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观察：成品油市场将迎来高光时刻

油价暴跌给销售企业带来高库存风险 。 随着油价触底反弹 ， 成品油市场将迎来趋势性机遇 。
全球暴发的新冠肺炎疫情并未给油价带来太大影响 ， 然而 ， 备受瞩目的OPEC+会议谈判破裂引发的价格战让国际油价跌入了“谷底” 。 截至北京时间3月19日收盘 ， WTI原油价格上涨23.81% ， 报收25.22美元/桶 ， 创下了历史最大单日涨幅；布伦特原油期货价格上涨14.43% ， 报收28.47美元/桶 。
国内疫情还未接近尾声 ， 面对国际油价的数次下跌 ， 成品油市场将经历什么？风险过后将迎来怎样的趋势性机遇？又将如何把握？
观察：成品油市场将迎来高光时刻
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风险：短期销量少库存高
2020年新年开始暴发的新冠肺炎疫情 ， 对中国经济造成了巨大冲击 。 3月16日 ， 国家统计局发布数据显示 ， 今年1—2月消费、投资、出口等指标出现较大幅度回落 ， 同比降幅均创出两位数新高 。 随着中国经济增长速度的大幅下降 ， 成品油消费量下降明显 。 在疫情高峰时期 ， 全国加油站的零售量只有正常水平的10%至20% 。 虽然成品油需求近期开始逐渐恢复 ， 加油站零售量已恢复疫情之前的60%至70% ， 但随着原油暴跌的冲击 ， 成品油市场产业链大部分环节将出现库存跌价的风险 。
通常情况下 ， 各大炼厂需要维持15到20天的原油库品量 ， 成品油库存视销售情况而定 。 相关数据显示 ， 中国港口原油商业库存春节后呈现较快增加趋势 。 截至2月13日当周 ， 中国原油商业总库存为2844万吨 ， 较1月23日当周原油库存大增162.4万吨（约1137万桶） ， 增加幅度为6.1% ， 库存占比也由55.5%增加至58.8% 。 主要原因是春节至今 ， 国内原油需求明显减弱 ， 炼厂纷纷降低原油加工量 ， 导致港口原油转化率下降 。 作为独立炼厂的主要聚集地 ， 山东港口原油库存增加了63.3万吨 ， 辽宁港口原油库存增加了39.5万吨 ， 且部分山东地区大型港口的库存维持高位 ， 油轮接卸略有滞延 。 成品端 ， 在这一轮原油暴跌中 ， 受疫情叠加影响 ， 销售极其困难 ， 大部分炼厂成品油库存增加 。 总的来说 ， 短期炼厂主要面临原油跌价损失 ， 销售不畅的炼厂还将面临成品油跌价损失 。
与炼厂相比 ， “四桶油”各省市销售企业 ， 不仅承担着炼厂配置资源销售任务 ， 而且承担着巨大的业绩考核压力 。 面对突如其来的疫情 ， 短期既面临较大的库存跌价损失 ， 又面临销售困难的局面 。 2020年2月21日 ， 国家发布了最新成品油库存统计数据 ， 国内成品油库存高达2110万吨（四桶油的数据） ， 处于库存的中高位 。 春节以来 ， 两大石油公司向各省公司下达指令 ， 停止一切外采 ， 严禁一切代储代销行为 ， 主要目的是防止库存过高而难以维持系统炼厂正常生产 。 由此 ， 各销售企业基本暂停外采 ， 只有一些集采动作以及少数省市公司的零星外采 。
相对“四桶油” ， 民营贸易商无须承担炼厂配置资源 ， 资源来源全部来自市场采购 ， 更加灵活 ， 销售主要依靠“四桶油”外采渠道 ， 部分依靠与国有销售企业相对差异化的终端客户群 。
春节以来 ， 看到成品油价格连续下跌 ， 不少民营贸易商入市抄底 ， 到目前已经有两波抄底行为 。 这两波贸易商采购大都是投机型的抄底行为 ， 货物并没有流向终端消费 。 3月9日原油暴跌之后 ， 参与抄底的贸易商将面临巨大压力 。 一方面是持仓的潜亏压力 ， 一方面是资金的周转压力 ， 甚至有的贸易商会在此轮跌价中倒闭 ， 而一些空仓的贸易商则一身轻松 。
应对：快速消化库存
以上可以看出 ， 受疫情叠加原油暴跌影响 ， 成品油市场造成的跌价损失风险是当下最头疼的事 。 由此 ， 无论炼厂还是成品油销售企业加快高价库存消化是正道 。
炼厂方面 ， 一方面在允许的范围内 ， 尽可能提高开工率 ， 加快高价原油库存消化 。 另一方面 ， 探索现货超卖、期货预售的方式不失为一种好方法 。 民营炼厂由于体制机制灵活 ， 可以通过降低成品油销售价格 ， 降低成品油库存 ， 实现对成品油的超卖 ， 提前回笼资金 ， 进而采购价格更低的原油 ， 置换库存高价原油 ， 从而获取更多的利润 。 春节以来 ， 个别民营炼油厂通过这种模式 ， 实现了逆势大赚 。 据市场消息 ， 3月12日当天 ， 东北某炼厂当天超卖成品油近100万吨 ， 4—6月交货期预售价格4600至4800元/吨不等 ， 收取了大量预付款 ， 从而锁定未来低价原油 。
此外 ， 要敢于积极获取低价原油资源 。 当前的价格战是很好的采购低成本原油的机会 。 具体操作时 ， 可以采取多种定价方式尽可能降低风险 。 据知情人士称 ， 在全球最大石油出口国沙特大幅下调其油价后 ， 至少有三个石油买家要求在4月原计划购买规模基础上增购30%至50%的原油 。 这就是正确的操作模式 ， 转危为机 。
对于成品油销售企业 ， 一是适当增加炼厂的原油加工量 。 二是销售企业要盯紧核心客户的刚性需求 。 每个销售企业都有自己的核心客户、忠诚客户 ， 要每天紧盯工厂工地终端、社会加油站、中小贸易商等 ， 不放过每一单有效需求 。 与此同时 ， 激励客户加快提货速度 ， 尽快把高价库存降下来 ， 这样可以腾出更多罐容以储备低价原油 。 三是切勿盲目下调销售价格 ， 要适时根据原油的反弹调整价格策略 。 原油直线暴跌之后 ， 成品油市场价格需要一段时间寻找价值中枢 ， 在这期间 ， 要很好地利用原油暴跌后的反弹 ， 力争使价格逐步找到台阶 ， 不可大幅下杀 ， 以免引起市场进一步恐慌 。 四是敢于适时开启外采工作 。 要根据自身情况 ， 适时开启外采询价 ， 用外采的低价资源 ， 缓冲现有的高价库存 。 等油价相对明朗后 ， 进一步加大外采力度 ， 既有利于自身库存成本的优化 ， 也有利于行业的资源流动 。 好在 ， 目前成品油需求逐渐回暖 ， 有的加油站销量已经恢复到70%至80% ， 高价库存亦有一定下降 。
对于民营贸易商 ， 特别是前文提到经过两波补货的贸易商 ， 要根据自身情况 ， 择机补充低价资源 ， 滚动经营 。 与此同时 ， 要加强资金筹集能力 。 贸易商大部分资金有限 ， 在这个时候 ， 要想方设法多渠道筹集资金 ， 保持流动性 ， 否则很可能因为资金压力被迫清仓出局 。 此外 ， 要紧跟主营单位的外采政策 ， 密切关注主营单位的外采政策调整 ， 积极对接跟进 ， 让库存动起来 。
利好：趋势性机遇将到来
虽然油价暴跌 ， 会给部分炼厂和加油站带来库存跌价的损失 ， 但需要提及的是 ， 由于批零价差仍有空间 ， 跌价损失亦只是少赚的利润 ， 并不会亏损 。 目前 ， 随着成品油需求逐步复苏 ， 伴随着原油触底反弹 ， 炼厂、油品批发直销、加油站零售等各个环节或将实现较好的效益 。 特别是加油站零售受益于国家40美元/桶原油地板价政策的保护 ， 利润将相当可观 。
进入3月 ， 随着企业持续复工复产 ， 全国加油站零售量已逐步恢复到80%左右 。 按照中国石油经济研究院数据预测 ， 2019年一季度成品油表观消费量为7687万吨 ， 按同比减少35.7%推算 ， 2020年一季度成品油表观消费量则为4943万吨 。 4月份疫情基本结束以后 ， 伴随着国家刺激经济发展措施的落地 ， 以及零售价格的降低 ， 成品油终端消费量在5月份应能恢复到往年水平 ， 柴油很可能超过往年水平 。
当前 ， 价格战日益升级 ， 原油何时触底反弹 ， 是业内普遍关心的问题 。 从1月疫情严重发酵以来到3月18日原油价格经历四个阶段 ， 相比疫情初期下跌近60% 。 截至北京时间3月19日收盘 ， WTI原油价格上涨23.81% ， 报收25.22美元/桶 ， 创下了历史最大单日涨幅；布伦特原油期货价格上涨14.43% ， 报收28.47美元/桶 。 从成本角度来看 ， 沙特的原油生产成本在10美元/桶附近 ， 俄罗斯的原油生产成本在20美元/桶附近 ， 这两个国家都不会允许价格跌落到成本线以下 。 所以 ， 原油的底部大概率在20美元/桶以上 。 也就是当前20美元/桶至30美元/桶已经是原油价格的底部 。 什么时候触底反弹呢？伴随着价格战缓和 ， 产油国5至6月重新回到谈判桌 ， 同时欧美疫情得到初步控制 ， 原油在触底盘整之后 ， 或将出现震荡缓慢向上的走势 。 业内专家普遍预计 ， 油价或将在40美元/桶至50美元/桶徘徊 。
与此同时 ， 受近期全球油价暴跌影响 ， 国内成品油迎来一次大幅下调 。 国家发改委表示 ， 3月17日24时起 ， 分别下调汽柴油最高零售限价1015元/吨、975元/吨 。 降价之后 ， 汽油价格重回久违的5元时代 。 此次政策落实之后 ， 消费者用油成本大幅下降 ， 油箱容量在50升的小型私家车加满一箱油将比之前少花40元左右 。 不仅如此 ， 根据2013年3月 ， 国家发改委发布了新版成品油定价机制 ， 3月31日24时国内成品油零售限价时隔四年后再遇“地板价”不进行调整基本无悬念 。
成品油需求回升 ， 原油触底反弹 ， 还能享受零售端地板价保护政策的红利 ， 未来部分炼厂和加油站会享有趋势性红利 。 这从上次沙特掀起的价格战亦可以看出 ， 数据显示 ， 2016年山东地炼全年实现主营业务收入4925亿元、利税318亿元、利润138亿元 ， 分别同比增长21.7%、79.1%、60% 。 而这种趋势性红利长达近三年时间 ， 2016年—2018年行业利润持续向好 。
与炼厂相比 ， 下游加油站更是与原油的走势密切相关 。 随着原油的触底反弹和需求的恢复 ， 中长期也有利于销售企业的经营 。 笔者所在的单位 ， 2016—2018年连续三年利润超100亿元 。
观察：成品油市场将迎来高光时刻
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把握：加大仓储能力是关键
机会总是留给有准备的人 。 未来随着成品油需求的回升、原油触底反弹、受益于地板价的保护 ， 成品油市场或将迎来一路向好趋势 。 如何把握利好时机 ， 是实现效益最大化的关键 。
疫情发生以来 ， 成品油需求放缓 ， 销售企业销量下降 ， 造成库存高企 。 有的炼厂因无处存放资源而被迫停车 ， 有的销售企业因库容不足而到处寻找临时储罐 。 由此可见 ， 具有较强的仓储能力非常重要 。 即使在疫情结束乃至原油触底反弹之后 ， 大批的炼厂、销售企业以及贸易商都会加大资源获取力度 ， 以取得市场上涨的收益 ， 同样需要仓储能力的支撑 。
事实亦是如此 。 疫情发生乃至原油暴跌以来 ， 全行业对仓储的需求激增 。 比如近期重点港口的储罐出现一罐难求的局面 。
据统计 ， 中国现有成品油商业储备库容7000万立方米以上 ， 库容使用率高达70% ， 如果按照有效库容80%至85%来看 ， 剩余库容极为紧张 。
由此 ， 无论是炼厂、销售企业以及贸易商中长期自建也好 ， 租赁也罢 ， 打造强大的仓储能力是关键 。 国内新建的诸多炼油厂 ， 比如浙江石化 ， 强大的仓储配套能力是当初规划的关键 。 炼厂方面 ， 原油和成品油仓储能力尽可能按照大于30天的存储能力配套 。 销售企业除了在自身现有库区加强客存管理、增加可用库容之外 ， 可根据自身情况寻找社会仓储资源 ， 为后续加大外采资源入库做准备 。
需要提及的是 ， 短时期内自建仓储能力有些困难 ， 若利用社会仓储资源 ， 当前仓储企业面临业务需求增加 ， 石油企业更要注重安全性能、接卸能力、收费模式、具有较强的损耗管理水平等 ， 以防止给自身造成一定的损失 。
除加大仓储能力外 ， 长期重视加油站网络的建设是重中之重 。 每次原油暴跌 ， 都更能凸显加油站网络的价值 。 加油站目前是行业内最稳定的盈利渠道 ， 要从战略高度看待加油站网络建设 ， 既要控制好网络开发的成本 ， 又要兼顾长远发展 。
除此之外 ， 销售企业是成品油市场的主体 ， 要加强市场研判 ， 必要时设立“市场行情研究员” 。 每次市场动荡时期 ， 市场研判正确与否至关重要 。 但从业人员往往因为自己身在其中 ， 受所持有“头寸”影响而有一定的预判倾向 。 应设立“市场行情研究员” ， 要有业务经验但不负责具体业务 ， 客观地进行分析 ， 形成独立的市场观点 ， 为决策者提供决策依据 。
与此同时 ， 要加强资源管理 ， 建立长期合作共赢的资源渠道 。 不管是采购原油 ， 还是采购成品油 ， 每个企业都应建立适合自身的长期稳定的资源渠道 ， 不管什么时候都能拿到可靠的资源 。
【观察：成品油市场将迎来高光时刻】对民营贸易商来说 ， 在此轮跌价中存活下来的贸易商 ， 会获得较好的发展机会 。 一方面 ， 市场触底之后 ， 主营单位会加大外采力度 ， 贸易商可以趁机扩大经营规模 。 另一方面 ， 随着原油的触底反弹甚至长时间的趋势性上涨 ， 可以获取价格行情上涨带来的收益 。 在此过程中 ， 将会诞生若干具有相当影响力的民营贸易企业 。 这些民营贸易商未来要加强行情研判 ， 稳健经营 ， 勿人云亦云 ， 跟风赌行情 。 此外 ， 对于民营炼厂和民营贸易商来说 ， 资金安全是最关键的 。 每每遇到市场动荡 ， 这些企业经常受伤 ， 有的面临着倒闭的风险 。 因此 ， 要慎终如始 ， 高度注意资金流安全 ， 切实防范因经营不善、资金链断裂而一发不可收拾 。


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