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【他山金石】为何说全面宽松并非好事？

特别声明
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上周推了啥？
上周 ， 全球疫情依旧处于扩散态势 ， 各国虽已采取更为严厉的防控措施 ， 但疫情拐点依旧未能出现 ， 市场风险偏好处于低位 ， 股市方面延续震荡态势 ， A股周一跳空低开后 ， 随后几日震荡向上回补 ， 权重与题材皆有所表现 。
我们上周周报中提到“A股有望继续震荡筑底” ， 目前看 ， 短期市场走势符合我们预期 。
往期荐股回顾：黄金板块表现稳健 ， 山东黄金周涨跌幅-2.39% ， 银泰黄金周涨跌幅-2.13% ， 金价依旧有向上修复空间 ， 建议持仓；个股方面 ， 亚士创能表现稳健 ， 周涨跌幅-0.61% ， 公司中长期趋势向好 ， 建议逢低加仓！
展望本周 ， A股有望冲高回落；消息面上 ， 央行定向降准并时隔12年后再度下调存款超额准备金率 ， 进一步释放出较强的逆周期调节信号 ， 虽然由此带来的货币派生、信用扩张效果仍需观察 ， 但这有助于扭转市场的悲观情绪；另外 ， 海外形势亦在逐步修复 ， 也有望提振场内风险偏好；
但从技术面上看 ， 主板2800点上方压力重重 ， 短期反转难度较大 。 仓位建议：维持7成仓 。
本周《他山金石》看点
1、为何说全面宽松并非好事？
2、把握住面板长周期底部投资机遇！
3、逆势在增长 ， 龙头再出发！
市场怎么样
为何说全面宽松并非好事？
4月3日 ， 中国人民银行决定于4月15日和5月15日分两次对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率各0.5个百分点 ， 共释放长期资金约4000亿元 。
同时 ， 4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35% 。。
在海外疫情冲击中国经济的情况下 ， 此举有助于金融体系定向扶持中小微企业 ， 也在一定程度上传递了总量上降息和放松的信号 。 但是相比较于海外持续大力度的降息 ， 国内政策更为温和 ， 目前所采取的政策大都是一些常规化的举措 。
新时代证券认为 ， 国内政策定力十足 ， 可能很重要的原因是 ， 中国受疫情间接影响的行业景气度依然处在正常的下行范围内 。
目前观察国内经济 ， 进出口和可选消费受疫情影响较大 ， 周期性行业整体虽然数据较差 ， 但有所恢复 。
从发电耗煤量来看 ， 发电耗煤量处在2013年以来同比数据的下沿 ， 2014、2015、2018、2019等年份均达到过类似水平 。
钢材社会库存3月中旬达到高点后开始快速下行 ， 虽然库存绝对水平很高 ， 但下行速度也是很快的 。
这两个指标均说明周期性行业虽然受到了疫情的影响 ， 但是幅度并没有达到危机的程度 。
目前 ， 近期通过降准和下调短期利率 ， 国内利率已经大幅下行 ， 长期利率已经达到之前几轮经济下行的下限 。 如果没有经济危机 ， 短期内继续推升长期利率下行的必要性已经大幅下降 。 当然维持短期利率低位是必要的 。
【他山金石】为何说全面宽松并非好事？
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目前国内经济处在当下处在正常衰退和危机的临界点 ， 股市已经pricein了正常衰退 ， 尚未兑现经济危机 。
如果后续全局性货币政策幅度较小 ， 非常规、局部的稳增长政策更多 ， 则意味着央行层面观察到的疫情影响并没有危机 ， 反而股市可以通过震荡逐渐企稳 。
如果后续出现了更宽松的全面性的货币政策 ， 则可能意味着央行认为经济进入了危机模式 ， 则股市需要继续谨慎 。
行业配置上看 ， 未来的重点是观察各行业从疫情中恢复的速度 ， 考虑到国内经济可能会领先全球经济的复苏 ， 建议关注国内消费 。 地方政府的消费政策可能会继续出台 ， 对消费的正面影响大概率还没结束 ， 建议继续超配 。
本周看点啥
把握住面板长周期底部投资机遇！
30日 ， 根据中国证券报报道 ， 受新冠疫情影响 ， SDC正加速关闭LCD产能 ， 大尺寸转向QD-OLED技术 ， 预计2020年内将关闭包括中国大陆苏州厂在内的所有LCD产能 。
方正证券认为 ， 三星在LCD领域的全面退出 ， 对LCD长周期格局将有重要影响 。 大陆面板已迎来长周期底部投资机遇 ， 主要是基于以下四大理由：
1）2020年TV面板价格下行空间极为有限 。
受全球新冠疫情影响 ， Q2下游电视终端厂商备货同比有所下滑 。 AVC预计2020年全球TV整机出货2.15亿台 ， 同比下降5% 。
考虑到电视面板尺寸增长 ， 电视面板出货面积增速预计高于-5% 。 结合产能同比增速 ， 2020年TV面板供需整体偏紧 ， Q2是年内需求低点 。
【【他山金石】为何说全面宽松并非好事？】如欧美疫情在Q2得到较好控制 ， 20H2结合需求恢复因素 ， 及韩厂减产效果显现 ， TV面板价格具备上涨空间 。
2）2020年国产面板厂商盈利情况仍有较强支撑 。
目前物料已经占据LCDTV面板绝大部分成本 。 随着国产化率的提升 ， 及上游材料供应规模效应带来的成本下降 ， 在同一价格水平下 ， 该价位国产面板厂商相应产品利润率 ， 将高于往年同等价位水平 。
而目前TV面板价格下行空间已非常有限 ， 对于国产厂商2020年盈利情况不宜悲观 。 其次 ， 在疫情影响下 ， 笔电、平板等IT类产品出货需求较好 ， 价格更为稳定 。
预计在TV销量下滑预期下 ， 国产面板厂2020年将增加更多IT类产品出货 ， 对于公司整体利润率也有较强支撑 。
3）韩厂OLED电视对于市场整体供需影响有限 。
OLED电视拥有更好的显示效果 ， 但基于蒸镀工艺的技术 ， 大尺寸产品提升良率难度太大 ， 成本持续较高 。 目前OLED电视出货渗透率低于1.5% ， 很难成为主流解决方案 。
MiniLED背光是最有机会大规模渗透的方案 ， 显示性能不逊于OLED电视 ， 且成本具备持续下行空间 。
4）台厂6代以下产线未来也持续面临产能退出压力 。
由于手机OLED解决方案占比的持续提升 ， 未来LCD产品市占率将逐步下降 ， 同时手机市场本身也面临一定的销量减退压力 。
根据测算台厂6代以下产线产能 ， 占全球面板总产能比例约15% 。 整体也有较大可替代空间 。 台厂成本及供应配套相较于大陆厂商也不具备优势 ， 未来亦面临持续的产能退出压力 。
相关个股：京东方A ， TCL科技 。
好公司在哪
逆势在增长 ， 龙头再出发！
光威复材近期发布2019年报 ， 营收17.15亿元 ， 同比+25.77% ， 归母净利润5.22亿元 ， 同比+38.56% ， 归母扣非净利润4.59亿元 ， 同比+62.84% 。 公司毛利率、净利率、ROA与ROE都实现了同比增加 。
同日公司发布一季度预告 ， 归母净利润同比+0%~10% ， 逆势实现正向增长 。
公司专注于碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售 ， 产品具有高强度、高模量、低比重的特点 ， 具备出色的增强减重效果 ， 是国防装备、航空航天、风力发电等领域的重要材料 。
东莞证券认为 ， 我国碳纤维“有产能 ， 无产量”现象严重 。
2017年我国碳纤维理论产能为2.6万吨 ， 而碳纤维产量只有7400吨 ， 产能利用率只有28% 。 2017年我国碳纤维需求量为2.35万吨 ， 其中碳纤维及制品进口量1.61万吨 ， 占比68.5% 。
碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性 ， 被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位 ， 减重效果显著 。
我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升 ， 而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机 。
公司募投的军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目 ， 形成2000吨/年左右碳纤维生产能力 ， 改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面 。
总体上看 ， 公司军品订单稳定增长 ， 将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求；碳梁业务爆发式增长 ， 成为公司业绩一个重要增长点 。
随着募投项目投产逐渐释放产能 ， 使公司产品结构进一步优化 ， 高端碳纤维将大幅增加 ， 这将推动公司业绩增长 。
资产配置团队团队
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