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招行2019年息差逐季下行超预期

在经济下行的2019年 ， 招行凭借零售业务的先发优势 ， 业绩增长保持强劲 ， 加上资产质量边际改善、拨备覆盖更加充裕 ， 招行零售护城河仍较为稳固 。 美中不足在于息差下行的速度超市场预期 ， 2020年一季度营收增速承压 ， 未来金融科技再发力值得期待 。
本刊特约作者方斐／文
3月20日 ， 招商银行发布2019年年报 ， 实现营业收入2697.03亿元 ， 同比增长8.51%；实现归母净利润928.67亿元 ， 同比增长15.28%；不良率为1.16% ， 比2018年年末下降20BP；拨备覆盖率为426.78% ， 比三季度末提升68.6个百分点 。
招商银行2019年归母净利润增速远高于营收增速 ， 主要由免税效应叠加信用成本下降两方面所致 。 2019年 ， 招行实际所得税率为20.24% ， 同比下降3.87% ， 招行普惠贷款利息收入可以享受优惠免增值税 ， 资产中也配置了较多免税品种；另一方面 ， 招行2019年计提信用减值损失611.59亿元 ， 同比仅微增0.53% ， 拨备少计提反哺利润 。
2019年四季度 ， 招行净息差为2.40% ， 环比下行16BP；四季度贷款收益率为4.95% ， 环比下行20BP；受LPR下行的影响 ， 招行净息差有一定的下行压力 。 尽管存款市场竞争激烈 ， 在经过2019年三次降准后 ， 招行负债成本仍较为平稳 ， 显示其在负债端具备一定的优势 。
分季度来看 ， 2019年 ， 招行净息差前高后低 ， 逐季降低 ， 四季度利息净收入同比下降 。 这主要由两个因素所致 ， 一方面与行业利率下行、资产端收益率降低有关；另一方面 ， 为在结构性存款新规落地前扩充规模 ， 招行在下半年主动加大结构性存款、大额存单等成本相对较高的产品规模 ， 导致负债端成本有所上升 。 受此影响 ， 招行四季度利息净收入同比下降1.29% 。
截至2019年年末 ， 招行不良率为1.16% ， 比上年末下降20BP ， 已经连续三年实现不良贷款余额和不良率“双降” 。 资产质量优异 ， 且资产质量各项指标持续改善 。 受行业信用卡风险提升的影响 ， 招行信用卡风险有所上升 ， 信用卡不良生成额和生成率均有所抬升 ， 但全行整体质量依然向好 。
扎实的报表使得招行减值计提压力减轻 ， 已实现拨备反哺利润 ， 实现ROE不断提升 。 招行2019年归母净利润同比增长15.28% ， 高于拨备前利润增速；ROE达到16.84% ， 同比提升0.27个百分点 。 短期来看 ， 受疫情的影响 ， 招行消费类信贷资产质量或有波动 ， 但公司客群优于同业 ， 对公贷款不良生成率保持平稳 ， 资产质量无需过分担忧 。
值得欣慰的是 ， 2019年 ， 招行零售优势地位不仅稳固 ， 而且在不断打造新优势 。 零售金融业务税前利润占比56.7% ， 同比上升1.99个百分点；营收占比53.66% ， 同比上升3.03个百分点；零售非息收入同比增长10.94% ， 占比49.64% 。
此外 ， 招行已将金融科技投入写入公司章程 ， 发力科技金融 ， 赋能零售金融数字化转型 。 通过科技金融抢占下一阶段战略发展的先机 。 2019年 ， 招行信息科技投入93.61亿元 ， 占营收的比重为3.72% ， 同比增长43.97% 。 招行通过“招商银行”“掌上生活”两大APP不断推进数字化经营能力 ， 目前两大APP月活跃用户数已突破1亿 。
息差下行压力较大
数据显示 ， 招行2019年中间业务收入持续改善 ， 加上轻型化经营促ROE提升 ， 使得招行2019年全年净利润同比增速达15.28% ， 超市场预期 ， 这一增速创2013年以来新高 ， 优异的资产质量表现以及税务的优化功不可没 。 不过 ， 招行2019年全年营收同比增长8.51% ， 与前三季度10.36%的增速相比放缓约1.8个百分点 。 其中 ， 息差收窄为主要拖累因素 。
2019年 ， 招行非息收入同比增长9.57% ， 比前三季度8.9%的增速提升0.7个百分点；手续费收入延续改善趋势 ， 全年手续费收入同比增长7.54% ， 与2018年3.85%的同比增速相比改善明显 。 招行轻型化经营成效显著 ， 全年ROE、ROA分别为16.84%、1.31% ， 比2018年分别提升27BP、7BP ， 这一ROE和ROA水平为2016年以来最高 。
从息差来看 ， 招行2019年息差比2018年提升2BP至2.59% ， 全年息差走势稳健上行；四季度单季为2.40% ， 比三季度下行16BP ， 其中 ， 四季度资产端收益率比三季度下行15BP至4.22% 。
展望2020年 ， 中银国际认为 ， 招行2020年息差存在小幅收窄的压力 ， 但息差的波动幅度小于2019年四季度 。 招行四季度规模扩张速度稳健 ， 资产规模环比三季度增长1.52% 。 从负债端来看 ， 四季度存款稳步增长 ， 环比增长1.71%；活期存款及零售存款占比较2019年半年末分别提升0.07个百分点、1.73个百分点至59.1%和37.3% ， 这也是招行四季度存款成本率（1.63%）比三季度（1.64%）下行的重要因素 。
尽管招行2019年营收同比增长8.51% ， 与前三季度10.4%的增速相比略有回落 ， 四季度息差收窄是主要原因 ， 其中利息净收入和手续费收入分别录得7.9%和7.5%的增速 。 得益于资产质量持续向好、拨备计提压力缓释 ， 公司2019年信用成本率为1.28% ， 比2018年下降30BP ， 信用成本下行带动归母净利润增速同比提升0.5个百分点至15.28% ， 创2012年以来的新高 ， 单季利润增速也逐季提升 。 招行盈利能力稳健 ， ROE持续上行 ， 2019年ROE高达16.84% ， 同比提升0.27个百分点 ， 行业保持领先 。
招行净息差保持稳定的一个重要原因就是信贷稳步扩增 ， 风险偏好审慎 。 招行2019年资产扩增保持较强力度 ， 但风险偏好仍保持审慎 。 总资产规模全年扩增10% ， 其中 ， 贷款增速高达14.2% ， 同时压降同业资产规模 ， 减少14.8% ， 并适度增配以国债为主的投资资产 ， 增加7.3% 。
具体来看 ， 招行整体资产配置倾向低风险资产 ， 新增贷款的63.4%投向零售领域 ， 其中 ， 超50%投向按揭贷款 ， 带动按揭贷款在零售贷款中的投放比例与2018年相比提升至46.9% ， 零售贷款占比进一步提升1.5个百分点至52.6% 。 零售业务贡献了招行56.7%的利润 ， 同时零售分部的拨备前资产利润率为4.09% ， 远高于批发金融业务的2.41% 。 由此可见 ， 招行保持零售银行战略定力有助于提高盈利能力、优化资产质量 。
从负债端来看 。 招行2019年存款规模同比扩增10.1% ， 比2018年进一步提升1.2个百分点 ， 是支撑信贷投放的基础 ， 但公司贷存比已上行至90.6%的高位 。
招行2019年净息差为2.59% ， 同比提升2BP ， 主要原因有全年贷款收益率提升且结构优化 ， 加上市场资金利率下行对冲存款成本上行 ， 负债端成本率保持平稳 。 分季度来看 ， 一季度至四季度的净息差分别为2.72%、2.69%、2.56%、2.4% ， 自2019年年初以来逐季下行 。
招行净息差下行压力较大主要有以下两个原因：第一 ， 利率并轨推进下资产端定价承压 ， 下半年 ， 招行对公、零售及票据贴现日均收益率比上半年分别下降4BP、30BP、30BP；第二 ， 存款竞争加剧 ， 在承接客户理财到期资金等需求下 ， 招行加强高息揽储 ， 下半年对公、零售定期存款成本率分别提升13BP和22BP 。
实际上 ， 从2019年四季度单季业绩来看 ， 招行营收增长2.7% ， 净利增长18.6% ， 主要源于四季度所得税率走低 。 从收入结构来看 ， 招行零售业务稳步推进 ， 成为业绩增长的稳定器 。 2019年 ， 招行零售金融业务收入1447亿元 ， 同比增长15.0% ， 在营收端占比53.7% ， 比2018年提升3.1个百分点 。 从贷款端投向来看 ， 截至2019年年末 ， 招行零售贷款占比52.6% ， 同比提升1.5个百分点 。
【招行2019年息差逐季下行超预期】不可否认的是 ， 招行息差的确存在压力 。 从收入端来看 ， 招行2019年全年利息净收入同比增长7.9%至1731亿元 ， 主要源于生息资产稳健扩张；在息差方面 ， 从公布的数据来看 ， 招行2019年全年同比微升2BP至2.59%；手续费及佣金净收入同比增长7.5%至715亿元 ， 其中 ， 银行卡、代理与结算业务向好 ， 均实现两位数增长 。 从四季度单季来看 ， 招行息差存在一定的下行压力 。 根据群益证券的计算 ， 招行四季度单季年化净息差同比下降26BP ， 主要源于资产端调整 ， 而负债端方面成本相对保持稳定 。 在此背景下 ， 招行四季度单季利息净收入同比下降1.3%至736亿元；与此同时 ， 手续费及佣金净收入同比增长6.2%至143亿元 。
与2019年相比 ， 银行业2020年存在更大的息差下行的压力 ， 且短期来看 ， 受到疫情冲击 ， 低迷的消费数据对银行零售贷款产生一定的冲击 。 不过 ， 在财政政策加码的背景下 ， 基建相关项目或是银行资金投向较好的一个方面 ， 且随着中国疫情的好转和消费的恢复 ， 零售贷款也将呈边际向好的态势 。 对招行而言 ， 由于具备优于同业的低不良率和高拨备覆盖率 ， 其能更好地应对利润波动的压力 ， 从而实现业绩的稳健增长 。
非息收入增长回暖
从2019年年报来看 ， 招行的优势在于经营层面零售护城河稳固、金融科技再发力、盈利能力保持强劲、资产质量边际改善、拨备覆盖更加充裕 ， 股份制银行龙头的经营能力显露无遗 。 而略有不足之处在于息差下行的速度快于市场预期 ， 这可能对2020年尤其是一季度的营收增速造成较大的压力 。 考虑到厚实的拨备和资产抗周期的属性 ， 预计招行2020年利润增速与2019年相比小幅下降 ， 但与同业相比仍具有较强的韧性 。
从经营层面来看 ， 招行零售护城河仍较为稳固 ， 金融科技再发力值得期待 。 零售经营护城河稳固主要体现在两个方面：一是客户基础稳步扩大 。 截至2019年年末 ， 招行零售AUM达7.5万亿元 ， 零售客户总数达1.44亿户 ， 较年初分别增长10%、15% 。 二是线上化经营成效显著 ， “招商银行”、“掌上生活”APP的月活客户数量比2018年分别增长33%和18% ， 合计突破1亿户 。
2019年以来 ， 招行的视野突破传统商业银行同业竞争 ， 着眼于科技对于金融业态和竞争的变革 。 在“金融科技银行”的战略下 ， 招行科技投入力度不断加大 。 2019年信息科技投入94亿元 ， 同比增长44% ， 占营收比重从2019上半年的2.81%进一步提升至3.72% 。 随着科技项目落地的逐步加速 ， 截至2019年年末 ， 招行金融科技创新项目上线比2019年上半年进一步提速 。 随着金融科技能力的不断提升和组织机制的优化 ， 招行未来有望继续维持行业龙头地位 。
从业绩层面来看 ， 尽管营收端继续走弱 ， 但总体来看 ， 招行基本面保持强劲 。 招行2019年业绩亮点主要表现为盈利能力和资产质量的双优 。 2016年以来 ， 招行ROE处于稳步提升的通道 ， 2019年ROE继续同比提升27BP至16.84% ， 为上市股份制银行第一高 。 同时 ， 招行也是目前为止唯一一家归母净利润增速比2019前三季度提升的股份制银行 。
招行盈利能力逆势提升与非息收入增速回暖息息相关 。 2019年 ， 招行非息净收入同比增长9.6% ， 增速比前三季度提升0.7个百分点 ， 延续2019上半年以来的改善趋势；主要得益于其他非息收入的较快增长 ， 增速比前三季度提升3.8个百分点至15.8% 。 在手续费收入方面 ， 整体增速基本与前三季度持平 ， 积极信号在于财富管理手续费收入降幅继续收窄 。 财富管理手续费收入下降主要是受托理财和代理基金业务拖累 ， 前者受到资管新规的影响 ， 后者因2018年代理基金收入进行权责发生制核算优化改造导致同比基数较高 。 2019年以来 ， 上述两部分收入降幅逐季收窄 ， 带动财富管理业务手续费收入增速边际改善 。
从存量指标来看 ， 招行资产质量表现仍然优秀 ， 2019年四季度不良环比双降 ， 与2019年上半年相比 ， 逾期和关注类贷款实现双降 。 从动态变化来看 ， 2019年全年风险比2018年有所上升 ， 但下半年边际缓和 。
2019年全年风险同比上升 ， 表现为不良生成率（母公司口径）为1.13% ， 比2018年同比上升12BP 。 主要是受信用卡风险上升的影响；公司贷款不良生成率则同比持平 ， 部分大型对公企业、租赁和商务服务、交运仓储行业的风险比2018年有所上升 。 不过 ， 2019年下半年风险有所回落 。 2019年全年不良生成率环比2019年上半年1.20%的水平下降7BP ， 测算逾期生成率（假设核销转出贷款均为逾期贷款）相比2019年上半年下降23BP至0.85% 。 整体而言 ， 尽管行业风险加大 ， 但招行资产质量表现仍然非常优秀 ， 优异的资产质量使得招行能够在信用成本下降的同时增厚拨备覆盖率 ， 2019年年末的拨备覆盖率上升至427% ， 创下历史新高 。
招行2019年年报“美中不足”之处在于息差降幅超预期 ， 尤其是单季净息差下滑速度超预期 。 2019年四季度单季净息差（日均口径）环比下降16BP至2.40% ， 测算单季净息差环比下降15BP ， 两者幅度相近 。 主要归因于资产端收益率下滑较快 ， 2019年四季度单季生息资产收益率（日均口径）环比下降15BP 。
根据浙商证券的分析 ， 招行资产收益率下降较快的原因主要受以下因素影响：结构上 ， 高息资产占比下降 。 从期末余额来看 ， 2019年四季度贷款总额环比略增0.6% ， 明显低于生息资产1.9%的环比增速；从日均余额来看 ， 存放同业和其他金融机构资产单季日均环比增长12% ， 拉低整体收益率 。 此外 ， 2019年有效税率环比前三季度下降1个百分点至20.2% ， 推测多投免税债券拉低税前收益率 ， 还原免税效应后单季生息资产收益率降幅收窄至9BP 。
从价格上看 ， 招行多类资产收益率下降 。 2019年四季度 ， 招行贷款和同业资产收益率环比分别下降20BP和13BP ， 2019年下半年 ， 一般企业贷款、票据贴现、零售贷款比上半年分别下降4BP、29BP和30BP 。 除了贷款利率下行的行业性因素以外 ， 贷款收益率下降 ， 还与结构有关 。 推测对公贷款加大对中长期基建贷款投放 ， 而零售贷款则加大住房贷款的配置 。 截至2019年年末 ， 招行住房贷款比上半年末增长7% ， 而利息较高的信用卡贷款仅增长3% ， 此举推测为信用风险上升背景下的主动选择 。
此外 ， 招行负债端成本率趋于平稳 。 2019年下半年计息负债成本率比上半年上升7BP ， 主要是定期存款成本率和占比上升所致 ， 主动负债成本率下降相当程度对冲了存款的拖累 。 而定期存款成本率和占比的上升 ， 除了存款派生减弱、行业竞争加剧以外 ， 部分归因于资管新规逐步落地背景下部分到期理财资金由结构性存款和大额存单等定期存款承接 。 2019年四季度单季计息负债成本率与2019年三季度持平 ， 存款成本率环比略降1BP ， 显示负债端成本压力边际减轻 。
展望未来 ， 在当前经济周期下行叠加疫情冲击的背景下 ， 招行营收端走弱是大概率事件 ， 营收继续承压 ， 且一季度可能是2020年全年增速的低点 。 主要因为在经济走弱的背景下 ， 信贷需求疲弱且信用风险上升 ， 预计银行资产投放不会过于激进 ， 资产增速上升空间有限 。
具体分析 ， 主要有以下三方面的限制因素 。
首先 ， 受一季度疫情黑天鹅事件的影响 ， 零售类贷款投放受到的影响较大 ， 生息资产日均增速推测在2020年一季度出现低点 ， 随着疫情影响的消退资产增速可能会回升 。
其次 ， 净息差仍有小幅走弱的压力 。 资产端 ， LPR换锚和信贷需求走弱将带来收益率下降；负债端监管出台多项政策限制存款恶性竞争 ， 一定程度可缓解成本压力 。 整体来看 ， 资产端的影响大于负债端 ， 息差仍有走弱的压力 。
最后 ， 中间业务收入也不可避免会受到疫情的阶段性冲击 。 受疫情的影响 ， 企业生产经营活动、居民消费下降 ， 相应产生的交易结算手续费承压 ， 后续的修复需观察企业经营活动和消费恢复情况 。 2020年一季度 ， 权益市场较为火爆、债券市场融资旺盛 ， 预计财富管理手续费和投行业务手续费或有较好的表现 。
通过上述分析可知 ， 在经济走势趋弱的背景下 ， 银行未来仍靠资产质量取胜 ， 拨备反哺空间充足是最大的优势 。 在疫情冲击实体经济的背景下 ， 预计整体信用风险将会上升 ， 银行资产质量不可避免地将出现波动 。 考虑到2019年年末招行零售贷款占比高达53%、境内对公贷款85%为大型企业贷款、客户风险管理较为审慎 ， 资产抗风险能力较强 ， 预计不良生成率将比2019年上升 ， 但幅度仍在可控范围 。 2019年 ， 招行不良生成率为1.13% ， 距离1.34%的信用成本还有一段距离 ， 拨备厚度也远超同业 ， 预计其仍有望实现较快的利润增长 。
低风险偏好持续
从财务分析的角度来看 ， 尽管宏观经济缓慢下行是大势所趋 ， 但招行在秉承谨慎经营态度的同时 ， 适应并拥抱金融科技的最新发展 ， 各项指标显示其基本面持续优异 。 加之招行战略执行力强 ， 零售业务在现有体系上其护城河能持续加深 ， 这使得招行在银行股中具有很高“稀缺性” 。
2019年四季度 ， 招行净利润同比增速维持稳步向上 ， 同比实现近19个百分点的增长 。 营收增速往下部分为公司主动降低风险所致；由PPOP与税前利润同比增速差可知 ， 招行四季度拨备并未释放利润 ， 净利润的增速向上主要为所得税贡献 。 一至四季度单季营收同比分别增长12.1%、7.1%、11.5%、2.3% ， PPOP同比分别增长13.2%、3.7%、6.2%、2.2% ， 归母净利润同比分别增长11.3%、14.9%、17.7%、18.6% 。
根据中泰证券对招行2019业绩同比增长的拆分 ， 结果显示 ， 规模、非息、拨备及税收为业绩正向贡献因素 ， 负向贡献因素则为净息差、成本 。 细看各因素贡献的变化情况 ， 边际对业绩贡献改善的是：1.非息收入持续改善 ， 同比正向贡献利润；2.运营效率有所提升 ， 成本对业绩的负向贡献有所减弱；3.由于对免税资产的配置力度增加 ， 税收对利润的正向贡献度增加 。 边际贡献减弱的是：1.规模同比增速略有放缓；2.净息差同比下行扩大 ， 对业绩转向负贡献；3.与三季度相比 ， 拨备对利润的反哺力度有所下降 。
值得注意的是 ， 招行净利息收入环比下降4.5个百分点 ， 其中 ， 日均生息资产环比增长1.7% ， 单季日均净息差环比下降16BP至2.4% 。 息差的环比收窄预计为资产配置与利率因素共同驱使所致 。 招行较低的风险偏好使其加大对免税资产、低风险资产的配置力度 ， 一定程度上造成息差环比收窄 ， 还原所得税后单季时点净息差环比仅下降9BP 。
还原所得税影响测算如下：免税资产直接收益率相对较低 ， 但考虑到其免税优惠 ， 我们尝试将其加回净利息收入 ， 使得实际收益率更可比 ， 由财报可知 ， 招行四季度所得税率为15.7% ， 三季度所得税率为21.2% ， 假设四季度与三季度所得税率持平 ， 所获的所得税优惠加回净利息收入 ， 则可计算还原税收的净息差 。
另外 ， 预计资负两端的收益付息率与行业趋势一致 ， 也是有部分压力的 ， 资产端LPR不断下行 ， 而招行低风险偏好所对应的优质客户或面临议价能力相对较弱的问题 ， 贷款收益率承压；负债端随着监管对高息揽储管控的趋严 ， 预计存款压力稍有缓解 。 但长期来看 ， M2增速维持低位且趋势下行 ， 存款方面仍面临着持续加剧的同业竞争和理财分流压力 。
从增速上看 ， 招行资产端贷款保持平稳增速 ， 环比增加1.3% ， 四季度招行发行了多笔信用卡ABS ， 规模接近1200亿元 ， 还原回去预计总的信贷增长仍然较强；债券投资规模增速下降 ， 预计为非标类资产有所压降；低风险偏好下 ， 招行同业融出资金增加 。 负债端存款在高基数背景下保持平稳增长 ， 环比增加1.7% ， 预计与公司深化客户分层、精细化经营带来的成效有关；资金宽松下同业存单发行在高位仍保持较高的增速 。 从结构上看 ， 招行传统信贷占比稳定在相对高位 ， 全年维持在64%-65%；存款占比则稳定在73%-74% 。
如果把资产负债进一步细分 ， 我们可以发现招行低风险偏好的内核 ， 主要表现为贷款投向上以对公基建和个贷按揭为主 。
从贷款结构来看 ， 招行零售与对公信贷投放维持在6:4的比例 ， 其中 ， 对公新增37%投放于票据 ， 比2019年上半年的65%有所下降 。 2019新增对公占比有所上升 ， 在23%左右 ， 比上半年新增占比提升8个百分点 ， 主要为投向于信用风险较低的基建、房地产、租赁服务业 ， 而对不良率较高的行业则保持了压降 。 2019年全年新增交运、房地产、租赁服务业占新增总贷款的比例为27% 。 不良率较高的制造业、批零业新增占比分别为-3.7%、-1.4% 。
另外 ， 招行新增个贷持续在按揭上发力 ， 占比新增总贷款提升至32% 。 信用卡新增贷款占比较2019年上半年新增占比下降两个百分点 ， 有信用卡ABS出表的影响 。 新增票据新增总贷款占比达14% ， 占比较2019年上半年有所下降 。 票据占比变动与行业趋势一致 ， 2019年下半年 ， 基建发力对信贷需求有所提升 ， 招行中长期信贷投放有所回暖 。
从存款结构来看 ， 招行存款定期化再度提升 ， 活期占比环比微降0.9个百分点至58% 。 从期限来看 ， 招行活期存款占比有下降 ， 一方面 ， 宏观经济总体保持低位运行 ， 企业资金活化不足；另一方面 ， 资管新规出台后理财资金向存款转化 ， 但客户收益预期仍保持高位 ， 带动存款增长高成本化、定期化 ， 导致活期存款占比有所下降 。 从客户结构上看 ， 招行个人定期存款占比继续提升 ， 环比上半年上升0.3个百分点至12.6% ， 预计主要为理财资金向较高息的定期存款转化所致 。
2019年 ， 招行净非息收入同比增长8.9% ， 比前三季度增速上升 ， 净其他非息为主要贡献因素 ， 净手续费保持平稳的增速 ， 同比增长7.5% ， 前三季度为7.9% 。 招行的主要中间业务收入贡献为理财托管、银行卡手续费、代销及结算 ， 2019年的占比分别为30%、25%、17%、15% ， 其中 ， 理财托管与银行卡手续费收入占比有所提升 ， 提升幅度分别为1%、2% 。 此外 ， 招行收入同比增速比2019年上半年有回升的为代销、理财托管 ， 代销业务上半年增速下滑较多 ， 预计主要受资金市场利率走低、货基销量下降的影响 ， 下半年增速回升预计与股票市场回暖有关；理财托管增速持续回暖 ， 预计受益于2019年严监管带来的低基数 。 净其他非息收入同比增速比前三季度持续回升 ， 同比分别增长13.6% ， 前三季度为10.1% ， 主要为投资收益支撑 ， 预计以公允价值计量且其变动计入当期损益的票据非标资产持有收益、债券投资收益和长期股权投资收益等增加 ， 与债券投资规模环比下降相匹配 。
2019年 ， 招行资产质量总体稳健 ， 突出表现在不良双降 。 招行加大对不良的处置力度 ， 不良率环比再度下降3BP至1.16% ， 为2015年以来的历史低位 。 四季度单季年化不良净生成比三季度环比上升0.58%至0.91% ， 同比上升0.43% ， 不良净生成走高主要受个别对公大户不良生成与信用卡不良增加的影响 。 未来可能向下迁移形成不良的关注类贷款占比较年初保持下降 ， 同比下降0.34个百分点至1.17%的低位 。
另一方面 ， 招行贷款逾期率继续下降 ， 逾期占比不良有所下行 ， 而逾期90天以上占比不良提升 ， 逾期3个月内贷款有所改善 。 更令人惊喜的是 ， 招行拨备对不良的覆盖程度再度大幅提升 ， 由于资产质量优异 ， 其拨备释放利润的空间较大 。 拨备覆盖率环比大幅提升17个百分点至427%的高位；拨贷比环比上升8BP至4.97% 。
招行2019年息差逐季下行超预期
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