瑞幸：做空者狂赚150倍
据多位受访者向Tech星球表示 ， 浑水发布做空报告后 ， 券商出借瑞幸股票的费率从年化2%飙升至50% ， 这表示市场做空瑞幸股票的需求不断上升 。 
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做空游击队「围剿」瑞幸 。
文|Tech星球周晓奇
2019年5月17日 ， 创立仅18个月的瑞幸咖啡迎来高光时刻 。 当天 ， 瑞幸登陆纳斯达克 ， 设定17美元的发行价 ， 收盘时上涨20% ， 报20.38美元 ， 市值高达48.31亿美元 。
狂奔的瑞幸 ， 在资本市场讲述了诱人的咖啡故事 ， 但并不是所有人都相信这个故事 。
“我经常看Stocktwits（海外版雪球） ， 发现国外投资者都看好瑞幸 ， 但国内投资者普遍看空瑞幸 。 ”股民严峰说 。
2020年1月31日 ， 知名做空机构浑水捅破了国外投资者对瑞幸咖啡的美好愿景 。
当天 ， 浑水发布长达89页的做空报告 ， 指控瑞幸涉嫌财务造假 ， 夸大门店销量等重要数据 ， 认为瑞幸平均每店商品销量 ， 在2019年第三季度虚增69% ， 第四季度虚增88% 。
为了验证报告内容 ， 撰写者聘请92个全职和1418个兼职调查者 ， 收集25000多张小票 ， 录制了10000个小时的门店录像 ， 报告中还附有大量内部微信聊天截图 。
【瑞幸：做空者狂赚150倍】
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浑水报告中的微信截图
据多位受访者向Tech星球（微信ID：tech618）表示 ， 浑水发布做空报告后 ， 券商出借瑞幸股票的费率从年化2%飙升至50% ， 这表示市场做空瑞幸股票的需求不断上升 。
浑水成为戳破瑞幸泡沫的导火索 ， 嗅到利益的投资者 ， 都想借此机会分一杯羹 ， 但做空者早已盯上瑞幸 。
据多位投资者表示 ， 瑞幸咖啡刚一上市 ， 做空瑞幸的“猎杀”行动已然开始 。
尽调诡异发现：人流变少 ， 销量反增
2019年12月 ， 严峰“每日一杯瑞幸咖啡”的尽调计划有了突破性进展 ， 他发现尽调的瑞幸咖啡门店单量明显上升 ， 涨幅达到20%到30% 。
“我统计了一个月的数据 ， 原本这家店单日销量300杯咖啡左右 ， 但进入12月销量却稳定在350杯以上” ， 严峰向Tech星球（微信ID：tech618）介绍 ， “太诡异了 ， 瑞幸门店的人流量明明很少 ， 销量却在往上升 。 ”
严峰为了验证瑞幸造假的判断 ， 从11月开始 ， 他每天都会在固定时间 ， 挑选调研的三家瑞幸咖啡门店中的一家店 ， 购买一杯瑞幸咖啡 ， 同店一周内至少购买三杯咖啡 ， 以此粗略统计单店每月销量数据 。
他向Tech星球表示 ， 当时他并不知道瑞幸咖啡会用跳单的方式 ， 夸大门店订单量 ， 看到浑水的报告后 ， 才知道这是瑞幸造假的手段 。
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浑水发布的报告 ， 显示跳单造假
而其实早在瑞幸刚上市时 ， 严峰作为相关行业从业者 ， 已经隐约察觉瑞幸咖啡财报数据的不真实 。
2019年8月14日 ， 瑞幸咖啡发布上市后首份财报 ， 数据堪称亮眼 。
财报显示 ， 瑞幸咖啡第二季度总营收为9.091亿元人民币 ， 同比增长648.2%；产品净收入为8.7亿 ， 同比增长698.4% ， 月平均销售商品数2760万件；累计交易用户从去年同期的290万猛增至2280万 。
“第一份财报数据很有问题 ， 明显是做出来的 。 当时瑞幸只谈营收、用户数等总数据 ， 却对销量等具体数据避而不谈 ， ”严峰说 。
严峰第一反应是瑞幸咖啡涉嫌财务造假 ， 随后他翻阅大量相关资料 ， 发现瑞幸咖啡的打法很有神州系的特色 ， 这让他更加坚信自己的判断 。
“神州系太会玩资本了 ， 网上一查全是相关资料” ， 严峰说 。
2019年9月 ， 严峰登录美国证监会网站 ， 举报瑞幸咖啡涉嫌财务造假 ， 商业模式不成立 。 同时 ， 他投入数万美元 ， 开始建仓做空瑞幸股票 。
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投资者向美国证监会举报瑞幸原文
“但当时我没有实际证据 ， 所以美国证监会也没有理我” ， 严峰略感沮丧 。
不过 ， 严峰并没有打消自己的判断的念头 ， 等候数月没收到美国证监会回应后 ， 他开始调查起了瑞幸咖啡 。
2019年11月 ， 严峰挑选了三家瑞幸咖啡门店作为样本 ， 分别是一家悠享店和两家快取店 ， 前期每天早晚在固定时间各下单一杯咖啡 ， 通过小票单号统计当天单号 。 后来为了节省成本 ， 他每天只买一杯咖啡 ， 早上下单 ， 晚上取货 。
“因为悠享店在地铁口 ， 销量还可以 ， 有时候可以到300杯左右 ， 其他两家店位置不好 ， 一家每天销量在200杯 ， 另一家徘徊在180杯左右 ， ”严峰说 。
由于每周常在三家店买咖啡 ， 严峰与店长也逐渐熟络了起来 。 12月 ， 某家门店店长向他随口抱怨道 ， 咖啡销量越来越差了 。
严峰表示 ， 当月他统计到门店销量一直在上升 ， 而且趋势非常明显 ， 但店长却说销量不好 ， “这就表明瑞幸在造假 ， 店长都说销量不好 ， 但单量却上去了” 。
为此 ， 他再次补仓10万美金 ， 做空瑞幸股票 。
瑞幸自曝 ， 意外获利20万美元
收到瑞幸被做空的消息后 ， 王文彬没有一点耽搁 ， 赶忙阅读浑水发布的做空报告 ， 一个小时后他没有任何犹豫 ， 直接拿出100万港币 ， 建仓做空瑞幸股票 。
“我还是晚了一步 ， 做空的时候瑞幸股票已经跌下来了 ， 并保持很稳定的状态” ， 王文彬对Tech星球（微信ID：tech618）说 。
但浑水引发的做空瑞幸行动还在持续 ， 当晚不少做空者同时涌入市场 ， 直接导致券商抬高出借瑞幸股票的费率 ， 甚至有些人借不到瑞幸股票 ， 干脆买入了为期5个月的看跌期权 。
也就是说 ， 投资者相信在5个月内 ， 瑞幸股票必定下跌 ， 到时候卖出看跌期权可以大赚一笔 。
据买入看跌期权的投资者王逸飞表示 ， 他买入瑞幸时每股价格为33美元 ， 按照目前瑞幸停牌价4.39美元计算 ， 在不考虑其他费用的情况下 ， 他每股可以挣28.61美元 ， 卖出100股就能赚2861美元 。
然而 ， 浑水发布的报告并没有起到做空瑞幸股价的作用 ， 在瑞幸公开回应否认指控后 ， 其股价持续反弹 ， 甚至涨至每股42.77美元 。
与此同时 ， 另一家做空机构香橼公开表示 ， 与浑水同样收到了相同匿名报告 ， 但确认瑞幸在中国的发展真实 ， 并且认为做空报告非常不准确 。
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香橼公开声明支持瑞幸
“瑞幸发布的否认声明 ， 完全没有实质内容 ， 我以为肯定大跌 。 真是没想到不仅没下跌 ， 反而一路上涨 。 ”王文彬说 。
在做空瑞幸的那段时间里 ， 王文彬每到晚上九点半就神经紧绷 ， 时刻保持紧张状态 。
瑞幸连续上涨几天后 ， 王文彬有些扛不住了 ， “表示根本看不到下跌的迹象 ， 我已经亏了20万港币 ， 再跟下去怕爆仓 ， 只能割肉了” 。
相比王文彬的割肉离场 ， 另一做空者王逸飞选择和瑞幸刚到底 ， 他在买入看跌期权的时候 ， 也同时从券商借到了一些瑞幸股票 。
“浑水出具报告后 ， 有些做空者会平仓 ， 也就是买入股票还给券商 ， 这个过程自然会推高一些股价 ， 我当时还回补了一些股票 ， ”王逸飞说 。
此后 ， 虽然瑞幸股价不降反升 ， 但他依然坚持看空 ， 并陆续投入了10万美金 ， 原本打算与瑞幸进行拉锯战的王逸飞 ， 没想到瑞幸居然自曝了 。
4月2日 ， 王逸飞的生活并没有太大变化 ， 他像往常一样工作 ， 晚上还在和朋友打篮球 。
休息时 ， 他翻看了一下手机 ， 习惯性地打开了股票APP ， 想要看下瑞幸的股价 ， 以此决定是否抛出 。
“当时我不知道瑞幸自曝造假 ， 突然看到盘前股价跌到4美元了 ， 既意外 ， 又高兴 ， 可算能赚一笔了” ， 王逸飞说 。
王逸飞没有想太多 ， 加上下半场球赛即将开始 ， 他将手上的瑞幸股票全部抛出后 ， 继续打球去了 。 据他表示 ， 这次做空瑞幸股票 ， 赚了20万美元 ， 这也是他当前最好的一次战绩 。
“我赚的其实并不多 ， 有些人买的看跌期权在4月19日到期 ， 这次瑞幸自曝 ， 他们提前卖出直接赚了150倍” ， 王逸飞说 。
疯狂的资本游戏 ， 从来不缺少参与者 。
原本割肉离场的王文彬 ， 看到瑞幸自曝后 ， 再次投入50万港币做空瑞幸 ， “我其实还想借入更多瑞幸股票 ， 但券商已经没有股票可以借了” 。
据投资者向Tech星球（微信ID：tech618）表示 ， 瑞幸自曝后 ， 券商出借的瑞幸股票费率已经高达年化73% 。 如果以每股10美元为例 ， 做空者借入100股 ， 每天就需要向券商支付2美元的手续费 。
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如今 ， 瑞幸已经停牌 ， 而在4月10日 ， 纳斯达克表示瑞幸的停牌状态从“待发布新闻”改为待该公司“按要求提供更多信息” 。
“虽然我现在还是赚钱的 ， 但后续还要看瑞幸复牌后的消息” ， 王文彬希望瑞幸可以尽快复牌 ， 否则每天光支付给券商的手续费 ， 已经让他感到有些吃不消了 。
多位受访者表示 ， 目前对瑞幸已经失去兴趣 ， 瞄准下一个中概股才是接下来的目标 。
（备注：应受访者要求 ， 严峰、王文彬、王逸飞均为化名 。 ）
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