于预期 。 外拓市场的不确定性 。
[乐居财经]强强联合尽显成长风采，东方证券：招商积余规模持续扩张
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文章来源:乐居财经


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