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聚氨酯树脂原料一季度行情回顾：弱势贯穿

[导语]：一季度聚氨酯树脂原料价格整体弱势贯穿 ， 前期终端复工延迟 ， 需求表现低迷 。 3月复工后终端需求再受打击 ， 产业链上下游库存累积 ， 至3月末 ， 原料端平均跌幅达11.9% 。
1、一季度聚氨酯树脂原料整体处于下滑通道
聚氨酯树脂原料一季度行情回顾：弱势贯穿
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一季度内外部经济环境整体利空 ， 下游汽车、家具、皮革、纺织等领域出口均受限制 ， 聚氨酯产业链产品整体价格下行 ， 其中聚氨酯树脂产业链板块传统旺季不再 ， 价格持续单边下行 。 原料价格中跌幅最大的是己二酸 ， 受成本面下行影响较大；其次是DMF ， 供需关系主导；纯MDI及BDO工厂端减产降负 ， 勉励支撑 ， 下跌幅度尚可 。
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己二酸：一季度己二酸市场价格单边下行 ， 至3月跌幅明显加快 ， 除需求面PU浆料及TPU等负荷不高影响外 ， 原油价格战打响后 ， 纯苯价格腰斩式跌幅也起到了关键影响作用 ， 3月中下旬出口市场受阻明显 ， 内外交困 。 一季度己二酸市场价格从8050元/吨跌至6200元/吨 ， 累计跌幅为23% ， 一季度均价为7698.79元/吨 ， 环比上季度跌2.39% ， 同比去年一季度跌9.2% 。
纯MDI：受制于下游市场复工缓、外部经济环境利空影响 ， 叠加公共卫生事件下内贸及外贸需求传导不畅 ， 2020年一季度以来 ， 纯MDI整体需求放量有限 ， 虽期间供应端存降负减量 ， 但场内弱势气氛改观有限 ， 供方商谈出货持续 ， 重心缓慢下移 ， 纯MDI价格从15750元/吨缓慢下滑至3月底14500元/吨 ， 累计跌幅为7.9% ， 一季度均价为15411.02元/吨 ， 环比上季度跌9.07% ， 同比去年一季度跌28.03% 。
DMF：与上年一季度震荡向上走势不同 ， 2020年DMF在多重外部环境利空以及自身供需基本面弱势主导下 ， 一季度呈震荡向下走势 ， 江苏市场送到价格由年初5400元/吨降至4700元/吨 ， 累计跌幅在12.96% ， 一季度均价为5209.32元/吨 ， 环比上季度跌0.48% ， 同比去年一季度涨8.82% 。
BDO：春节过后BDO市场供需关系悄然转变 ， 上游库存累积 ， 下游主力行业PBT开工从72%以上水平逐步下滑至40%左右 ， 商谈让利增多 ， 虽工厂端减产 ， 但社会库存始终居高位 。 春节过后市场价格缓慢阴跌 ， 从9600元/吨下滑至9250元/吨 ， 累计跌幅为3.6% ， 一季度均价为9551.21元/吨 ， 环比上季度涨3.73% ， 同比去年一季度涨5.85% 。
2、一季度聚氨酯树脂原料利润率呈现出差异化状态
由于主要上游原料跌幅较大 ， 一季度己二酸、纯MDI、DMF及BDO均为正盈利水平 。
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己二酸：自2019年以来国内己二酸行业进入微利时代 ， 没有了行情的大涨大跌 ， 行业处于略过剩状态 ， 下游亦依据酸苯价差来判断行情 ， 一季度市场过剩压力仍较大 ， 但成本压力下结算均略高于市场预期 ， 3月纯苯跌幅较大 ， 己二酸利润水平略有增加 。 一季度平均利润为125.48元/吨 ， 环比上季度涨548.8% ， 同比一季度跌90.6% 。
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纯MDI：纯MDI利润主要取决于其市场价格变化 ， 且因产品特性 ， 装置利润一直极为可观 ， 虽近几年市场价格不断下滑 ， 但仍维持相对可观利润 ， 尤其3月以来 ， 纯苯价格下调幅度较大 ， 使原本趋下的利润水平有所提高 ， 一季度平均装置利润在5303.07元/吨 ， 环比上季度降16.47% ， 同比去年一季度降54.49% 。
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DMF：DMF受益于原料长期下行趋势 ， 2020年一季度以来装置利润尚可 ， 一改去年同期利润长期处于成本线下疲态 ， 一季度DMF平均利润在727.87元/吨 ， 环比上季度增加29.42%；同比去年一季度增加596.30% ， 较高的装置利润也使得DMF虽出货压力渐增 ， 但仍维持相对低负运行 。
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BDO：BDO行业自2019年行业亏损后 ， 企业一直谋求维持行业供需平衡及企业盈利水平 ， 一季度盈利水平尚可 ， 三月份两大原料持续下行 ， BDO盈利水平尚可 ， 但工厂多实际开工变化频繁 ， 实际盈利水平一般 。 一季度平均利润为1311.2元/吨 ， 环比上季度涨59.5% ， 同比一季度涨180.6% 。
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3、基本面偏弱聚氨酯树脂原料短期向好压力较大
己二酸：就供需面而言己二酸下游短线需求难有向好变现 ， 但随着原油-纯苯-己二酸进入底部区间 ， 加上己二酸较耐存储的产品特性 ， 市场等待抄底的气氛增强 。 原油市场近期推进减产的消息增多 ， 若减产落地 ， 原油大概率反弹 ， 带动己二酸市场备货需求 ， 届时工厂已将配合推高 ， 因此近期己二酸市场存在短期反弹的可能 。
纯MDI：下游市场难言乐观 ， 公共卫生事件影响蔓延 ， 出口市场限制仍较大 ， 虽复工复产有序进行 ， 但复销进展相对迟滞 ， 终端需求传导缓慢 ， 聚氨酯领域采购释放相对有限 ， 而氨纶下游一直维持较高负荷运行 ， 但库存累积相对较高 ， 近期亦存一定减负降量；供应端受制于出货压力 ， 一季度以来装置负荷均偏低运行 ， 且后市仍存部分减量计划 ， 但相对需求弱势而言 ， 供应上仍相对宽松 ， 弱势行情仍将主导未来较长一段时间的市场走势 。
DMF：与下游产品同样受限于出口不畅 ， 牵连国内需求的传导 ， 主力下游市场弱势难振 ， 出货压力逐渐增强 ， 厂家存不同程度的降量计划 ， 但就供需面偏弱关系来看 ， 供应端的减量对市场难有提振 ， 仅仅起到缓解压力的作用 ， DMF市场将在较长一段时期内处于弱势低位 ， 具体关注供应端装置运行情况 。
【聚氨酯树脂原料一季度行情回顾：弱势贯穿】BDO：上下游博弈中的BDO市场更重要的是市场心态 ， 社会库存仍处缓慢消耗阶段 ， 2019年沉闷的夏天记忆犹新 ， 社会库存消耗近3个月的时间 ， 因此在4月份业者看空气氛仍较浓重 ， 工厂守价心态 ， 亦难有较大幅度下滑 。


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