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[青云科技]青云持续亏损、上市“求生”：掌门人黄允松能否破解现金流与竞争力难题？


[青云科技]青云持续亏损、上市“求生”：掌门人黄允松能否破解现金流与竞争力难题？
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日前 ， 青云QingCloud（以下简称“青云”）向上交所递交了招股说明书 ， 拟在科创板挂牌上市 ， 中金公司担任保荐人兼主承销商 。
如果青云上市成功 ， 将是国内第二家登陆科创板的云服务企业 。 不过 ， 从青云招股书来看 ， 目前青云仍未实现盈利 。 此外 ， 随着巨头纷纷入局云服务市场、竞争已进入白热化阶段 ， 而业务亏损和现金流堪忧 ， 或已为想在赛场争取一席之地的青云埋下了“不定时炸弹” 。
持续亏损、毛利率下滑 2019年现金流为负

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天眼查显示 ， 青云成立于2012年4月17日 ， 是一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商 ， 且具备全维度的云产品与云服务交付能力 。 黄云松为大股东 ， 持股40.81% 。

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招股书显示 ， 2017至2019年 ， 青云的营收分别为2.39亿元、2.82亿元和3.77亿元；其中云产品和云服务的总营收占比分别为99.87%、99.77%以及99.88%；而云产品业务在这三年的收入占比分别为52.27%、56.48%和65.31% ， 是公司的主要收入来源 。
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毛利率方面 ， 2017至2019年 ， 青云综合毛利率分别为22.27%、11.01%、12.51% 。 其中云产品业务的毛利率分别为40.28%、33.59%和33.02%；云服务业务的毛利率分别为2.30%、-18.92%和-26.53% 。 呈明显下滑趋势 ， 这就意味着只要青云卖出服务 ， 就可能亏钱 。
对此 ， 青云解释为主要是因为公有云领域竞争激烈、客户结构调整以及前期固定资产投入较大等 。

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招股书显示 ， 2017至2019年 ， 青云净亏损分别是9648万元、1.49亿元和1.91亿元 ， 扣除非经营性损益后归属于母公司所有者的净亏损分别为5361万元、1.27亿元、1.39亿元 。 其亏损额度不断扩大 。
由于亏损加剧 ， 青云的现金流也显露出令人堪忧的一面 。

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截至2019年12月31日 ， 青云的现金以及现金等价物余额为1.01亿元 ， 未分配利润为-1.99亿元 ， 而2017年和2018年年末的余额为7.52亿元和9.34亿元 。
青云也在招股书风险因素中指出 ， 公司未盈利状态如持续存在 ， 或累计未弥补亏损继续扩大 ， 可能导致触发退市条件 ， 存在触及终止上市标准的风险 。
因此 ， 根据青云招股书披露 ， 本次募资的11.88亿元 ， 除了用于云计算产品升级、全域云技术研发、云网一体化基础设施建设等项目 ， 还将用于补充流动资金项目 。
管理费用高于研发费用 与巨头竞争力不足

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招股书显示 ， 2017年至2019年青云的管理费用分别为7654.46、7277.71、9862.07万元；而研发费用分别为3067.42、6426.93、6954.25万元 。 对于像青云这样的靠技术驱动的公司来说 ， 研发费用本身就是重要的一项支出 ， 但青云的管理费用却连续三年高于其研发费用 。
放眼如今整个云计算市场 ， 竞争环境正变得日趋激烈 。 在国内这条赛道上打头阵的就是阿里云、腾讯云 ， 而百度智能云、华为云也在成规模的增长 ， 金山云、京东云、网易云实力也不容小觑 。 此外 ， 还有三大运营商下属的云服务平台以及紫光云、浪潮云等 。
资金层面的压力加重了青云与其他玩家竞争的无力感 。 众所周知 ， 云计算领域是一个高投入的行业 ， 从王坚当年创业阿里云的艰难程度就可以看出 ， 这是一场长期巨额投资的“战争” 。 而青云并没有强悍的“金主”靠山 ， 它或许很难像阿里云、腾讯云、华为云、百度云等心无旁骛地专注某一领域 。


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