做空爱奇艺，也就赚个买菜钱
爱奇艺在披露业务数据时 ， 可能存在一些统计口径方面的误差 ， 以及在会计处理方面的争议 。 但这不是业务造假 ， 而是会计处理中存在一定灵活性 ， 管理层在选择披露时 ， 选择了有利于自己的表达 。 也即可能存在所谓的会计瑕疵 。 
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昨天晚上大概十点多 ， 看到一则新闻：
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好一个“goodluckin"啊！想不到浓眉大眼的爱奇艺 ， 也跟着瑞幸咖啡 ， 一起叛变了 。
股价瞬间掉下去13个点 ， 直呼过瘾 。
事实是怎么样的呢？
我简单翻看了一下报告 ， 发现基本是在搞笑 。
所有的造假 ， 一定是动机先行；龚宇又不是实际控制人 ， 代理人造假这样的事情 ， 基本在国内没怎么见过 。
但该报告却压根不谈造假动机 。 谁闲着没事造假玩啊？
当然 ， 爱奇艺在披露业务数据时 ， 可能存在一些统计口径方面的误差 ， 以及在会计处理方面的争议 。 但这不是业务造假 ， 而是会计处理中存在一定灵活性 ， 管理层在选择披露时 ， 选择了有利于自己的表达 。 也即可能存在所谓的会计瑕疵 。
另外 ， 在剧集的采购方面 ， 可能存在一定利益输送关系 。 过去剧的采购 ， 是个大染缸 ， 基本上没一个是特别干净的 ， 杨伟东、刘春宁不就是这么被干掉的吗？
爱奇艺管理层如果要fraud ， 也是利益输送啊 ， 而该报告里的核心第一条却是MAU的overstate ， 真是醉了 。
好了 ， 吐槽完毕 ， 咱们进入正题 ， 学习一下这个辣鸡报告 。
本文以下分为几个部分：
MAU里的热点图 ， “有点东西”
版权分销收入 ， wolfpack为何出现误判?
不可能三角：递延收入 ， 收入确认以及会员数
会员收入确认：会计好玩的地方
MAU里的热点图 ， “有点东西”
第一部分 ， 报告里说得最多的是MAU虚增造假 。 但拿广告展示系统和QM的数据说事 ， 挺没趣的 。
君不见 ， 过去两年 ， 快手和抖音 ， 因为MAU ， DAU打过多少次架 。
为啥呢 ， 因为统计口径不一样啊 。
举个简单例子：当初18年的时候 ， 抖音用户把视频下载下来 ， 在微博上播放时 ， 居然把一次播放 ， 算一个DAU 。
问题是：这能算一个DAU吗？这是一个哈姆雷特式的问题 ， 仁者见仁 。
无论是QM ， 北极光数据 ， 还是不靠谱艾瑞数据 ， 除非把公司数据底库扒一遍 ， 靠所谓各种技术统计的数据 ， 基本只用来判断趋势 。
所以这个所谓报告找的各种机构数据 ， 用来绝对数值判断 ， 简直是搞笑 ， 非常不专业 。
当然 ， 这并不是说 ， 第一部分全部是辣鸡 ， 还是有可取之处的 。 原因就在ClickFarmActivity上 。
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这条就是说 ， 爱奇艺在刷流量造假 。
我专门登录一下爱奇艺指数网站 ， 查一下关键词：偶像练习生
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《偶像练习生》在爱奇艺的热播地域（完整数据可自行去爱奇艺指数网站查）
西藏总人口才344万 ， 并且人家说藏语 ， 而西藏地区搜索次数 ， 过去三个月排名第二？
这种分布次数图 ， 应该粗略匹配人口数量和文化习惯啊 。
显然这图披露出来 ， 爱奇艺可能存在某种刷流量的嫌疑 ， 否则这事解释不清楚 。 否则 ， 就是爱奇艺指数 ， 自身数据不靠谱 ， 有问题 。
后续 ， 又查了热血街舞团 ， 居然排名第一 。
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《热血街舞团》在爱奇艺的热播地域（完整数据可自行去爱奇艺指数网站查询）
这不是搞笑吗？西藏这种人烟稀少的地方 ， 说藏语 ， 你来个第一……
（报告写的是第5）我智商为正的 ， 请不要侮辱我 。
又搜了一下老男孩：
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《老男孩》在爱奇艺的热播地域（完整数据可自行去爱奇艺指数网站查询）
老男孩排名第八 ， 确实有点意思 。
但是 ， 有一个问题 ， 上面这些挑选的项目 ， 是两三年前甚至更久的剧了 。 可能存在样本偏差 。
于是 ， 又搜索了一下最近超级火的《爱情公寓5》的具体情况：
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《爱情公寓5》在爱奇艺的热播地域（完整数据可自行去爱奇艺指数网站查询）
这个信息里面 ， 就没什么问题：北京 ， 江苏 ， 浙江 ， 天津……
符合人口分布 ， 符合文化分布 ， 也符合生活常识 。 没有西藏和宁夏（2019年人口数645万）这种地方 ， 这是符合逻辑的 ， 也符合常识 。
所以问题来了 ， 如何解释上面的现象呢？
首先来看还是他们家的图：
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爱情公寓的峰值 ， 是符合剧播出的时间 ， 绝对数也比较大接近600万；
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偶像练习生均值比较低 ， 随意截取的时间 ， 大致为17万左右 。
过去热播综艺热度 ， 不及热门剧的1/30 ， 符合影视剧摊销常识 ， 也符合影视综艺的生命周期；
问题的答案似乎很明确了：爱奇艺的当红炸子鸡热播节目 ， 并没出现数据失真的情况 。
也就说 ， 做空报告的“heatindex” ， 本身有极大的局限性 ， 按照逻辑的推演 ， 出现自相矛盾的地方 。 拿这个做空 ， 典型的狗头一枚 。
【做空爱奇艺，也就赚个买菜钱】此外 ， 挑选的热播节目 ， 都是过时的东西 ， 非常有选择性 。
但是 ， 我还是不得不说 ， 爱奇艺的数据中台 ， 可能有问题 ， 这个热力图本身 ， 如何解释西藏为什么可以排名第一呢？麻烦解释一下 。
当然 ， 如果要造假刷流量 ， 为什么选择这么小的流量 ， 而且是已经摊销完的综艺或者剧呢？剂量不够大啊 ， 难道 ， 莫非 ， 或许 ， 是为了避开审计重要性水平分析？
这个地方 ， 有朋友可以解释一下吗？确实没弄懂 ， 但可以确认的事情是 ， 做空的报告的证据 ， 出现了自相矛盾的地方 。
版权分销收入 ， wolfpack为何出现误判?
这一部分 ， 是说版权许可收入 ， 简单来说：就是爱奇艺不是一堆自制综艺+自制剧吗？他们可以卖给其他影视平台公司 ， 如优酷 ， 腾讯视频 ， 甚至Netflix 。
做空报告的核心逻辑：爱奇艺的卖剧的收入 ， 明显高于市场上限2万块一集 。
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而爱奇艺的剧 ， 卖出去一集要卖六七万一集 。
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这一部分 ， 最不严谨的逻辑是：分析时 ， 忘了分析卖了多少次 。
举个例子：一部《延禧攻略》 ， 爱奇艺卖一家 ， 或许单价2万一集没错 ， 但是问题是 ， 既然都选择分销了 ， 应该是卖给了腾讯视频 ， 也会卖给优酷 ， 甚至有可能卖给Netflix最好 。
单价思维没错 ， 但不能忽略卖的次数啊 。
账不能这样算吧 。
看其他人有解释：剧的质量与价格有关系 ， 一两万是卫视台价格等等；
其实最简单的 ， 问问行业人士不就清楚吗？甚至做同行比较分析也行 。 但报告里全然没有这些 ， 只是简单找了一个前员工 。 调研和数据 ， 就懒得找了 ， 有兴趣自行研究一下 。
……
后续关于递延收入和收入确认的问题 ， 是需要结合当季爆款剧进行分析 。
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递延收入 ， 是和爆款剧、爆款综艺挂钩；而收入确认 ， 是和会计收入确认准则相关；两者之间 ， 并非线性关系 。
此外 ， 会员数是期末时间点的数据 ， 也就是披露期间的最后一天；而递延收入和会计收入确认 ， 是期间数据 。 必须分清楚“横截面数据”和“期间数据” 。
（这会懒得写 ， 下次再写 ， 先开个口头支票 。 ）
关于联名会员的收入确认问题 ， 这只是会计中net确认收入和gross确认收入的不同处理而已 。 没意思 ， 管理层选择这样的数据披露 ， 只不过是为了呈现好看的一面——维持APPRU的数值 。
总结：
关于这个做空报告 ， 市场已经给出了答案 。
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不得不说 ， 市场定价是非常有效的 。
借用一位球友的话：只能说在一个好的时机选了一个近期经营羸弱的公司想捞一笔 ， 关键爱奇艺这个位置有啥可捞的？
基本不赚钱哈 ， 还是老罗说的好 ， 也许白菜钱也是钱吧 。
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