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银河证券首席经济学家刘锋：中国应打造世界安全资产中心

随着疫情在全球加速传播 ， 世界经济增长面临越来越大的威胁 。 对于中国而言 ， 疫情已逐步缓解 ， 经济活动也正复苏 ， 但外部需求下滑或将构成下一阶段中国经济的主要挑战 。
受世界经济的影响 ， 中国经济面临哪些挑战？财政政策和货币政策又该如何继续发力？近日 ， 南方日报专访了银河证券首席经济学家刘锋 。 刘锋认为 ， 立足于坚持深化改革开放以及弥补一系列体制机制短板 ， 中国经济就能发挥韧性强、潜力足、回旋空间大的特性 。 无论面对怎样的世界风云变幻 ， 也能够争取国内经济社会的平稳发展 。 他指出 ， 财政政策应该成为本轮逆周期政策的重点 ， 但是财政空间如何使用应考虑得更加精细 ， 要重点减轻企业经营负担 。
银河证券首席经济学家刘锋：中国应打造世界安全资产中心
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谈经济
【银河证券首席经济学家刘锋：中国应打造世界安全资产中心】外需前所未有弱势但有积极因素
打造世界安全资产中心应是方向
南方+：国外经济下行压力巨大 ， 如何研判受影响下的中国经济？
刘锋：全球经济在2020年受到疫情冲击的影响无疑是巨大的 ， 主要源于疫情使得世界各国都不得不转入一种非常态的经济社会运转模式 ， 以社交隔离手段打断病毒传染链 ， 以减缓疫情的蔓延速度 。 疫情如果不断蔓延 ， 世界经济处于一种非常态 ， 人流、物流与现金流必然产生中断 ， 全球配置的资本与产业链必然受到严重冲击 。 全年经济是衰退态势大概率事件 。
对于中国而言 ， 海外疫情不断蔓延 ， 对于全球经济和世界贸易是严重的冲击 ， 中国2020年外部需求可能会前所未有的弱势 ， 其弱势程度应该超过2008年全球金融危机时期 。 中国经济今年必须立足于依靠在已经有效控制本土疫情的情况下 ， 尽快复工复产 ， 恢复正常的生产生活秩序 。
从好的方面看 ， 一季度是中国全年经济的底部 ， 这一判断应该比较明确 ， 从二季度开始中国经济会开始复苏进程 ， 全年经济增长预计将保持增长% ， 但如果全球疫情蔓延持续到下半年 ， 中国经济也很难独善其身 。 当然 ， 世界当前形势中也并非全然没有积极因素 ， 例如石油价格的暴跌对于中国这一能源需求大国而言 ， 其实未必是坏事 。
银河证券首席经济学家刘锋：中国应打造世界安全资产中心
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南方+：怎么看待美联储重启超常规的货币宽松对中国金融市场的影响？
刘锋：我们应该从正反两个方面看：从正面影响看 ， 美联储重启超常规的货币宽松 ， 对于中国货币政策空间与金融市场全球地位提升均存在一些积极影响 。 第一 ， 国际流动性的宽松 ， 有利于减轻中国的外部汇率与资本流动压力 ， 为中国自身的货币政策打开宽松的空间 ， 这无疑也是面对当前形势的中国货币当局所需要的 。 第二 ， 全球金融市场不同程度地陷入极端避险偏好引发的流动性陷阱 ， 说明安全资产的缺乏已经被演绎到了新的高度 ， 中国目前货币政策空间大 ， 资产收益率安全垫更厚 ， 已经成为全球金融市场的一枝独秀 。 如何利用好这个契机 ， 继续深化金融改革开放 ， 全面推动金融供给侧结构性改革 ， 吸引全球投资者 ， 将我国市场打造成为世界安全资产中心 ， 应当成为我们思考的重点方向 。
从负面影响看 ， 美联储超常规宽松背后所担心的美国及其他各国疫情进展、疫情不断发展所带来的经济社会次生灾害 ， 以及美联储不计后果地突破常规框架限制进行宽松的政策成本和后果 ， 这些均需中国未雨绸缪进行政策应对 。 美联储的超常规行动表明 ， 美国及欧洲等国的疫情形势不容乐观 ， 后续能否尽快控制疫情仍需密切观察 ， 目前看来不甚乐观 。 我国有必要对后续欧美疫情持续发展 ， 以及各国抗疫政策的不断严格所带来的经济停滞性影响做好准备 。 同时 ， 美联储在零利率下限还进行激进宽松 ， 不得不令人认真考虑美国施行负利率对全球金融体系带来的潜在冲击 。
谈政策
财政政策是重点且应更精细
补短板展开广义的“新基建”
南方+：中国经济发展和金融稳定未来需要防范哪些风险？
刘锋:最大的风险就是生产生活秩序不能尽快恢复 ， 财政和货币政策当然有很大空间 ， 但是也需要注意一些操作的策略 。 从危机的形成机理和作用机制出发 ， 当前我们可能面临的疫情经济危机可能并非简单通过扩张货币信贷 ， 增加投资 ， 刺激有效需求就可以有效应对 。 在复工复产仍有待推进 ， 整个经济体的正常生产生活秩序有待恢复的前提下 ， 企业更期盼有效降低各项成本、提升资源配置效率和加强公司治理以获得继续经营 。
货币政策的作用有其边界 ， 并非万能；更加关键的是财政政策应该果断扩张 ， 突破3%的赤字率上限 ， 全力支持经济复苏 ， 但是如何操作是一个关键问题 。
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南方+：在中国货币政策、财政政策上 ， 建议从哪些方面考虑？
刘锋：在制定应对当前形势的经济政策之前应对以下几点加以考量：
第一 ， 对冲当前经济下行关键还是要合理设计防疫政策和地方政府的考核激励机制 ， 引导地方政府在坚持防控疫情的阻击战、持久战的基础上 ， 提高防疫政策落实的科学性 ， 尽全力尽可能恢复正常生产生活秩序 。 3-4月生产生活秩序能否尽可能恢复事关全年经济稳定大局 ， 必须高度重视 。
第二 ， 中小微企业的融资难、融资贵的老大难问题也难以依靠货币政策的总量扩张加以解决 。 在金融供给侧结构性改革仍有待进一步推进的当下 ， “大水漫灌”难以成为货币当局的选择 。
第三 ， 财政政策应该成为本轮逆周期政策的重点 ， 但是财政空间应该如何使用 ， 应考虑得更加精细 。 从理论上讲 ， 应对本次疫情冲击性质的经济紧缩 ， 财政政策可以发挥更大作用 。 一是可以通过减税降费、减租贴息切实为企业解决经营负担；二是可以增加政府支出创造总需求；三是可以增加中长期投资 ， 主要抓手是基础设施特别是软性基础设施的建设投资 。 但应该有针对性地运用上述政策 ， 将财政扩张与精打细算有机结合起来 。
南方+：如何制定“暖企”政策才能切实帮助企业？
刘锋：单纯强调减税降费其实难以解决企业的所有问题 ， 减税降费应更加精准 。 例如针对疫情冲击极为显著的特定行业企业、中小企业 ， 适当进行增值税定向精准减免等应是重点方向 。 建议在疫情冲击后的经济恢复期 ， 财政首先要重点关注受到疫情冲击明显的特定行业以及中小企业 ， 帮助他们渡过难关 。 同时 ， 关注在疫情期间因为生产停顿、企业经营中断而失去收入的人群 ， 比如进行直接经济补贴 。
在运用财政工具实施政府中长期投资以激发经济活力方面 ， 可以进一步开拓思路 ， 以完善我国当前发展进步进程中仍亟待解决的一些短板为核心 ， 展开广义的国家基础设施投资建设 。 所谓广义的国家基础设施 ， 不仅仅涵盖狭义基础设施所代表的硬件设施建设 ， 更包括平价住房供给、公积金与养老金制度、科技研发、公共卫生与应急体制机制、现代金融体系等一系列软性基础设施 。
谈资本市场
A股相对强势行情将延续
市场逐渐寻找基本面底部
南方+：近日国际资本市场波动距离 ， 如何研判外围股市、A股及他们的联动效应？
刘锋：对于国际资本市场而言 ， 判断国际资本市场是否还有下调空间 ， 主要看全球金融市场动荡背后的成因 ， 如果这些深层次因素尚未解决 ， 那么市场动荡的根源就尚未消除 。 从更深层次来看 ， 全球投资者对于油价暴跌冲击之下潜在的美国非金融企业债务违约的担忧；对于欧美各国疫情进一步恶化 ， 以及抗击疫情过程中所引发的次生经济停滞与衰退产生的预期 ， 加之美国与全球非金融企业杠杆率高、基本面资质较差等因素共同发酵 ， 使得市场担忧情绪不断演绎 。 疫情应该是此前全球金融市场动荡的导火索 ， 海外疫情如果能在短期内得到较好的控制 ， 对于市场预期的修正 ， 对于后续经济次生影响的控制 ， 对于上市公司现金流和资产负债表损害的修复都是一个很积极的信号 。
对于国内资本市场而言 ， 虽然虽同样受到全球避险情绪升温的影响走弱 ， 但表现相对较强 ， 主要原因为：我国疫情已得到有效控制 ， 经济复苏可期；我国政策空间充足；我国金融杠杆相对较低 ， 流动性趋紧下挤兑压力较小 。 A股市场相对强势的行情将延续 ， 中长期投资价值凸显 。
银河证券首席经济学家刘锋：中国应打造世界安全资产中心
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南方+：未来一段时间 ， 您对A股、H股走势的预判是怎样的？
刘锋：当前A股处于低位且估值性价比较高 ， 叠加疫情已有效控制、企业正在有序复工、货币及财政政策空间充足且大概率继续发力 ， A股中长期上涨空间较大 。 但是 ， 短期外围风险仍然存在 ， 对A股的扰动难以避免 ， 市场或将处于震荡筑底的态势 。 目前 ， 恐慌情绪阶段性有所缓解 ， 市场将逐渐寻找基本面底部 ， 建议关注一季度业绩支撑性较强且长期趋势仍然向好的金融、医药生物等 ， 以及二季度或将有明显底部反转的内需型消费 。
港股与外围市场的相关性更强 ， 外资持股比例更高 ， 全球资本市场剧烈波动及流动性趋紧的形势下 ， 港股受影响较大 。 目前 ， 港股整体估值较低 ， 且同是背靠中国基本面的个股在港股中估值优势明显 ， A、H股溢价处于高位 。 长期来看 ， 港股中的“中国题材”的确有较高的投资价值 ， 南下资金也已持续净流入 。 但是 ， 外围市场情绪还未明显好转 ， 短期仍需谨慎 。
【采访人员】彭琳黎华联
【策划统筹】谢美琴
【作者】彭琳；黎华联
【来源】289财经热点南方号


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