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回击做空 跟谁学能否逃脱中概股信任危机

回击做空 跟谁学能否逃脱中概股信任危机
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瑞幸事件的蝴蝶效应正在显现 ， 在2月底遭遇做空后 ， 跟谁学创始人陈向东于4月8日首度发声 ， 对报告中的刷单、夸大净利润等全面否定 。 尽管如此 ， 截至4月9日早间 ， 跟谁学的股价依然没有摆脱连续下跌的命运 ， 从前期高点的46.4美元/股报收至4月9日的30.47美元/股 ， 单日跌幅6.1% 。
作为第一家A轮融资后就上市的在线教育上市公司 ， 跟谁学业绩"好得惊人" ， 刚刚披露的年报显示 ， 公司在2019年净利润增长10倍有余 ， 营收增长超4倍 。 陷入做空后遗症和中概股信任危机后的跟谁学 ， 能否继续走高 ， 备受关注 。
【回击做空 跟谁学能否逃脱中概股信任危机】股价大跌
"瑞幸咖啡爆雷了 ， 一些机构联合做空爱奇艺 ， 好未来内审发现作假了 ， 近期一系列中国企业的财务新闻 ， 让我现在必须作出回应 ， 同时为中概股树一个正气" ， 陈向东表示 。 这也是跟谁学遭遇做空一个半月后 ， 掌门人的首度发声 。
2月底时 ， 做空机构Grizzly发布了一份关于跟谁学的长达59页的做空报告 ， 内容包括：2018年虚增74.6%的净利润、刷单伪造学生数量、老股东抛售股票等多宗"罪" 。 跟谁学当时官方回应 ， 这种主观臆断、逻辑混乱报告不需要评价 。
做空报告并未马上影响到跟谁学的股价 。 在报告发出后的一段时间里 ， 跟谁学股价在经历短暂震荡后 ， 在3月26日冲至42.46美元 。 转折点出现在了4月3日 ， 另一家中概股瑞幸咖啡自曝财务造假问题 ， 而遭到投资者的大量抛售 ， 同时带领中概股集体下跌 。 尽管4月3日当晚跟谁学发布了"亮眼"的2019年财报 ， 显示公司净利润增长10倍有余 ， 营收增长超4倍 ， 依然没能挽救股价大跌15.5%的颓势 。
在股价连跌3个交易日后 ， 陈向东公开发声 ， 回应质疑 。 但截至北京时间4月9日早 ， 跟谁学报收30.47美元/股 ， 下跌6.1% ， 总市值从2月底的105.2亿美元降至72.72亿美元 ， 跌破了百亿美元大关 。
陈向东表示 ， 公司数据经德勤审查没有造假 ， 内部已在2019年底成立督察部 ， 每月核实业务数据 。 不存在任何刷单、注水、买楼洗钱 ， 没有从关联公司中提取任何利润 。 "做空事件不会对业务和公司有任何影响 ， 真正成就一家公司的是你如何服务客户 ， 做空是外部的事情 。 跟谁学是一家极其通透的公司" ， 陈向东强调 。
回应高成本高利润
去年6月 ， 跟谁学顶着"唯一盈利的在线教育公司"光环在纽交所挂牌上市 ， 发行价10.5美元 ， 主打B2C的在线直播大班课 。 "大班课拥有在线教育中较好的盈利模式和财务模型 ， 毛利能够达到50%-70% 。 "资深从业人士杜迪表示 。
通过跟谁学的财报可以看出 ， 公司毛利率大幅领先行业 。 与此同时 ， 跟谁学的教师薪酬要比对手公司高出40%-50% 。 做空报告因此质疑高成本支出和高利润何以并存 。
陈向东对此表示 ， 公司能保持高增长与独特的经营策略有很大关系 。 跟谁学聘用了一批行业里顶尖的老师 ， 其客单价保持在行业领先水平 。 而大班模式又能将这批老师的产能进行规模化利用 ， 这使得2019财年跟谁学的毛利率达到了75% ， 净利润率也超过了13% 。
一位长期从事K12培训运营的业内人士指出,名师是跟谁学的产品壁垒 ， 也是跟谁学的潜在风险点所在 ， 如果出现名师离职 ， 会影响到它的业绩 。
此外 ， 跟谁学曾披露获客成本只有400元 ， 明显低于行业平均水平 ， 但跟谁学的获客渠道与竞品公司并无差异 。 陈向东认为 ， 2018年微信红利期 ， 跟谁学沉淀了很多流量 。 但到了2019年 ， 各家的获客成本由于依赖外部采购已趋于一致 ， 但流量买来之后 ， 通过主讲、辅导及销售环节和内部运营、技术体验等环节后 ， 最后的留存是有天壤之别的 ， 跟谁学讲的是综合成本 。 如果学生多次续报 ， 获客成本会显著降低 。
但针对续班率、转化率等数据 ， 陈向东却并未正面回应 ， 只是强调行业口径不一 ， 因此公司不公布此类指标 。 "在线大班每个班的同期续班率都在提升 ， 目前小学阶段增长速度飞快 ， 上个季度是百分之几百 。 "
或受拖累
从最新财报来看 ， 跟谁学的营收已连续第五个季度增长超过400% ， 连续第七个季度达到非美国通用会计准则下盈利 。 这在普遍亏损的在线教育行业确实"罕见" 。
但当下 ， 瑞幸事件的蝴蝶效应正在显现 ， 陷入做空后遗症和中概股信任危机后的跟谁学 ， 能否持续保持业绩和股价高增长还不得而知 。 可以确认的是 ， 中概股教育公司的业绩正面临着更加严格的审核 。
4月8日 ， 教培巨头好未来自曝旗下轻课业务员工可能存在与外部供应商"合谋、伪造合同虚增业绩"行为 。 国金证券分析师吴劲草分析认为 ， 该事件对好未来整体业务影响有限 ， 或带来短期的估值下跌 ， 更多的是外资整体对中概股的不信任 。 甚至可能会引发程序化交易 ， 所以估值上的恐慌下跌幅度和时长 ， 现在并不能很好地预测 。
教培机构财务人员李峰表示 ， 瑞幸事件带来审计师签字压力 ， 使得外部审计格外谨慎 ， 要求公司内部彻查类似情况 。
"瑞幸事件一定程度上影响投资人对现有中概股的信心" ， 赛伯乐投资集团教育产业基金合伙人程子婴坦言 ， 瑞幸造假事件对中国企业在国内国际一级和二级资本市场上的融资、估值等都会产生影响 。 但此事可以让企业知道toVC和to资本市场的商业模式是不能长久的 。 聚焦到教育公司 ， 如果基本面稳定扎实 ， 具备教育情怀 ， 企业内功修炼到位 ， 无论遭遇做空或质疑 ， 带来的也只是股价的短期震荡 ， 不会造成长期影响 。


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