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净利润大挫40%！广汽集团营收利润双降 毛利率同比减11个百分点

广汽集团近些年营收和净利润增速波动较大 ， 两者更是在2019年双降 ， 毛利率和净资产收益率也降至近年来低点 。 此外 ， 该公司旗下汽车品牌业绩分化加剧 ， 产销量受宏观环境影响较大 ， 业绩能否回暖仍是未知
净利润大挫40%！广汽集团营收利润双降 毛利率同比减11个百分点
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《投资时报》研究员林申
作为国内首家实现“A+H”股整体上市的国有控股股份制汽车集团 ， 广州汽车集团股份有限公司（下称广汽集团 ， 601238.SH ， 02238.HK）于近日公布了其2019年业绩 。
数据显示 ， 2019年该公司实现营收597.04亿元 ， 同比下降17.51%；实现归母净利润66.18亿元 ， 同比下降39.3% 。 这也是广汽集团自2013年以来首次出现营收和净利润双降情况 。
此外 ， 广汽集团毛利率和净资产收益率均创至近年来低点 。 毛利率合计为5.15% ， 同比减少11.03个百分点；净资产收益率仅为8.67% ， 同比减少5.07个百分点 。
因业绩低于预期 ， 多家投行纷纷下调了广汽集团目标价 。 瑞银将该公司目标价由9.8港元下调至8.9港元；野村将其评级由“买入”下调至“中性” ， 并将目标价由10港元下调22.2%至7.78港元 。
《投资时报》研究员注意到 ， 广汽集团在二级市场上的表现也乏善可陈 。 进入2020年以来 ， 该公司A股成交相对低迷 ， 年初至今（截至4月10日）换手率仅在0.5%左右 ， H股同期股价也已下跌近三成 。
广汽集团近一年股价走势（元/股）
净利润大挫40%！广汽集团营收利润双降 毛利率同比减11个百分点
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数据来源：Wind
值得关注的是 ， 广汽集团最新发布的2020年3月产销快报显示 ， 3月汽车合计产量10.95万辆 ， 同比下降42.26%；销量11.05万辆 ， 同比下降39.55% 。 一季度汽车累计销量30.61万辆 ， 同比下降38.13% 。
营收和净利润双降
近日 ， 广汽集团公布了其2019年年报 ， 数据显示 ， 该公司2019年实现营业总收入597.04亿元 ， 同比下降17.51%；实现归母净利润66.18亿元 ， 同比下降39.3%；基本每股收益为0.65元 ， 同比下降39.25% 。
分业务条线来看 ， 整车制造业实现营收360.6亿元 ， 同比下降28.44%；零部件制造业实现营收24.74亿元 ， 同比下降14.16%；商贸服务实现营收188.51亿元 ， 同比增加15.13%；金融及其他业务实现营收23.19亿元 ， 同比下降15.05% 。
针对营收及净利润大幅下滑的原因 ， 该公司管理层解释称“2019年我国汽车行业在转型升级过程中 ， 受宏观经济下行、环保标准切换、新能源补贴退坡等政策变化因素的影响 ， 国内汽车市场持续下行 ， 广汽集团也受到了影响” 。
《投资时报》研究员留意到 ， 这是广汽集团自2013年以来首次出现营收与净利润双双下滑的情形 。
数据显示 ， 广汽集团归母净利润增速曾于2013年暴涨135.44% ， 对此 ， 公司称“由于本年度国内汽车行业整体向好及本集团新车型的陆续推出 ， 本集团2013年度汽车销量同比大幅上升 ， 对业绩产生了积极影响” 。
此后 ， 自2014年—2017年 ， 该公司营收和归母净利润均保持较高的增速 ， 营收增速平均值为40.78% ， 归母净利润增速平均值高达57.32% 。
不过 ， 广汽集团的高业绩增速并没有持续下去 ， 其营收和归母净利润增速在2018年突然下降为个位数 ， 其中 ， 营收同比小幅增长1.13% ， 归母净利润同比微增1.08% ， 对此 ， 该集团则表示 ， “因宏观经济增速回落、购置税优惠政策全面退出等因素影响 ， 行业景气度低迷 ， 自主毛利率下滑 ， 业绩增速稍有回落” 。
广汽集团2013年—2019年营收和归母净利润增速（%）
净利润大挫40%！广汽集团营收利润双降 毛利率同比减11个百分点
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数据来源：公司年报
可以看到 ， 广汽集团2019年业绩的不振早在2018年即初露端倪 。
此外 ， 广汽集团的毛利率也达近年来低点 。 年报显示 ， 2019年该集团毛利总额为30.77亿元 ， 同比大降73.73%；毛利率合计为5.15% ， 较上年同期减少11.03个百分点 ， 其中整车制造业毛利率仅为3.04% ， 同比减少13.29个百分点 。 对此 ， 公司称“主要是产销量下降导致收入减少以及成本规模效应减少等综合所致” 。
品牌业绩分化加剧
广汽集团汽车整车业务板块主要通过子公司广汽乘用车和合营公司广汽本田、广汽丰田、广汽菲克、广汽三菱生产 。
年报显示 ， 2019年 ， 广汽集团汽车销量为206.22万辆 ， 同比下降3.99% ， 该集团连同合营、联营公司共实现营业总收入约3550.9亿元 ， 同比下降2.36% 。
分具体品牌来看 ， 广汽本田实现销量77.09万辆 ， 同比增加3.98% ， 实现营收1057.11亿元 ， 同比增加8.03%；广汽丰田实现销量68.2万辆 ， 同比增加17.59% ， 实现营收980.54亿元 ， 同比增加17.12% 。 两者产能利用率分别高达119.48%和139.71% 。
可以看到 ， 广汽本田和广汽丰田销量和营收均处于上升通道 ， 且两家日系企业合计贡献了该集团连同合营、联营公司57.38%的总营收 。
相比之下 ， 广汽菲克、广汽三菱和广汽乘用车不仅产销量大幅下降 ， 营收也大幅下滑 。
数据显示 ， 2019年 ， 广汽菲克实现销量7.39万辆 ， 同比大降40.96% ， 产能利用率仅为20.03%；广汽三菱实现销量13.30万辆 ， 同比下降7.64% ， 产能利用率为64%；广汽乘用车实现销量38.46万辆 ， 同比下降28.14%；实现营收407.22亿元 ， 同比大降26.89%；产能利用率为55.92% ， 较上年腰斩 。
多名高管争相减持
《投资时报》研究员梳理该公司过往公告了解到 ， 2019年 ， 广汽集团多名高管密集减持所持公司股份 ， 且拟减持股份来源均为股票期权行权 。
2019年4月10日 ， 该公司公告显示 ， 公司8名董事、高管合计持有股份633.25万股 ， 占该公司总股本比例约为0.0619% 。 上述人员因个人资金需求 ， 拟自本公告发布之日后的15个交易日后的6个月内 ， 通过集中竞价方式合计减持股份约158.31万股 ， 减持价格将按照减持实施时的市场价格确定 。
值得注意的是 ， 早在2017年 ， 上述董事、高管中的7位人员即因个人资金需求 ， 减持39.59万股所持公司股份 。
【净利润大挫40%！广汽集团营收利润双降 毛利率同比减11个百分点】公司最新公告显示 ， 截至2020年1月15日 ， 其中5名董事、高管已累计减持72.9万股 ， 超过各自计划减持股份数的一半 。


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