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经济观察报：2020年红利期会否持续?，牧原股份一季度预盈超40亿( 二 )


此外 ， 从生猪养殖业务毛利率来看 ， 除了2018年 ， 近几年牧原股份生猪养殖的盈利能力均高于温氏股份 ， 2019年在生猪价格大幅上涨的背景下 ， 牧原股份生猪毛利率高达37.05% 。
对此 ， 冯永辉告诉采访人员 ， 牧原股份“自繁自养”模式在本轮猪周期中实现了利益最大化 。
公开资料显示 ， 牧原股份专注于大规模一体化的养殖模式 ， 经过28年的发展 ， 已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的生猪产业链 。
据介绍 ， 牧原股份的养殖模式为“自繁自养”的重资产模式 ， 而温氏股份以“公司+农户”紧密性的轻资产养猪模式为主 。 此外 ， 介于两者之间的是“仔猪生产+育肥”模式 ， 以天邦股份（002124.SZ）和新希望(000876.SZ)为代表 。
冯永辉表示 ， 这几种模式都有各自的优缺点 ， “牧原模式”重资产 ， 发展和扩张较慢 ， 但利润高；“温氏模式”是轻资产 ， 相当于拿着篮子在市场上捡鸡蛋 ， 其特点是扩张快 ， 但利润低；“天邦模式”技术含量高 ， 疫情风险较大 ， 而市场风险小 。
“去年 ， 整个生猪行业都受到了猪瘟疫情的冲击 ， 牧原股份遭到重创后 ， 其自繁自养模式的产能恢复能力最强 ， 马上就把肥猪量补了上来 ， 而非自繁自养模式的企业 ， 补栏相对慢了很多 。 ”冯永辉如是说 。
据国家统计局数据 ， 2019年 ， 猪肉产量为4255万吨 ， 同比下降21.3% 。 生猪存栏31041万头 ， 同比下降27.5%；生猪出栏54419万头 ， 同比下降21.6% 。 2019年牧原股份销售生猪1025.33万头 ， 较2018年的1101.1万头仅下降6.88% 。 而温氏股份2019年度销售肉猪1851.66万头(含毛猪和鲜品) ， 同比减少16.95% 。
红利期
受生猪价格大涨影响 ， 行业景气度得以大幅提升 ， A股多家龙头养殖企业2019年年度业绩暴增 。 除牧原股份归母净利润增速超过10倍以外 ， 温氏股份、正邦科技、益生股份、民和股份归母净利润增速均超过100% 。
但不可忽视的是 ， 生猪价格的大幅波动(下降或上升) ， 都可能会对生猪养殖企业的经营业绩产生重大影响 。
卓创资讯数据显示 ， 2020年一季度 ， 国内生猪行情整体呈现下滑趋势 ， 尤其是3月份 ， 整月猪价下滑幅度为6.47% ， “外三元”品种出栏均价36.36元/公斤 。 在业内人士看来 ， 一季度猪价虽有下滑 ， 但依旧延续了去年第四季度的高位行情 。 但是 ， 一季度养殖企业大量销售仔猪 ， 叠加猪价下滑 ， 是否意味着生猪养殖企业利润将进入下滑期？
采访人员采访的业内分析人士认为 ， 2020年全年猪价将维持高位震荡 ， 养殖企业依旧处于红利期 。
冯永辉分析到 ， 生猪供应市场在农村 ， 而消费市场主要在城市 。 3月份 ， 一边是农村生猪供应恢复正常 ， 而另一边需求尚未启动 ， 供需短期不匹配导致该月份生猪价格下滑 。 但是 ， 他认为当前终端需求出现了明显的阶段性拐点 。 随着疫情得到控制 ， 学校陆续开学 ， 服务业的全面复工指日可待 。 “需求只会比现在好 ， 不可能差了 。 ”
因此 ， 冯永辉认为 ， 由于生猪市场的缺口仍然很大 ， 再叠加餐饮业的恢复 ， 学校开学 ， 都会增加需求 ， 所以全年猪价将维持高位震荡 。 其表示 ， 去年生猪年度均价为22元／公斤 ， 2020年年度均价保守估计会在30元／公斤以上 。
从企业盈利角度来看 ， 去年生猪自繁自养头均盈利大约为960元／头 ， 冯永辉预测 ， 今年全行业自繁自养头均盈利应该在2000元／头 ， 在此条件下今年相关上市公司的业绩同比去年预计会出现100%-150%的增幅 。
牧原股份近期也在公告中表示 ， 预计2020年公司生猪出栏量1750万-2000万头 。 若商品猪销售均价高于25元/公斤 ， 公司营业收入将超过450亿元 ， 预计比上年增长122%左右 。
太平洋证券表示 ， 3月份以来 ， 四川、重庆、内蒙等地共播报7起非洲猪瘟疫情 ， 预计生猪调运或受到监管升级的影响 ， 这将不利于行业产能修复并影响到猪周期 。 该机构维持对2020全年猪价高位运行的判断不变 ， 预计全年均价30-35元/公斤 ， 行业将处于暴利阶段 。


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