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550亿跟谁学遭做空背后：去年利润大涨10倍 幕后老板身家320亿

傻大方_本文原始标题：550亿跟谁学遭做空背后：去年利润大涨10倍幕后老板身家320亿来源：北京时间
也“中招”了 。
近日 ， 跟谁学CEO陈向东召开媒体沟通会 ， 全面否定了2月底做空机构GruzzlyReseach针对跟谁学的空报告内容 ， 称诚信是跟谁学的核心价值观之一 ， 不存在任何造假 。
随后的4月9日 ， 跟谁学再次举行投资者沟通电话会 ， 披露了多项财务数据细节以及快递发货量、APP下载量等 。 截至4月9日收盘 ， 跟谁学股价报33.16美元/股 ， 上涨8.83% ， 最新总市值为79.13亿美元（约合556.4亿元） 。
据了解 ， 跟谁学隶属于北京百家互联科技有限公司 ， 由原新东方集团执行总裁陈向东于2014年6月创建 。 2015年3月30日 ， 公司宣布A轮融资5000万美元 。 2019年6月6日 ， 跟谁学登陆美国纽约证券交易所 。 跟谁学目前旗下有跟谁学、高途课堂等品牌 。 2020年3月 ， 胡润研究院联合国际教育平台胡润百学发布《2020胡润百学·全球教育企业家榜》 ， 其中49岁的陈向东以320亿元财富位列第三 。
550亿跟谁学遭做空背后：去年利润大涨10倍 幕后老板身家320亿
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遭遇做空
此前的2020年2月底 ， 跟谁学发布2019年Q4财报后 ， GruzzlyReseach发布了针对跟谁学的59页做空报告 ， 称“跟谁学是教育上市公司中最差的标的 。 消息发布后 ， 跟谁学股价走出了“V”字形 ， 盘中最高跌近6% ， 最终收跌2.91% 。
据了解 ， 做空报告中称 ， 跟谁学2018年虚增74.6%盈利 ， 并通过关联方北京优联环球教育科技有限公司、百家云图粉饰财报 ， 让财务数据好看；2020年1月耗资3.3亿在郑州购买的三栋楼 ， 实际总投资仅7500万元 ， 存在转移资金的嫌疑 。
除此之外 ， 做空报告还表示 ， 跟谁学曾要求入驻的教育机构使用虚假账号刷单 ， 第三方流量监控平台也显示访问量和下载量远低于同行 。 即使在今年春节疫情期间 ， 也未进入行业前五；其联合创始人之一宋欲晓在IPO前突然离开 ， 继任者沈楠在之前的任职公司Sinoedu的名声存疑 ， 有多起欺诈诉讼；创始人陈向东在山东的两家金融公司 ， 未拿到监管机构审批和许可证 ， 风险很大 。
当时 ， 跟谁学回应称 ， GRIZZLYREPORTS的报告充满了基本的财务常识错误 ， 以及捏造的指控 ， 他们与审计委员会及律师团队进行了充分沟通 ， 并决定不对这种充满了猜测和妄议的报告多加评论 。
随着4月初瑞幸咖啡自曝财务造假 ， 中概股遭遇遭遇“信任危机” ， 这也波及到了跟谁学 ， 股价接连几天遭遇下跌 。
陈向东曾表示 ， 他本来认为不用沟通就过去了 ， 但现在发现大家觉得中国的股票不可信 ， 如果风气再蔓延的话 ， 将对中概股造成打击 ， 以后新的公司在美国上市基本上变得艰难 。
随后的4月8日 ， 陈向东召开媒体沟通会 ， 回应做空报告中指出的问题 ， 称诚信是跟谁学的核心价值观之一 。 公司数据经受德勤审查没有造假 ， 内部已在2019年年底成立督察部 ， 每月核实业务数据 。 不存在刷单、注水 ， 没有从关联公司中提取任何利润 。
关于做空报告所指的3家关联公司 ， 陈向东称跟谁学不但没有跟这些公司拿到一分钱 ， 还给了两家公司300万 ， 给另一家进行了资金和资源投资 。 关于郑州买楼问题 ， 陈向东称GrizzlyResearch列出的7500万元的证据 ， 是2016年时郑州经济技术开发区公布的该地块的建设项目信息 ， 当时显示的总投资数字是7500万元 。 但该地产项目初步作价是3.3亿元 。
550亿跟谁学遭做空背后：去年利润大涨10倍 幕后老板身家320亿
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利润大涨10倍
在普遍亏损的在线教育行业 ， 跟谁学因过于亮眼的数据受到市场广泛关注 。 4月3日 ， 跟谁学公布的2019年年报显示 ， 2019财年总收入为21.15亿 ， 同比增长432.3%；归母净利润2.27亿 ， 同比增长超10倍；总付费人次达到274.3万人 ， 同比增长257.6% 。
其中 ， 2019年谁学净资产收益率更是高达29.61% ， 远高于其他同行 。 据了解 ， 新东方在线的净资产收益率为-2.83% ， 好未来为17.89% ， 新东方的10.94%；销售毛利率方面 ， 跟谁学高达74.66% ， 新东方在线、好未来、新东方则分别为55.81%、54.57%、55.55% 。
同时,从财报上看 ， 高速的盈利增长也的确给跟谁学带来了大量的经营性现金流入 。 2019财年 ， 跟谁学的经营性净现金流达到12.85亿元 ， 较去年同期的2.42亿元增长431.3% 。 其中 ， 仅学费相关的递延收入就高达10.66亿元 。
陈向东曾在微博表示 ， （跟谁学）是中国K12在线教育公司中唯一一家规模化盈利的公司、中国第一家连续5个季度收入同比增长超过400%的在线教育公司 。
不过 ， 教培行业资深人士、原新东方在线COO潘欣曾称 ， “全行业都亏损的情况下 ， 一直没看懂跟谁学为什么能保持高增长且盈利 。 ”
4月8日 ， 陈向东表示 ， 公司能保持高增长与独特的经营策略有很大关系 。 跟谁学聘用了一批行业里顶尖的老师 ， 其客单价保持在行业领先水平 。 而大班模式又能将这批老师的产能进行了规模化利用 ， 这使得2019财年跟谁学的毛利率达到了75% ， 净利润率也超过了13% 。
高枕无忧？
一位长期从事K12培训运营的业内人士称 ， 名师是跟谁学的产品壁垒 ， 也是跟谁学的潜在风险点所在 ， 如果出现名师离职会影响到它的业绩 ， 所以如何锁定名师考验着跟谁学团队的管理能力 。
跟谁学财报显示 ， 截至2019年12月31日 ， 跟谁学目前共有176名讲师 ， 其中56名讲师为全职在线独家讲师 ， “我们当前采用实时在线大班业务模式 ， 我们的前10名讲师授课的课程中分别创造了46.6％（2018年）和36.3％（2019年）的总净收入 。 ”
为了继续吸引和留住高素质的教学人员 ， 跟谁学教学人员的薪酬有所增加 ， 教材费用的增加以及办公室租金的增加 。 据了解 ， 跟谁学的成本从2018年的1.428亿元增长275.3％至2019年的5.359亿元 。 GrizzlyResearch在做空报告中称 ， 跟谁学的教师薪酬要比对手公司高出40%到50% 。
但大班模式不难模仿 。 时间财经从学而思网校处得知 ， 该平台已经开始采用大班直播模式 。 而名师也可能被竞争对手挖墙脚 。 跟谁学在2019年财报中多次提及名师流失可能带来的风险 。
不容忽视的是 ， 跟谁学的运营成本或不断提高 。 据了解 ， 跟谁学曾披露获客成本只有400元 ， 明显低于行业平均水平 。 某在线教育公司前高管曾表示 ， 跟谁学获客成本低可能与跟谁学的社群运营有关 ， 有很多公司在挖跟谁学的社群运营 。
部分业内人士表示 ， 随着竞争日渐激烈以及独特性丧失 ， 跟谁学靠低廉的获客成本而获取高利润的模式变得难以维持 。
对此 ， 陈向东表示 ， 2018年时的确有一波微信红利 ， 那些流量曾经有1个亿的用户 。 但到了2019年 ， 各家的获客成本由于依赖外部采购已趋于一致 ， 但流量买来之后 ， 通过主讲、辅导及销售环节 ， 和内部运营、技术体验等环节后 ， 最后的留存有天壤之别 。 如果学生多次续报 ， 获客成本会显著降低 。
与此同时 ， 跟谁学的销售费用还是在大幅增加 ， 2017年、2018年和2019年的销售费用分别为7530万元、1.215亿元和10.4亿元 。 跟谁学称 ， 销售费用主要包括与营销和品牌推广活动有关的费用、对参与销售和营销工作的人员的补偿、流量获得费用以及其他杂项费用 。 跟谁学提示风险称 ， 将来他们的销售费用绝对会增加 ， 因为他们希望进一步增加付费课程的入学人数 。
【550亿跟谁学遭做空背后：去年利润大涨10倍 幕后老板身家320亿】时间财经联系跟谁学了解经营相关情况 ， 截止发稿未获得回复 。 (北京时间财经乔治)


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