江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

学瑞幸玩“自曝”，好未来有哪些难言之隐？

学瑞幸玩“自曝”，好未来有哪些难言之隐？
文章图片
燃财经（ID:rancaijing）原创
作者|唐亚华
编辑|凌远川
中概股接连自曝造假 。 瑞幸咖啡22亿元造假风波一波未平 ， 好未来销售收入造假一波又起 。
北京时间4月8日 ， 好未来发布公告称 ， 公司在例行内部审计中 ， 发现新业务线轻课的一位员工与外部供应商合谋 ， 通过伪造合同及其他文件的方式虚增销售收入 ， 好未来已就此事报警 ， 该员工目前被依法拘留 。 消息一出 ， 好未来股价盘后跌17% 。 截至昨晚收盘 ， 好未来股价下跌幅度为6.74% ， 市值308亿美元 。
巧合的是 ， 就在同一天 ， 爱奇艺遭做空 ， 被指在2018年上市之前就存在欺诈行为 ， 2019年的营收夸大约80至130亿元 ， 用户数量夸大约42%-60% 。 消息发布后 ， 爱奇艺股价一度跌超12% 。 截至昨晚收盘 ， 爱奇艺股价下跌幅度为4.57% ， 市值121亿美元 。
一时间 ， 中概股风声鹤唳 。 令人难以理解的是 ， 为何瑞幸“自曝”事件刚发生不久 ， 好未来就跟着自曝内部财务造假 。 “赶在年报审计前自己主动坦诚问题要比被举报情节轻 ， ”行业内人士认为这可能是因为好未来审计通不过 ， “两害相较取其轻”的不得已行为 。
“自曝”和被做空背后 ， 显露出好未来近年来的扩张压力 。 其中 ， 最大的挑战来自在线教育新兴玩家 。
2019年 ， 好未来和猿辅导在暑期广告投放上“杀红了眼” 。 扩张压力使得好未来由盈转亏 ， 却仍然未能将猿辅导“甩开” 。 近日获得10亿美元融资的猿辅导成为估值最高的未上市在线教育公司 。
此次好未来自曝 ， 叠加了中概股信任危机 ， 短期内好未来的股价下跌、市值缩水是必然 ， 但因为造假涉及的轻课业务处于边缘地位 ， 营收贡献较小 ， 对好未来的基本面并不会造成太大影响 。 不过 ， 此前好未来被做空就有投资者提起集体诉讼未能成功 ， 行业人士预测 ， 有此次“重大性要素和欺诈要素” ， 集体诉讼很可能卷土重来 。
好未来为什么要自曝造假？
“审计通不过 ， 必须自曝 。 ”专业研究中概股的普楠PiCapital创始人冯斌如此解释好未来此时公布财务造假的原因 。
事实上 ， 好未来此前已经表示将于4月23日公布2020年度财报 ， 财报前夕 ， 再加上瑞幸公布造假事件 ， 不少人猜测这个并不好的自曝时机是被迫选择 。
透镜公司研究创始人、资本市场研究专家况玉清指出 ， 很多人认为瑞幸和好未来是自曝财务造假 ， 其实他们大概率是被逼无奈主动坦白的 。 可能是遭到做空机构的做空后 ， 引起了审计机构的警觉 ， 在进行专项审计时发现问题 。 在主动承认财务造假和被举报之间 ， 肯定是两害相较取其轻了 。
长期研究美股市场的凡德投资总经理陈尊德告诉燃财经：“现在消息这么通透 ， 自曝行为比被其他机构发现更容易维护公司形象 。 因为瑞幸事件 ， 现在审计机构也比较谨慎 。 年报到期日之前 ， 如果公司和审计师达不成一致 ， 迟早过不去 ， 纸包不住火 。 ”
好未来方面回应称：“事实上我们是可以不对外公布此次消息的 ， 这完全是我们自发披露的 。 此次涉及到的业务虽然占总营收的比例不大 ， 但我们需要对投资人负责 。 ”
不同的是 ， 瑞幸咖啡曝出的造假是公司大范围的运营数据虚增 ， 而好未来是一个小团队轻课业务线的业绩造假 。
这个此前并未有太大存在感的业务 ， 到底是什么来头 ， 为什么会涉及大额财务造假并被公司通报呢？
公开资料显示 ， 轻课隶属于好未来素质教育事业群 ， 于2018年2月上线 ， 是“专注6-12岁小学学科素养培养”的在线学习平台 。 好未来集团总裁白云峰将学而思轻课定位为“应家庭教育场景的学习需求而生”的战略级产品 。
学瑞幸玩“自曝”，好未来有哪些难言之隐？
文章图片
目前好未来针对一二线城市主要是“在线”、“培优”和“创新”三个体系 ， 而轻课主要针对欠发达地区 ， 价格便宜 ， 主打高性价比 。 学而思轻课手机应用显示 ， 包含16节动画课的语文课程售价299元；包括28节动画课和16节AI直播课的英语课程售价499元 。
在2019年底 ， 轻课又推出了学而思轻课盒子 ， 提出“让用户客厅秒变课堂” ， 将手机应用、智能音箱和电视盒子打通 。 也就是说 ， 轻课通过和有线电视供应商、移动、百事通、京东等合作 ， 从辅导班直接到家庭端 ， 把好未来旗下的内容产品导入客厅 ， 进入家庭端 。
据悉 ， 轻课的业务包括2B和2C两部分 ， 贡献主要营收的是2B部分和运营商等的合作 ， 此次曝出财务造假的正是这一部分 。
据好未来称 ， 轻课业务约占截止2020年2月29日的2020财年整体预计收入的3%-4% 。 好未来2020财年前三季度的收入约25亿美元 ， 年报尚未发布 ， 不过投研机构预测公司全年收入约为33.7亿美元 ， 据此推算 ， 轻课收入约7500万美元-1.3亿美元 ， 造假数额应在这个范围之内 。
“轻课属于录播课 ， 比较便宜 ， 利润空间也大 ， 发展一直不温不火 ， 去年学而思网校的广告费公司给拨了十几个亿 ， 轻课就没什么广告 ， 让它小而美的发展 。 团队有700多人 ， 在集团里没什么存在感 。 ”一位学而思网校员工告诉燃财经 。
有媒体援引内部人士的说法称 ， 2019年上半年时 ， 由于业绩一般 ， 公司一度希望将轻课与学而思网校业务合并 ， 但后来轻课的业绩突然变好 ， 就取消了合并计划 。
春风时雨教育创始人、教育专家王思锋也告诉燃财经 ， 轻课要合并到别的部门的消息确有流传 ， “不过2019年底我听行业内人士提到轻课的营收数据时也有点惊讶 ， 比预期好很多 。 ”
但是王思锋认为 ， 业绩造假应该不是张邦鑫和好未来集团层面的主观意图 ， 因为轻课对营收的贡献只有3%-4% ， 为此造假效果不大 ， 引来外界指摘也不值得 ， 而轻课团队为了业绩有造假的利益诉求和动机 。
被做空与“自曝”背后 ， 好未来的扩张难题
中概股教育公司被做空机构盯上不是新鲜事 。
2012年 ， 浑水质疑新东方营收造假、VIE架构有风险、毛利率过高等问题 ， 当时新东方股价从25美元两天内暴跌到9美元 。 前不久 ， 在线教育领域首家盈利的跟谁学也被做空 ， 机构Grizzly指控其财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等 ， 跟谁学股价一度下跌10% 。 创始人陈向东于4月8日专门开了媒体沟通会回应质疑 。
好未来也有被做空的历史 。 2018年6月13日到7月26日 ， 浑水连续发布了四份针对好未来的做空报告 ， 指控好未来夸大利润、操控利润、审计漏洞以及存在可疑交易等 ， 称其至少从2016财年起就欺骗性地将公司利润夸大了43.6% 。 受此影响 ， 好未来的市值从2018年6月12日的243亿美元降至2018年7月31日的181亿美元 ， 蒸发约62亿美元 。
但好未来只是简单回应称 ， 浑水公司的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读 ， 并没有举出证据回击 。 后来用了1年多时间 ， 好未来的股价才恢复元气 。
成立于2003年的好未来 ， 于2010年在纽交所上市 。 此后8年 ， 公司股价从2.15美元一路上涨至2018年6月47.63美元的巅峰 ， 市值增长高达21倍 ， 超过新东方 。
过去这些年 ， 好未来成为中国头部教育公司 。 不过 ， 随着猿辅导、跟谁学、作业帮等在线教育公司的快速崛起 ， 好未来的压力与日俱增 。 2018年起 ， 好未来新设了智慧教育事业群、内容产品事业群等多个业务条线 ， 重点发力网校业务 。
王思锋也提到 ， 2018年暑假开始 ， 好未来签了一个巨大的框架协议 ， 砸了很多钱 ， 把整个行业的获客成本都提高了 ， 引起了在线教育领域的“烧钱”大战 。 2019年暑期投放大战中 ， 好未来又耗费十余亿 。
目前在线教育行业的格局是 ， 好未来和猿辅导是名副其实的第一梯队 ， 跟谁学、作业帮、新东方在线、有道等虎视眈眈 。
事实上 ， 对在线业务的巨大投入 ， 已经拖累了好未来的整体业绩 。 在2019年7月公布的2020财年一季报中 ， 公司营收7.028亿美元 ， 低于市场预期 ， 净亏损730.4万美元 ， 同比降幅达110.9% 。 这是好未来上市以来的首次亏损 ， 当天股价大跌11.38% 。
学瑞幸玩“自曝”，好未来有哪些难言之隐？
文章图片
此后 ， 好未来的2019年中报显示 ， 公司前6个月亏损2170万美元 。 不过即便如此 ， 好未来后续的股价还是持续走高 。 到第三季度 ， 公司净利润为2820万美元 ， 虽有起色 ， 但整体较上年同期净利润1.238亿美元下降了77.2% 。
王思锋分析 ， 好未来的亏损是因为对在线教育的投入 ， 他们的线下部分一直很稳 ， 线上也要拿到相应的领头位置 ， 于是动用了很大资源 。 在他看来 ， 在线教育现在还在初级阶段 ， 最重要的是抢地盘 ， 不是要利润 ， 在这个点上 ， 好未来的策略是对的 。
“但是砸了这些钱 ， 好未来也没有把猿辅导甩开 。 2019年上半年 ， 学而思网校换帅 ， 在业绩上肯定是受了一些质疑 ， 行业里有一些张邦鑫对网校业务不满意的消息 。 ”王思锋表示 。
事实上 ， 好未来和猿辅导的竞争已经进入白热化阶段 。
在好未来最早验证出双师大班模式后 ， 猿辅导迅速跟进；而在猿辅导的“斑马”系列火热吸金的时候 ， 好未来孵化新品牌“小猴”系列 ， 二者均是面向4-6岁儿童的AI课 。
一个有意思的细节是 ， 在猿辅导“斑马”品牌推出1元购买斑马语文体验课活动一周后 ， 好未来便紧随其后推出了“小猴语文” 。 目前 ， 猿辅导“斑马”系列产品有斑马英语、斑马思维、斑马语文 ， “小猴”品牌也有小猴英语、小猴语文、小猴数学等产品 。
近日猿辅导又完成了10亿美元G轮融资 ， 成为在线教育行业最大的单笔融资 ， 估值达到78亿美元 ， 也是国内未上市教育企业中估值最高的公司 。 猿辅导旗下的猿题库、小猿搜题、小猿口算、斑马AI课等产品组成的“战车矩阵”已经形成了引流、赋能的闭环 。
“猿辅导是以全公司之力在做 ， 直接做决策的是李勇和其核心团队 ， 但在学而思网校业务上做决策的是职业经理人 ， 决策速度又不一样了 。 ”王思锋表示 。
因而 ， 好未来财务造假表象之下 ， 是公司整体压力在各个业务线上的传导 。
集体诉讼可能卷土重来
此次好未来的自曝不仅引起了股价下跌 ， 还带动了教育中概股的普遍危机 。
4月8日晚间开盘后 ， 尚德机构、有道、跟谁学、新东方、流利说全线大跌 ， 尚德机构跌幅一度达12% 。
陈尊德认为 ， 好未来的历史财务数据比较稳健 ， 商业模式比较好 ， 预收款多 ， 教育行业是一个朝阳的行业 ， 再加上轻课整体的营收并不是特别高 ， 并不会对好未来造成太大影响 。 不过他提到 ， 因为好未来目前的估值相对比较高 ， 会有一定幅度的回调 。
“造假是个黑天鹅事件 ， 对好未来的影响首先是股价 ， 做教育的公司三天两头陷入造假事件 ， 这在价值观上就是冲突的；其次是对内部的信心打击 ， 确实有一个倾向是 ， 这家公司已经是一个大公司了 ， 它的初心和企业文化会被稀释 ， 后续公司的文化和组织能力是不是跟得上可能是要检讨和反思的 。 ”王思锋指出 ， 不过 ， 他认为这对好未来的基本面没有造成实质性影响 。
确实 ， 按照常理 ， 一个公司的新业务在早期通常不会太追求收入和利润 ， 轻课造假 ， 其团队内部是急于求成、KPI过重、压力太大 ， 还是好未来一向稳步前行的企业文化出了问题 ， 值得思考 。
学瑞幸玩“自曝”，好未来有哪些难言之隐？
文章图片
此次好未来自曝造假 ， 虽然很可能只是一个业务线金额并不算大的造假 ， 但带给公司的影响不容小觑 。
冯斌指出 ， 2019年9月好未来遭做空后美国股东集体诉讼 ， 原告的举证没有被法院采纳 ， 一审被法院驳回了 ， 原告已经上诉 。 这一次股价下跌 ， 极有可能引发新一轮证券欺诈集体诉讼 。
“规模较大的科技型公司本来就是美国专业集体诉讼的典型猎物 ， 而这一次好未来曝出的财务造假 ， 符合原告诉讼举证的五个要素中最重要的重大性要素和欺诈要素 。 不过 ， 鉴于诉讼风险和诉讼成本 ， 有可能的结果是和解 ， 投资者拿钱走人 ， 专业集体诉讼律所是最大的受益者 。 ”冯斌表示 。
【学瑞幸玩“自曝”，好未来有哪些难言之隐？】*题图及文中图片均来源于Pexels 。


    推荐阅读


    上一篇：Disney+ Hotstar在印度已拥有约800万订阅用户

    下一篇：时尚不掉线，华为Sound X白金版正式发布亮相