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经济观察报：百年波音能否度过此次的危机？( 二 )


4月1日 ， 波音公司对经济观察报表示 ， 《关怀法案》法案将为应对疫情提供足够数量的措施 ， 这是一项2万亿美元经济刺激法案 ， 由美国总统特朗普在3月27日正式签署通过 。 波音感谢美国政府以及参议院共同采取迅速的两党行动 ， 来支持波音及整个航空业 。 同时 ， 正努力在2020年中期实现MAX恢复商业运营 。
更多的分歧聚焦于波音价值的讨论：危机之后 ， 波音还是那家横跨全球航空制造业的巨头吗？
4月2日 ， 一位华尔街交易员对经济观察报表示 ， 波音股票还会重整旗鼓 ， 投资人最应该考虑的是 ， 该在什么时间逢低买入波音 。
中国航空工业发展研究中心经济管理所副所长王战超提供了相反的观点 ， 在他看来 ， 流动性问题是短期的 ， 但某种程度上显现出波音的战略失误 ， 公司倾向于将本该投入到技术和安全上的资金 ， 投入到了股市 。 这至少可以看出 ， 波音在价值导向上发生了转变：在多角色的平衡中 ， 金钱至上的文化占据了主导 ， 而在航空航天里 ， 技术和安全才是企业的门槛和红线 。
现金流之谜
一家6年来营收超5000亿、相当于日赚2亿美金的公司 ， 要靠支取银行贷款和求助政府来度过难关 ， 一个围绕波音的疑问是 ， 公司为何没有足够的现金储备？
波音并不缺钱 。 根据财报 ， 收入从2014年的908亿美元增至2018年的1011亿美元 ， GAGR约为3% 。
更多的财务数据说明 ， 波音正将其大部分运营现金流返还给股东 。 该观点来自美国航空航天研究机构Aeroanalysis分析师DhierinBechai ， 他在3月23日发布报告称 ， 经统计发现 ， 波音用于股票回购的资金量非常庞大 ， 2014年-2019年 ， 波音在回购和股息方面 ， 共支出了599.94亿美元 ， 这与该段时间内公司产生的550亿美元现金流规模相当 。
由此带来的好处是 ， 公司每股盈利的上升 。 3月27日 ， 美国天骄基金总裁郭亚夫对经济观察报表示 ， 股票回购是一种可立竿见影提升每股盈利EPS的方式 。
目前波音市值在标普500的成分股排名60 。 郭亚夫表示 ， 这类股票回购行为在美股市场很普遍 。 2016年以来美国低利息的大环境 ， 也为企业提供了有利的客观条件 。 在低利息、甚至是零利息的状况下 ， 股票回购对每股盈利的增加效果更为明显 。 而公司的高管层也有动力这样做 ， 他们的薪酬激励都是靠期权或者股权 。
但是随着公司股价不断上升 ， 同样的金额回购的股数在不断萎缩 ， 回购的效益也在不断递减 。
郭亚夫表示 ， 回购会给企业造成债务压力 ， 但具体造成多大的负面影响 ， 还要取决于公司现金流的偿付能力 。 一般而言 ， 一家企业的现金流越稳定 ， 他们的财务杠杆也就越高 。 一旦现金流的偿付能力不足 ， 低于债务 ， 公司可能就需要变卖一部分资产 ， 或者增加资本化 ， 比如说发行股票等 。
在2019年 ， 在坠机事件的冲击下 ， 波音商用飞机业务减少了82.59亿收入 ， 其运营现金流也下降 。 郭亚夫表示 ， 总之 ， 长期来看 ， 如果公司盈利没有进一步的增加 ， 现金流没有增加的话 ， 回购行为对公司的财务健康会产生负面的影响 。
战略方向质疑
疫情并不是唯一给波音公司带来压力的因素 ， 在此之前的多起安全事件已经让波音公司经历了诸多挑战 。
王战超认为多种迹象表明 ， 波音倾向于将本该投入到技术和安全上的资金 ， 投入到了股市 ， 从过去几年波音的表现来看 ， 公司的战略方向是错误的 。 可以说 ， 至少代表了波音在价值导向上的一种转变：在多角色的平衡中 ， 金钱至上的文化占据了主导 ， 将原本的工程师文化边缘化了 。
波音公司一直以工程师文化著称 ， 拢络数以万计的航空航天人才 。 经采访人员查询 ， 截至目前 ， 公司董事会的13位成员中 ， 仅有3-4位具备航空航天或安全相关背景 。 另有4位从事金融投资 ， 有2位曾担任联合国大使 ， 也有曾任贸易顾问和谈判代表的成员 。


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